事件：2月23日中央财经委员会第四次会议鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。

全国性政策落地有望形成合力，消费刺激效果有望超预期。近年来主要以地方性自愿政策为主，政策特点为补贴周期偏短、补贴金额较小，因而拉动效果较弱。而本次主席讲话定调本次新一轮家电传统消费以旧换新活动有望以全国性范围进行推广，我们预计其执行效果将优于零散的地方性、自愿性补贴，其合力宣传效果，有望更好地带动广大市场，尤其是农村及三四线城市消费者的换新意愿。

有望带动增量需求补充。上一轮全国范围的三大家电消费刺激政策（家电下乡、以旧换新、节能惠民）出台集中在2008-2013年，距今已超过10年，当时主力销售的家电产品也进入了普遍性的换新周期。我们认为，如若政策出台，将对于市场带来庞大的存量更新需求，这也是对于房地产后周期链条以外的内需家电市场，带来积极的补充于拉动作用。

刺激政策预期又起，估值、股价层面或先行，家电板块配置性价比突出。参考2007年12月家电下乡政策思路的提出，家电板块指数（参考申万家用电器指数）在之后的两个月内上涨28%，同期沪深300则+2%。我们预计，此次政策预期释放后，短期内行业估值层面预计将迎来修复。当前白电板块估值11xPE（2024.2.23收盘价），处于近10年历史分位13%的水平，低位估值安全边际依旧明显。结合2023年四季度公募家电行业配置比例3.3%，白电板块配置比例1.4%，同样处于历史低位，板块配置性价比明显。

投资建议：推荐在内需层面有望受益改善，全渠道、全品类布局的大市值的家电集团。个股方面，重点推荐海信家电（24年 11.2x）、美的集团（11.2x）、海尔智家（12.4x）、格力电器（7.1x）、海信视像（10.8x）。