3月1日，马斯克宣称到2025年人工智能和电动汽车的增长可能会给电力和变压器供应带来压力。我们认为当前海外变压器需求景气，本土供给紧缺，看好中国电力设备企业把握出海机遇

会议纪要:20240418

1.美国变压器市场动态及金盘科技情况

最新消息显示，金盘科技赢得一笔价值7.39亿元的新增变压器订单，涉及多种类型变压器的供应，标志着金盘科技成功拓展了客户群体，从传统配件集成商转向更大规模的EPC项目合作，并且产品结构升级至中高压变压器缓别，进一步开拓了美国和欧洲市场。

美国市场对于金盘科技具有战略意义，公司在纳斯达克上市且拥有二十多年的业务积淀。美国电力系统的总重置价值高达15万亿美元,年均投资规模超过 5000亿美元,与我国国家电网投资强度相当。然而，过去十多年来，美国电力系统投资强度呈下滑态势，现有电网设施老化严重，大部分 230千伏以上变电站和345千伏以上变压器亟待更新换代。

2.美国电力系统与变压器市场分析

-美国输电网年均投资与中国相近，但输电规模小于中国，而配电市场的投资强度显著高于中国，达到 3700 亿至4000 亿元人民币。尽管美国配电网相对成熟，但由于地方电网公司的力量分散和电网结构不统一，投资仍难以满足市场需求。

-专业预测数据显示，美国变压器市场将在 2023年至2028 年间以 5.4%的年复合增长率扩张，但近期因疫情、产能结构调整等因素影响，供需失衡现象凸显，尤其是劳动力流失和技术工人短缺，高压大型变压器企业的产能问题突出。

-中国对美国干式变压器出口比例较高，美国本地主要厂商包括ABB、西门子、日立和 sGB等。我国企业如金坛科技凭借良好的美国业务基础，以及金杯电工作为ABB和西门子电磁线供应商的角色，均有望在美国市场获得更多的发展机通。伊顿公司作为电力建设解决方案提供商，也将受益于美因电网改造升缓的需求。

美国电力系统由四大区城性电网构成,直流输电能力预计到2035年至2040年将大幅增长，从70GW 到可能达到 152GW至510GW。各地区的电网建设不均衡，部分地区如新英格兰、亚特兰大区域、中西部(以芝加哥为中心)和加州的投资强度较大，而电网设施的平均服役年限已长达28年，部分设备接近或超过寿命上限。（一般是25年限）

3.变压器市场规模与挑战

-根据美国能源部报告,2019年美国公用事业企业在新增输电系统上的投资约 1700亿美元配电系统则更高，达到了3700亿美元，预计未来两国投资规模都会有所提升。

-北美变压器市场预计在未来几年将以5%左右的年增长率成长，市场规模预计将从500多亿人民币增至近700亿人民币。金盘科技等企业虽主打干式变压器，但其市场规模尚不及700 亿人民币的预期。

-竞争格局方面，美国市场内有多家知名跨国企业，如西门子、日立、施耐德和 ABB 等，市场集中度较低，无明显主导企业，这为中国及其他国家企业提供抢占市场份额的机会。

美国变压器市场面临的挑战包括严重的供应短缺，尤其在干式和小型电力变压器领域，大量老旧设备急需替换，且电力系统还在不断扩建，当前需求已超出实际产能的20%。此外，美国高度依赖进口变压器补充供应不足，且未来输电系统容量预期增长 40%至 60%(视新能源和储能发展情况而定)，所需的巨额投资将进一步加大市场压力。

供给侧，美国面临着配电变压器交货周期延长、大型电力变压器产能不足问题，同时劳动力资源受限，尤其是在电力设备生产领域，缺少具备相应技能的工人。另外，美国在关材料如取向硅钢的供应方面亦存在瓶颈，由于这类材料的生产主要在中国和日韩企业手中。美国本土产能有限。

4.进出口与市场准入

美国在全球变压器市场占有接近 45%的份额，但进口限制成为一大特点。2020年美国对1亿69千伏以上的变压器实行进口禁令，主要基于电网安全考虑，但此规定并未涵盖干式变压器。中国是全球重要的变压器出口国之一，不少企业选择在墨西哥设立生产基地以应对美国市场。

总结:

本次会议详细讨论了美国变压器市场的现状、增长趋势、挑战以及中美两国电力系统投资比较。鉴于美国市场对变压器的巨大需求以及现有的供需矛盾，中国企业在不断提升产品质量和技术创新的同时，应密切关注美国市场政策变动，把握住进口替代和市场需求增长带来的机遇，积极拓展在美国乃至北美市场的份额。同时，还需关注美国劳动力市场和供应链材料的供应状况，制定有效的应对策略。

