地缘政治溢价资源品高景气，龙头资源优势明显

-基础化工行业周度追踪【光大大化工团队】

地缘政治溢价，叠加宏观利率及行业政策影响，资源品呈现高景气。2024年以来，俄乌、巴以冲突持续发酵，红海危机依然持续。地缘政治局势波谲云诡，全球大宗商品获得地缘政治溢价。宏观利率方面，在美国降息的预期下，美元受到一定压制，进而降低了市场对于原油等代表性资源品的购置成本，从而拉动了相关资源品需求，促使原油等代表性资源品价格抬升。另外，行业监管政策也是影响资源品价格的主要原因之一，基于环境保护、安全生产、战略性资源保护等主要因素所出台的相关政策将促使相关上游资源供给出现收缩，推升资源品价格。根据iFinD数据能源类和矿产类大宗商品价格指数分别处于14年以来的88.3％和87.5％分位。

在上游资源品持续保持景气的背景下，我们建议关注上游资源储备丰富，同时产业链一体化程度高的各子行业龙头企业。

油气：“三桶油”加强“增储上产”，2023年中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比增长4.4％、3.1％、9.0％。“三桶油”上游资本开支维持高位，资本开支的持续高投入有望助力三桶油产储量维持增长态势。

乙烷：北美乙烷供给宽松，保障我国轻烃裂解项目资源供应。我国乙烷资源依赖进口，但北美乙烷供给宽松，出口量逐年上升，预计价格低位运行，轻烃裂解制烯烃成本优势明显，国内轻烃裂解项目的上游资源有望得到保障。

煤化工：2024年初以来，受煤炭下游钢铁、水泥等非电用煤需求疲软的影响，煤价持续下跌。安监政策影响下煤炭有望实现供需平衡更多实时机构内容加微start20160903，价格维持低位运行。基于我国“富煤贫油少气”的能源国情，发展现代煤化工仍将具有重要的战略地位。钛矿：全球钛矿储量逐步下降，且在产量的持续提升下，钛矿储采比下降明显。我国虽为全球最大的钛铁矿资源国和生产国，但仍对于钛矿存在较高的进口依赖。2021年以来全球磷精矿价格持续在高位震荡，对钛矿资源丰富且自供比例高的龙头企业形成利好。

磷矿：由于新增矿石产能投放周期较长叠加落后产能的出清，中短期时间内我国磷矿石供应将持续偏紧。“兼并重组”和“矿业权获取”都倾向于大型磷化工企业或优强企业，存量磷矿石产能和增量磷矿石产能都将逐步向头部企业集中。

风险提示：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。