一、主营业务

公司主营业务为化妆品的研发、生产、销售及检测，产品种类丰富，涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等类别。

公司是一家具备护肤、面膜、洗护、彩妆等多品类化妆品生产能力，拥有化妆品独立检测资质，工艺及技术储备领先，集产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商。

公司产品销售覆盖国内外市场，累计为 1000 多个化妆品品牌提供产品及服务，与联合利华（包含：多芬、力士、凡士林等品牌）、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了较为稳定的业务合作关系。

（二）发行人主要产品或服务情况

公司生产的产品主要包括护肤类、面膜类、洗护类、彩妆类四大类别，此外，公司通过子公司悠质检测开展化妆品检测业务。

公司主要产品及服务介绍情况如下：

1、护肤类（除面膜）

护肤品（除面膜）主要是指用于面部皮肤清洁、保养、护理所使用的日用化学产品，起到皮肤清理、防护、滋养的作用。公司护肤类产品主要包括：护肤精华、美白精华、洁面乳、面霜、眼霜等。主要产品如下：

2、面膜类

面膜类产品是指涂抹或敷贴于人体皮肤表面，经一段时间后揭离、清洗或保留，起到清洁、保湿、美白、抗皱、舒缓等作用的日用化学品。公司面膜类产品主要包括：

3、洗护类

洗护类产品是指针对身体清洁、保养及头发的清洁、保养、护理、造型等所使用的日用化学品。公司洗护类产品主要包括：沐浴露、洗发水等。主要产品如下：

4、彩妆类

彩妆类产品是指用于涂抹、遮盖、修饰妆容，需要后续卸妆和清洁的日用化学产品。公司彩妆类产品主要包括：润唇膏、粉底液等。主要产品如下：

5、检测服务

子公司悠质检测拥有检测仪器设备数量高达 200 多台/套，检测项目包括理化测试、禁限用物质检测、微生物管控、功效评价、安全性实验等。目前开展的检测项目包括但不限于：

二、 行业基本情况

（一）发行人所处行业及确定依据

根据《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所属行业为化学原料和化学制品制造业（C26）。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754-2017），公司所属行业为日用化学产品制造（C268），细分行业为化妆品制造行业（C2682）。根据《挂牌公司管理型行业分类指引》，公司所属行业为化妆品制造业（代码为 C2682）。

三、行业情况

1、化妆品定义及分类

根据《化妆品标识管理规定》定义，化妆品是指作用于人体面部、皮肤、毛发、口腔等人体部位起到清洁、保护、保养和美化作用的日用化学工业品，通常以涂覆、揉擦或喷洒等方式施于人体不同部位，有令人愉快的香气，使容貌整洁，增加魅力。由于化妆品的范围很广，产品丰富多样，化妆品分类方法众多。按照功能不同，行业内通常将化妆品分成护肤品、洗护产品、彩妆、香氛香水及其他这五大类别：

2、行业产业链情况

化妆品行业产业链从上游到下游依次涉及原材料和包材供应商、制造商、品牌商、渠道商和消费者几大参与方。

（1）上游：原材料供应商和包材供应商

化妆品原材料供应商多为化工企业，提供化妆品生产所需的有效成分、表面活性剂、香料香精等基础原料，知名原料商有巴斯夫、亚仕兰、路博润、华熙生物等大型化工集团。

化妆品包装材料供应商为化妆品提供外包装材料，化妆品的包装材料多为塑料、玻璃等，高品质的包装设计可有效增加化妆品产品销售附加价值，利于产品市场推广，因此，知名化妆品品牌企业多注重包装设计及创新，知名包装材料供应商为阿克希龙、阿蓓亚、兴中控股集团、HCT 集团等。

（2）中游：化妆品制造商及品牌商

化妆品制造商是整个产业链体系运营的基础，根据化妆品生产模式不同，化妆品制造商可分为专业的 OEM/ODM 代工厂商和品牌自主生产商。现阶段，因自建工厂前期投资成本高、设备和研发投入较多，大部分的化妆品品牌企业都选择代工生产厂商完成产品生产制造，知名代工厂商有科丝美诗、诺斯贝尔、嘉亨家化、芭薇股份等。

化妆品行业内品牌端参与者众多，市场发展相对成熟，已存在不少具有广泛知名度的品牌商，国际品牌包括宝洁、联合利华、欧莱雅等，国货龙头包括上海家化、珀莱雅、百雀羚等，国货新锐品牌包括花西子、HBN、谷雨等。一般而言，单个品牌商旗下拥有多个不同领域、不同等级的品牌，由于掌握化妆品的定价权，盈利水平在产业链中最高。