会议实录

1、美国变压器市场现状与前景

今天，我将向大家汇报我们对美国变压器市场的行业研究专题。选择在今天进行汇报是因为在过去半年里，我们观察到该细分市场出现了许多新变化。

首先，大家可能已经注意到，上市公司金盘科技在昨晚宜布获得了一笔价值7.39亿元的新增变压器订单。值得关注的是，该订单是与一家海外领先的ETC企业签订的，产品包括多种类型的变压器。这表明金盘科技的客户已从传统的美国市场配件集成企业转变为更大型的EPC专业企业。

此外，产品类型也从原来的配电干式变压器扩展到了各种类型的变压器，意味着公司产品已向中高压变压器等级提升，为公司在美国和欧洲市场开辟了新的潜在空间。美国市场对金盘科技至关重要，公司曾在纳斯达克上市，并拥有超过二十年的业务基础。

今天，我们将首先聚焦于美国输变电行业的现状，然后探讨变压器细分市场的容量。

我们的核心结论是，美国电力系统的重置价值超过15万亿美元，年均投资规模超过5000亿美元，与我国国家电网的年投资强度相当。然而，过去十几年，美国电力系统投资强度持续下降。

目前，美国超过230千伏的变电站有7万个，额定功率超过 345 千伏的变压器有2100台，大多数已接近使用寿命。2017年的评估显示，美国电网的重置价值为48万亿美元，其中发电设备占56%，输电系统占9%，配电系统(包括变压器和高压开关等)占35%截至 2017年，美国电线电缆和变压器的平均投运年限已达到28年，至今已接近35年。

2、美国整个输电网每年的投资强度与我国相近，但输电网的投资规模小于我国。

美国在输电领域的投资强度在过去十几年逐年下降。美国的配电网由于电气化率和人均用电量高于我国接近我国水平的三倍，因此相对发达，每年投资强度在3700亿到4000亿之间。尽管如此由于地方电网公司实力不强，缺乏统一的电网架构，投资仍然跟不上市场需求。

专业机构预测，从2023年到2028年，美国变压器市场的年需求增速为5.4%。然而，过去两三年，由于疫情影响和行业产能出清，许多高技能劳动力选择离开行业，同时一些高压大型变压器企业在行业投资强度下滑时也出现了问题，导致目前行业开始增速。增速的原因包括用电量增长、新的基础设施建设和变压器到期更换等。

目前，供给跟不上需求。从进出口情况来看,我国对美国干式变压器的出口比例较高。美国当地的主要企业包括 ABB、西门子、日立和SGB等。我国企业金盘科技在美国业务基础良好，金杯电工作为ABB 和西门子的电磁线供应商，也将受益于美国充电市场的繁荣。此外，伊顿公司作为电力建设规划解决方案的龙头企业，也将充分受益于美国电网升缓改造的需求。美国电力系统主要由四大区域性电网组成,区城间传输主要通过直流线路。

美国能源部预测,到2035 年至 2040年，美国的直流输电能力可能从 70G 瓦增加到 152G 瓦至 510G瓦。目前,美国特高压线路的传输能力有广阔的发展空间。

美国的电力系统与全球标准一致，包括发电、输电、配电和用电环节。电压等级与我国略有差异。过去十年，新英格兰地区、亚特兰大区域、中西部地区(以芝加哥为中心)和加州的投资强度较大。这些区域的电网建设权重占到了80%,其他区域仅占 20%。从 2011年到 2020年，投资强度呈现下降趋势，尤其是在 2020年和 2021年新冠疫情期间，投资更加有限。

高压部分，如加州等新能源发展较快的州，前几年的规模增长很大程度上来自于新能源高压部分的投资。美国用电量在 20年前后随着产业结构调整趋于平缓，但未来由于能源转型、可再生能源成本下降、电气化发展以及 A 算力对电力需求的增加，电力需求将持续增长。

预测显示，美国每年的用电量增长率为0.9%，但这一数据可能低估了市场需求。美国的输配电系统规模是市场空间关注的重要参数。2017年，美国电网的重置价值约为4.8万亿美元，其中输电和配电系统约占17至1.8万亿美元。线缆和变压器的平均运营年限在2017 年已达到28年。

3、美国变压器市场现状与挑战

根据美国能源部的报告，2019年美国公用事业企业在新增输电系统上的投资约为1700亿美元，这一规模与美国这一超大经济体对电网的需求相符合。配电系统的投资规模更高，大约为3700 亿美元。相比之下，中国国内的投资规模约为2000至2800亿美元。

在配电市场，美国的投入强度明显超过中国。然而，考虑到未来增长的需求，预计这两个数字都将有显著提升。

美国的变压器市场规模究竟有多大?

