谈一谈周五商品的回调：廉颇老矣，尚能饭否？

#1、周五贵金属价格迎来了少于的震荡，究其原因众说纷纭，我的理解应该是主升浪过程中的调整而已，至于是否反映中东地区局势紧张，好像我也看不出来。不过市场总是传出金属板块见顶的言论，颇似#廉颇老矣，尚能饭否？的言论。我们认为，投资者对于周期的信念总是在摇摆，价格涨了继续看好，价格跌了看跌，本质上是对周期理解不深所致，涨的时候没加，跌的时候说风凉话。#周期的一致性预期，从来都不是一帆风顺，分歧调整的当下就是买入时点。

#2、短期贵金属价格是极难判断的：干扰因子确实很多，这也导致大家只看枝叶不看主干，偏离了主线，一点风吹草动就虾个半死。这种预期波动对实际投资可操作性不强。我们认为当下阶段短期的干扰项是联储货币政策预期的波动，美债、美元和金价当下的同步，根本原因是对美联储降息周期开启的确认，暗含的意思什么时候降息并不重要，重要的是降息的确定性。

#3、这轮金价不一样的地方：实际利率框架失效，黄金存在的意义是对纸币购买力的定价。（1）割裂的时代，央行资产的安全性要求前所未有：当下的格局是俄罗斯与西方世界的割裂、以色列与中东世界的割裂、中国与美国的割裂，形成了三股割裂的世界，本质上美国怂恿下的全球利益分配，这种割裂导致的现象就是非美国家加到了安全资产的配置力度，央行现在的奉行的原则是“以防万一”。所以央行购买黄金无论是安全还是配置都是在加码的。；（2）黄金是货币购买力的锚：2019年至今全球央行资产负债表规模翻倍增长，但经济总量是没增长，所以购买力下降了一半，这意味着金价现在合理位置应该是2019年的翻倍。目标2400-3000美元/盎司。#所以这轮的核心是对纸币贬值终极之战的开始！

#4、黄金唯一的风险：美联储什么时候进行第一次降息并不重要，重要的是加息周期结束的确定性，#所以这轮最大的风险点是什么时候？就是美联储说老子不降息了反而加息的时候。

#5、看懂股票的核心：黄金板块基本上以贝塔为主，只要金价趋势不变，股票回头来看都不会差，所以我们建议买中金、银泰、山金、赤峰、招金等标的，当然小而美的公司是#“万国国际矿业”，最佳的成长标的。

#白银：价格弹性巨大

#详情可以参考我们此前深度报告

#1、金银比和PMI已经显示进入买点：历史维度来看，金银比和PMI反弹是银价先行指标：我们历史回顾来看，PMI转向是银价的先行指标，非常具有前瞻性，我们判断这与白银的商品属性密切相关。

#2、库存的地位是这轮白银最大的不一样。白银这个品种特别特殊，从2021年开始，无论是金交所还是上期所，库存是大幅下降的，现在比高位下降了一半，我们判断主要是来自于光伏银浆带来的，这部分需求旺盛，或正逐渐成为影响供需的核心矛盾。

#3、建议关注：盛达矿业、兴业银锡、国诚矿业。