（3）下游：渠道商及最终消费者

化妆品的销售渠道包括线上和线下销售渠道，线上渠道主要包括：淘宝、天猫、抖音、快手等，线下渠道包括：百货、商超、化妆品专营店等。近年来，电子商务发展迅速，消费者逐渐养成线上购买化妆品的习惯，但相较线上购买化妆品，消费者可在线下实体店亲身感受化妆品功效，因此，仍有不少消费者选择线下渠道购买化妆品。

从消费者群体角度分析，根据艾瑞咨询及相关研究数据，购买化妆品产品的消费者群体主要集中在 18 岁-40 岁之间，其中，18-29 岁的美妆产品消费人群占比超过50%，表明 00 后的千禧一代和 95 后的 Z 世代消费群体仍然是化妆品消费主力。从消费者偏好看，以成分党为代表的消费者对产品功效、品质等要求不断提高；潮流党消费者则更加关注产品包装的创意新潮，容易被产品的颜值吸引。

3、行业现状

（1）全球化妆品行业发展现状

①全球化妆品行业缓慢增长

随着全球经济的快速发展，居民收入水平提高，人们越来越注重个人仪表。为了更好地修饰外表，消费者特别是女性消费者，越来越多地使用护肤、彩妆等化妆品，带动了化妆品行业的发展。

近年来，化妆品行业已经发展成为消费领域的重要组成部分。根据 Statista 的统计数据，2022 年全球美妆及个护市场规模达到 5,365 亿美元。尽管 2020 年行业受宏观环境不利影响，使得不少化妆品行业企业被迫停工，加之人们减少了外出时间，化妆品市场表现较为低迷，市场规模相比于 2019 年呈现小幅度下滑现象。但随着全球经济上行，市场消费信心恢复，行业恢复持续增长态势，预测到 2028 年全球美妆及个护市场规模将有望达到 6,888 亿美元。

                                  图：2018-2028 年全球化妆品市场规模及预测（单位：亿美元）

②护肤类产品市场规模增长较快

根据 Statista 的统计数据，2022 年全球护肤产品市场规模为 1,435 亿美元，主要参与品牌包括欧莱雅、宝洁、联合利华和资生堂等。近年来，护肤品占比不断增加，根据 Statista 预测，2028 年全球护肤类产品市场规模将增长至 1,862 亿美元，2022-2028年年均复合增长率实现 4.44%，市场发展空间广阔。

（2）中国化妆品行业发展现状

①我国化妆品市场规模稳定增长

近年来，我国国民经济不断发展，人均可支配收入增加，对外在形象要求与认知的提高以及核心消费人群结构变化等一系列因素驱动下，国内化妆品行业近几年来一直保持着稳健的增长。

根据 Euromonitor 的统计数据，当前我国化妆品行业市场规模已经上升为全球第二，市场规模增速超越其他国家，占据全球第一的位置，中国逐渐成为全球化妆品行业的重要市场之一，市场空间发展潜力巨大。

根据国家统计局统计数据，即使在 2020 年宏观环境不利影响冲击下国内化妆品行业市场规模仍然达到 3,400.2 亿元。2015-2022 年期间，我国化妆品零售总额总体保持增长趋势，2022 年我国化妆品行业零售总额实现 3,935.6 亿元。

随着未来经济逐步恢复，Euromonitor 预计 2027 年我国化妆品市场规模将达到 7288 亿元，2023-2027 年复合增长率预计将达到 5.91%。

②我国护肤品市场规模持续增长

随着年轻消费者对护肤与抗衰老意识进一步加强，消费者对护肤产品的需求日益加大，Euromonitor 数据显示，护肤品是我国化妆品中规模最大的品类。

从宏观环境来看，人口结构变化、收入水平提升带来的消费升级，导致我国居民消费习惯发生变化，核心消费人群增加、化妆品消费理念加强、营销渠道多元化成为了决定未来中国化妆品市场容量的核心因素。