从2023年到2028年,以美国为主的北美地区变乐器市场预计将以 5%左右的年增长率增长,市场规模将从 500 多亿人民币增长至近 700亿人民币。目前，金盘科技等企业主要生产干式变压器，其市场规模远未达到700亿人民币。

在竞争格局方面，美国市场有西门子、日立、施耐德、ABB等头部制造企业，以及一些本士电器巨头，它们在该领域也具备生产和销售能力。尽管这些企业在全球范围内都是领先的跨国企业，但在北美市场，市场集中度较低，没有主导企业。这是美国研究机构对市场的定义。因此，无论是国内企业还是海外企业，都有机会在增量市场中提高自己的市场份额。主要原因在于北美变压器供应短缺。

美国的变压器按电压等级分类，主要包括干式变压器和小型电力变压器。目前，美国在运的变压器使用年限较长，存在巨大的替代空间。在当前的采购中，每年销售的变压器中有三分之二用于更换电网中的老旧变压器。此外，电力系统正在持续扩容。据美国当地专业协会预测，2023年的需求已超过实际产能的20%。

美国变压器市场严重依赖进口来补充缺口。预计未来美国输电系统的容量将增长40%至60%但这取决于新能源和储能的发展是否符合预期。在此前提下，美国的输电容量仍有较大的增长空间。据美国能源部估计，到2030年，可能需要增加超过1.9万亿元人民币的投资。到2050年，理想状态下，输电系统整体容量所需的投资强度将接近10万亿元人民币。

从供给侧来看，美国存在一定的瓶颈。目前，公用事业配电变压器的平均交货周期已从3至6个月延长至1至2年，大型电力变压器的平均交付时间甚至超过两年。美国当地曾经历过行业下行周期，一些大型变压器企业被淘汰或破产，导致产能收缩。配电变压器对进口的依赖度较高。

美国当地的劳动力也相对受限。在电力设备生产或电力技术领域，变压器和核电站对技能要求较高，但当地工人的薪资水平并不高，工作强度和环境也不是特别舒适，缺乏竞争优势。因此，美国在劳动力供给方面存在短缺。此外，美国变压器的关键材料也面临短缺。目前，美国正在推广取向硅钢技术，这有利于降低变压器安装后的电力损耗，节约电能和相关成本。但取向硅钢的制造主要由中国和日韩企业主导，美国当地只有一家相关企业。因此，美国目前面临原材料、劳动力以及企业产能等多方面的供应链挑战。

4、美国变压器市场及进口限制分析区

美国在全球变压器进出口市场中拥有一定的话语权。根据国际跨国贸易统计，美国占全球变压器市场的近45%。尽管如此，出口至美国的份额并不特别大。一个主要原因是，美国在2020年对1亿69千伏以上的变压器实施了进口禁令，主要是出于电网安全的考虑。尽管这一限制在我们看来并不合理，但干式变压器并未受到该禁令的影响。

在全球五大变压器出口国中，中国是一个重要的出口国，墨西哥同样重要，许多企业选择在墨西哥布局产能。具体来看市场规模，配电变压器市场在过去十几年中保持相对稳定。截至2018年，市场规模约为 615 亿美元，折合人民币约 400多亿元。

干式变压器市场规模约为 7.2 亿美元，折合人民币不到50亿元。若将油浸式变压器等技术路线纳入考虑，整个配电变压器市场规模约为 150 亿至 170亿元人民币，即约 25亿美元，比于式变压器市场增长了近 200%。中型变压器市场价值约为77 亿元人民币。随着中国企业如金盘等从小型干式变压器向中大型变压器发展，预计中型变压器市场将有显善增长。

大型变压器市场虽然受到美国进口限制，但市场规模并不大，约为2.3亿美元，折合人民币十几亿元。在取向硅钢这一核心材料的生产制造方面，中国企业占据了全球的主要份额，其次是日韩钢铁企业。

由于中国企业在对美出口硅钢方面并不比日韩企业有优势，目前日韩在对美出口方面仍占据领先地位。中国企业的市场份额大约是日韩企业的十分之一。

5、美国变压器市场企业格局分析

美国变压器市场的主要企业格局如下:

首先是ABB,作为全球最大的变压器制造和服务企业，ABB 在全球范用内处于领先地位，在美国市场的份额也非常重要，国内的电磁线供应商如金杯电工，为 ABB 和西门子等大型变压器制造商提供电磁线。未来可能在欧洲寻找生产能力以更好地接近客户的生产区域。

2022年，ABB 在美国的营收约为 516亿元人民币，其中电气化业务约占一半，即290亿元。ABB的业务分类包括机器人及自动化、运动控制和过程自动化等。电气化业务在美国市场尤为重要。

