突然写他也是有原因的，熟悉这家公司的老师应该知道快到特定的日子了。指数这个位置，高位有想象力的板块暂时不想去写，就写写低位有些基本面预期的吧。

首先这家公司，在短线老师眼里，可能是个杂毛名字，不过从基本面角度，说他是“衣茅”很合理，毕竟毛利76.6%，上市七年来，每年保持20%+的稳定增长。

去年收了两个品牌，意大利奢侈品牌CERRUTI 1881和英国品牌KENT&CURWEN，同时还参股了快奢时尚品牌UR，比公司的主品牌要略显高级一些。

很多老师第一时间就会联想到安踏了，安踏也是收购FILA后才奠定自己服装一哥的地位，随后不断收购始祖鸟、迪桑特、萨洛蒙等比自身主品牌更高端的品牌。

比起安踏，比音勒芬的主品牌还是要高端一些的，比音勒芬的毛利也比安踏高约20个点，安踏主品牌的毛利大约在54%。

不过收购归收购，目前还没展现出他的奢侈品牌的运营能力，今年9月，收购的品牌才会推出第一批新品、到各个城市大规模开店。

早在2023年6月的20周年年会，公司就说过到2033年，营收要实现300亿的目标，其中主品牌200亿，收购的品牌100亿。而2023年只有35亿，这算是把未来的饼画出来了，大概10年9倍，年化20%多的样子。

这个目标，光看主品牌难度比较大，肯定要借助收购品牌再运营的过程，不过这里说的也是长线逻辑，波段的意义。短线催化也就是业绩、奥运会等事件刺激。

由于收购的是商务品牌，2024找谁代言合适呢？他的主品牌代言是吴尊这种明星，但是代言商务服装就要看公司后续的眼光了。

刚好基金刚公布2023年报，可以看到297家公募基金持有比音勒芬接近50亿，占流通股36%，再考虑到大股东持有的45%，三季度有四家社保基金计持有约12亿，实际流通盘可能只有30亿左右。

比音勒芬在18、20、22、24年的四次“股灾”中，跌幅都十分有限，幅度都没有超过30%，而当前的比音勒芬调整幅度距离高点已经30%了。

很多人不了解，就会单纯以为是庄股，此前的新诺威也是有很多人这么看，这里就不展开了。

由于基金持仓集中，并且公司业绩稳定增长，比音勒芬相对传统白马股，显得更为稳定。涨的多跌的少，茅台当年从2600跌到1300，回撤50%，万华化学从150到60，回撤60%来看，比音勒芬一般只回撤30%。

毕竟机构持仓多，流通盘也小。上市7年以来，业绩增长7倍，股价增长6倍。2023年对应18倍PE，2024如果依然保持20%+的增长，那就对应15倍PE，还是比较稳定的。

如果从月线图来看，每年比音勒芬的涨幅和业绩增速是相匹配的，某一年的涨幅比业绩增速高，就会引发调整，来消化被透支的股价。

如果第二年的一季报还是有20%+的增长，那么股价就会展开新一轮的上涨，这是由业绩推动的上涨。

考虑到下跌幅度已经符合30%，各种技术指标老师们可以自行参考，重点是4月27日的一季报临近，还是可以提前关注的。（很多时候分享的公司只在意位置和基本面逻辑合理，并不太在意择时，短线走势的老师需要清楚）。

尤其是公司业绩在疫情期间还保持稳定增长，虽然也受到一定影响，但整体增速相对于消费板块的萎靡来看，还是难能可贵的，营收复合增速超过了20%。

也就是在一季报披露前给不了解的老师做个预告，其实这家公司也比较好跟踪，就看一季报业绩是否稳定在20%+就够了。

机构调仓一般也都在业绩披露后，比音勒芬的股东数只有9600，实际来说就没多少散户，机构强控盘，有四家社保基金位列十大流通股东的公司其实不多，对比之前写过的瑞丰新材、芯动联科，比音勒芬更是经过上市后的七年检验，持续保持稳定增长。其实机构的老师们对于公司的业绩增长心里都有数，只是在等一个确定性的机会罢了。

回到前面说的2033年营收目标到300亿，（其中主品牌200亿、收购品牌100亿），目前的核心要看他具不具备运营奢侈品品牌的能力，如果一旦被认为具备的话，他整体的收购空间就会被打开了，也就是会收购更多的奢饰品品牌来运营。

公司本身运营的好，没有有息负债，账上目前拥有30亿现金，并且以每年10亿以上的净现金流持续增长，没有资本开支，只能去收购了。

如果要对标，就对标2200亿市值的安踏吧，不过从公司角度来看，那对标的必然是市值5000亿美金的LVMH集团。毕竟主品牌比安踏高端，毛利也高，公司想做中国的LVHM也容易理解。

总结一下就是从短线角度，就能看业绩催化，事件只能看奥运会等事件刺激。重要的是要看公司运营奢侈品品牌和保持业绩持续增长的能力，只要能维持住20%+的增速，那么比起全球收购过一百多起的巨头们来说，比音勒芬的并购之路，也许才刚刚开始。

说了这么多好的地方，风险点也要提一下，那就是服装企业都有的存货减值风险问题，服装企业的提取比例是相对保守的，比如说女装提的更多，比音勒芬一般在奥特莱斯都是4-5折，目前公司的存货周转天数已经从380天降到了280天，说明存货减值提的少有一定依据的，不过这个角度还是要持续关注的。

就举个例子，从毛利角度，同样是10000块的商品，比音勒芬76.6%的毛利，海澜之家只要44%的毛利，如果同时打五折，海澜之家这部分基本就亏钱了，所以要提减值，而比音勒芬打5折，却还有近50%的毛利。

剩下的时间就是等比音勒芬的一季报了，如果结合指数来看，也许在四月比音勒芬具备一定的攻守兼备特点。

顺便说一下猪周期，这次天邦事件文章发的还算比较及时，印证了此前对猪周期的分析并不离谱。而昨晚开始很多地方在建猪周期群了，如果是一直看我写猪周期文章的老师，就不要太上头了。按照此前的逻辑，周期上反转应该还没到时间，短线借助天邦事件补涨罢了，除非这时候还能再出现一家暴雷的公司。