从消费群体来看，围绕女性产生的“她经济”正在迅速崛起。“她经济”，又名女性经济，指的是随着女性社会经济地位提升，围绕女性消费、理财形成的具有支撑引领力量和可持续推动作用的一种特有经济现象，对护肤品消费需求起到了较大的拉动作用。根据国家统计局统计数据测算，2021 年我国 25-45 岁女性人口已接近 2 亿，随着经济收入和社会、家庭地位的提升，女性逐渐成为时尚消费品市场的主导力量。女性庞大的人口基数、经济独立性及消费特点造就了“她经济”时代的旺盛消费需求。

据 Euromonitor 的统计数据显示，2021 年我国护肤品市场规模为 2,938.1 亿元，2015-2021 年护肤品市场的年均复合增长率达到 10.55%，整体保持高速增长态势。

                                    图：2015-2021 年我国护肤品市场规模及增速

③护肤品人均消费水平低，市场发展空间巨大

目前我国消费者在护肤品领域人均支出占其可支配收入的比重仍处于较低的水平。与发达国家相比，我国人均护肤品消费不仅远低于美国、德国等护肤品市场较为成熟的欧美发达国家，也远低于日本、韩国等亚洲邻国。未来随着消费升级以及护肤消费习惯、理念的培育，差距有望不断缩小，市场发展潜力大。

据 Euromonitor 数据，2021 年我国美妆及个护人均消费支出为 62.4 美元，日、韩消费者同为亚洲肤质，人均美妆及个护类消费支出分别是 262.6 美元和 266.2 美元，超过我国的 4 倍。总体看来，护肤品行业还有较大提升空间，随着国内化妆品适用人群、消费频次、消费金额的提升，市场增长潜力巨大。

                                     图：2021 年全球主要美妆及个护市场人均消费额（美元）

（3）中国化妆品代工行业发展现状

化妆品生产通常可分为自主生产和代工生产两种模式，其中，代工生产是由制造方负责生产、提供人力及场地，采购方负责销售的生产方式。化妆品代工企业的发展与下游化妆品消费需求的变化息息相关，20 世纪 90 年代，我国洗护用品市场率先发展起来，带动一批本土洗护用品代工企业的设立；2000 年以后，随着我国国民经济的高速发展，我国消费者对护肤品的需求日益提升，诸多本土护肤品代工企业迎来蓬勃发展期；近年来，我国彩妆消费逐步流行，成为推动我国化妆品行业增长的重要品类之一，本土彩妆代工企业逐渐出现。

①我国化妆品生产企业数量不断增加

根据药监局统计数据，2015-2022 年，我国化妆品生产企业数量整体保持上涨趋势，2015 年我国化妆品生产企业为 4,542 家，2022 年已增长至 5,512 家。目前，我国化妆品生产环节已经出现一批初具规模的代工企业，如面膜加工领域的诺斯贝尔，护肤品加工的芭薇股份、栋方股份，洗护产品加工领域的伊斯佳、澳宝，彩妆加工领域的上海臻臣、珠海神采等。在我国经济升级的大背景下，我国消费者对化妆品的需求将不断提高，拉动上游化妆品生产企业数量的增加。

                                        图：2015-2022 中国化妆品生产企业数量（家）

②新兴化妆品牌的涌现推动代工行业市场规模扩大

随着我国消费者消费能力的提升，化妆品行业迎来高速增长期，与此同时，近年来社交媒体对化妆品赛道的助力、年轻消费者对国货品牌认可度的提升均使得我国化妆品品牌赛道参与者不断增加，化妆品市场不断涌现出新兴化妆品牌。

新兴化妆品品牌商若选择自建工厂生产将不得不承担庞大的资金投入，但若选择代工厂生产，品牌方可以将有限的精力集中在其具有比较优势的环节，包括品牌建设、渠道营销等方面，助力品牌方实现利润最大化，由此带来化妆品代工行业市场规模的扩大。

根据灼识咨询统计数据，2017-2021 年我国化妆品代工行业规模由 214.1 亿元增长至 394.2 亿元，年均复合增长率为 16.49%。未来，随着新兴化妆品牌产品放量，此类品牌商需要依托化妆品代工厂生产线进行大规模快速生产，以满足消费者的需求，拉动我国化妆品代工行业市场规模的扩大。灼识咨询预计，2022-2025 年我国化妆品代工行业规模有望从 434.1 亿元增长至 622.9 亿元，实现 12.79%的年均复合增长率，行业发展空间广阔。