西门子是另一个重要的全球电气跨国公司。2022年，西门子的全球营业收入超过5600亿元人民币。西门子在美国的业务已超过 100年，参与了约24%的美国电力建设。近十年来，西门子在美国的输电系统设备交付金额达到78亿美元。美国的输电系统在过去十年的改建或新建价值量约为 690亿美元，西门子在金额上约占美国市场的十分之一。在美国不同地区西门子有广泛的产业链布局。

日立能源是 ABB 集团在 2018 年出售给日立集团的电网业务部分，更专注于高压产品。日立能源在美国深耕多年，全球已出货超过两万台变压器，包括20多台800千伏的特高压变压器。日立能源在美国有七处制造基地，其在美国的营业收入略低于ABB,为 176 亿元人民币。为适应美国市场需求，日立能源也在扩大变压器工厂的产能。X7B是一家主要生产干式变压器和配电设备的企业，与金盘科技在原有业务上可进行直接对标。两家企业在美国市场基本处于同一体量。X78在欧洲中型变压器市场排名第一，在美国也有多个生产基地。在美国风电行业，x7B拥有强大的市场份额。

金盘科技在风电领域与X7B相当，未来风电和光伏的发展将带动变压器需求的增长。目前，美国输变电行业对变压器的需求已经开始进入新的阶段，市场空间巨大。5GB 在美国市场的销售额接近 25 亿元人民币，而金盘科技在 2022年的美国市场营业收入约为3亿元人民币。金盘科技在美国市场的增长潜力巨大，目标是首先达到5GB的营业收入体量，然后追赶和对标大型变压器企业。金盘科技在美国积极招募了多家顶级企业的业务团队成员，以加强在美因市场的竞争力。

金盘科技是A股市场的重要企业，其营业收入与同板块企业相比仍有较大差距，表明其发展空间巨大。从最近的订单来看，金盘科技的订单量已达到7.4亿元人民币，显示出其在配电变压器向大中型变压器方向发展的巨大潜力。金盘科技的生产基地位于曌西哥，同时在美国设有子公司，完全符合美因的政策要求，是一家本土供应商。

金杯电工是国内高压甚至特高压变压器的领先企业，其产品成本中铜线占比高达 32%。金杯电工在湘潭和无锡设有两大电磁线生产基地，在 110 千伏以上变压器市场遥遥领先。其产品不仅应用于新能源车，还在特高压和常规变压器领城有销售，出口到欧洲、南美、东南亚和日本等地。金杯电工的海外核心客户包括ABB、西门子、GE和东芝等，目前正在考虑海外产能布局的可行性。

电磁线是变压器的核心零部件。无论是国内市场还是全球市场，变压器的安装需求每隔十年都有持续增长，特别是在 2011年到2050年这个阶段，新兴市场成为行业发展的重要力量。我们看好国内大型变压器企业，包括输配电企业，在非美非欧美地区的新兴市场将占据主导地位。

除了上述企业外，变压器产业链中还有特变电工、中国西电、保定电器等中高压变压器企业,以及金盘科技、四元电器、思源电气、伊戈尔和江苏华辰等中低压变压器企业。在关键零部件领域,有华明装备等上市公司。在取向硅钢领域,有望变电器和非品合金领域的云路股份。此外，还有平高电器等高压组合电器企业，以及许继电气等成套设备、控保和换流企业。

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【民生电新】欧盟拟巨资升级电网，关注电力设备出海加速20231126

欧盟拟发布5840亿欧元（约人民币4.55万亿元）的投资计划用于电网的全面检修和升级改造。

#现阶段欧盟电网面临挑战  电网老旧（欧洲40%的配电网已有40多年的历史）+土地资源紧缺（满足可再生能源发电目标所需的土地面积较大，欧洲适合的较少）

#能源转型背景下电网建设是必然  基于能源转型的目标下，电网作为能源连接的重要载体需要扩容升级，以匹配高速增长的风光等新能源装机。

#电力设备出海趋势确定性高 我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），随着海外示范项目增多+渠道布局完善，商业模式将多样化，带动盈利能力提升（EPC模式/EPC带动设备/纯设备）。

相关标的：

出海带动【思源电气】【国电南瑞】【平高电气】【许继电气】【四方股份】【中国西电】【特变电工】；

变压器【金盘】【明阳电气】；

分接开关【华明装备】；

智能电表【海兴电力】【三星医疗】；

芯片模块【威胜信息】；

海外分布式EPCOS【苏文电能】等。

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#配用电智能化： 变压器（明阳电气、望变电气等）、配网智能化（东方电子、国网信通、泽宇智能、金智科技等）、智能电表（海兴电力、三星医疗、炬华科技、威胜信息等）、电线电缆及成套设备（宏力达、智光电气、科林电气、杭州柯林、汉缆股份、远东股份、宝胜股份等）、虚拟电厂（国能日新、安科瑞、苏文电能等）

#电力设备出海： 海兴电力、三星医疗、威胜信息、炬华科技、神马电力等