                                 图：2017-2025 年中国化妆品代工行业规模（单位：亿元）

③我国化妆品代工行业竞争格局不断优化

与国际化妆品代工行业发展情况相比，我国化妆品代加工市场较为分散，行业内参与企业众多，根据药监局统计数据，截至 2022 年底，我国化妆品生产企业数量已达5,512 家，化妆品代工厂数量众多。然而，除诺斯贝尔、嘉亨家化、芭薇股份、伊斯佳、科玛股份、美爱斯等少数企业拥有较高的技术壁垒外，我国大部分化妆品代工厂为低端劳动密集型，在生产规模、工艺设备、研发能力、精细化管理水平方面有很大提升空间，行业竞争格局较为分散。

2022 年 7 月 1 日，《化妆品生产质量管理规范》（发布时间：2022 年 1 月）正式实施，对化妆品的物料采购、生产、检验、贮存、销售、召回等全过程进行控制和追溯，对化妆品企业的生产过程提出更高的要求。《化妆品生产质量管理规范》要求，为了对产品质量进行保证和控制，化妆品生产企业应当设置质量安全负责人，并且应当建立并执行自查制度和留样制度、建立并执行记录管理制度，保证产品生产的可追溯性。《化妆品生产质量管理规范》也对化妆品的生产环境提出了新的要求。企业应当按照产品工艺环境要求，在生产车间内划分洁净区、准洁净区、一般生产区。同时明确了眼部护肤类化妆品、儿童护肤类化化妆品、牙膏品类的环境控制指标。《化妆品生产质量管理规范》实施后，行业内难以达到生产质量要求及短期无法快速实现调整的品牌商将更多的依托行业内优质化妆品代工企业进行生产，生产设施和生产管理制度更为完善、产能储备更为丰富的头部化妆品代工企业有望受益，化妆品代工行业集中度将会提升。

四、竞争对手

1、行业竞争格局

（1）化妆品品牌商的竞争格局

在化妆品品牌领域，根据化妆品的市场价格及目标消费群体定位差异，化妆品市场可分为高档、中端和大众市场。

目前，我国化妆品市场主要份额仍集中于海外知名公司和品牌。高档品牌市场基本被国际品牌占据，如法国娇兰（ Guerlain）、法国迪奥（CD）、法国香奈儿（Chanel）、法国兰蔻（Lancome）、美国的雅诗兰黛（Estee Lauder）等，该类产品价格定位较高，以高端收入人群为主要目标消费群体。在中端化妆品市场，外资品牌也具有很强的市场竞争力，占据着较大市场份额，如美国的玉兰油（Olay）、法国的欧莱雅（L'Oréal Paris）、日本的资生堂（Shiseido）等。在大众品牌市场，本土品牌凭借电商红利，通过线上营销占据一席之地。继“国货之光”的持续营销后，消费者逐渐意识到国货品牌优越的产品品质、创新的设计理念和独特的文化沉淀，并逐渐加深对国货品牌的信任和青睐。

（2）化妆品制造商的竞争格局

在化妆品制造领域，当前行业内主要存在企业自产和代工生产两种模式。其中，代工模式主要细分为 OEM、ODM 模式。全球代工市场格局基本稳定，科丝美诗、韩国科玛、莹特丽占据外资化妆品代工市场第一梯队，国内代工市场中，诺斯贝尔是面膜 ODM 龙头，嘉亨家化在化妆品、家庭护理产品 OEM 业务上具有行业竞争力，芭薇股份在护肤品 ODM 领域具备一定市场规模及优势。

我国化妆品制造商市场相对分散，鉴于化妆品品牌倾向于将同一品牌下不同类型产品分散交给数家化妆品制造商，化妆品制造市场会形成多家龙头企业，并且企业在各自的细分领域拥有较高的进入壁垒，进而出现强者恒强的竞争局面。

从化妆品制造商的地域分布看，我国化妆品制造环节在长三角、珠三角形成了优势聚集区。根据中国香化协会公布的《中国化妆品行业“十四五”发展规划》，截至2021 年 8 月，国内化妆品生产企业已超 5,600 家，主要集中在广东（3,128 家）、浙江（571 家）、江苏（327 家）、上海（236 家）、山东（191 家）、福建（114 家）等省市。其中，广州市被誉为“化妆品代工之都”，截至 2021 年，广州市拥有各类型化妆品代工企业 373 家，排名全国第一。

近年来，新锐品牌不断涌现、国际品牌加大布局，助推广州化妆品代工企业走向繁荣。

2、发行人竞争地位

公司自创立起一直专注于从事化妆品的研发、生产、检测及销售，产品涉及领域包含护肤类、面膜类、洗护类、彩妆类等，与行业内众多知名化妆品牌企业达成了合作关系。通过多年的行业积累和市场开拓，公司在研发创新、智能制造、客户服务、市场竞争力等方面形成了自己的核心优势，已成长为国内化妆品制造领域的知名企业。

目前中国化妆品代工市场的集中度较低，行业格局较为分散，且以中小企业为主。按照灼识咨询披露数据，2021 年中国美妆护肤品代工市场规模为 394.2 亿元，作为本土的龙头企业诺斯贝尔 2021 年营业收入为 25.09 亿元，市场占有率仅为 6.36%，上市公司嘉亨家化 2021 年化妆品收入 6.30 亿元，市场占有率为 1.60%。从发展速度看，诺斯贝尔 2022 年化妆品营业收入同比下降 17.17%，市场占有率约为 4.81%；嘉亨家化化妆品营业收入同比下降 14.05%，市场占有率约为 1.25%。公司 2021 年营业收入为 4.16 亿，市场占有率为 1.06%，2022 年营业收入同比增长 10.54%，市场占有率约为 1.06%，公司未来存在较大的成长空间。

根据灼识咨询行业报告，公司是化妆品代工行业的 9 家主要参与者之一，根据化妆品报“2022 年中国化妆品制造商评选”，公司排名行业第六位。此外，公司深耕化妆品制造环节，在产品备案特别是护肤品备案方面，具备较强的市场竞争力。根据美业颜究院数据，截至 2023 年 6 月末，公司所生产的化妆品产品备案超 13,000 款，其中，公司护肤品产品备案逾 11,000 款，系全国护肤品产品备案最多的化妆品制造商之一。

3、行业主要企业

（1）国内竞争企业

目前，公司所处行业的国内竞争企业情况具体如下：

（2）国外竞争企业

目前，公司所处行业的国外竞争企业情况具体如下：

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                       2023年度                                                                           2022年度

营业总收入(元)                  4.69亿                                                                                4.59亿  

净利润(元)                          4115.92万                                                                         3803.95万

扣非净利润(元)                   3621.69万                                                                         3485.54万

发行股数 不超过过8,000,000股，超额配售选择权:

发行后总股本不超过过于84,600,000股

行业市盈率:14.45倍(2024.3.18数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):22.44(嘉亨家化)去除极值22.44

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):46.96(嘉亨家化)去除极值46.96公司EPS静态扣非:0.45

公司EPS动态不扣非:0.41

公司EPS动态扣非:0.49

公司EPS动态不扣非:0.43

公司EPSTTM不扣非:

公司EPSTTM扣非:

拟募集资金8,400.00万元,募集资金需要发行价10元,实际募集资金:2亿元.

募集资金用途: 1智能生产车间建设项目 2研发中心建设项目3补充流动资金项目 

3月发行新股数量3支。2月发行新股数量0支。

美容护理 -- 化妆品 -- 化妆品制造及其他

所属地域：广东省

主营业务：化妆品的专业策划、研发、制造、检测和销售。    

产品名称：护肤品（除面膜） 、面膜  、洗护  、检测     

实际控制人：冷群英、刘瑞学 (持有广东芭薇生物科技股份有限公司股份比例：25.26、14.10%）

是否有战略配售:

股是否有保荐公司跟投:无 

(北交所)

行业市盈率:14.45倍(2024.3.18数据)

行业市盈率预估发行价:5.92元，可比公司预估市盈率发行价静态:9.20元，可比公司预估市盈率发行价动态:19.25元。

实际发行价:5.77元,发行流通市值:0.46亿,发行总市值:4.88亿

价格区间:23.01元,最高23.01元,最低23.01元.是否有炒作价值:

动态行业市盈率预估发行价:10.85元。

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):46.96(嘉亨家化)去除极值46.96

上市首日市盈率: 11.78(动)、 -(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估:否

公司EPS动态扣非:0.49公司EPSTTM不扣非:-

EPS:PE:

是否建议申购:老股11342.77万股，

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

北交所估值11.78vs主板or北交所最低估值46.96比值-74.91%。

行业:化妆品行业。

发行公告可比公司:戈碧迦、青松股份、嘉亨家化。

疑似概念: 

关键字:1、护肤类（除面膜）2、面膜类3、洗护类4、彩妆类5、检测服务

化妆品代工领域竞争对手:芭薇股份、嘉亨家化。

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