珠海冠宇24Q1点评-韭研公社

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珠海冠宇24Q1点评

夜长梦山

2024-04-22 23:12:14

【天风电新】珠海冠宇24Q1点评-0422 ——————————— 🌼财务数据 24Q1公司实现收入25.5亿元，YOY+7%，QOQ-12%，归母净利润0.10亿元，同比扭亏，QOQ-82%，扣非净利润-0.16亿元，同比减亏，环比转亏，毛利率24.7%，YOY+6.0pct，QOQ-1.8pct，经营性现金流量净额6.2亿元，YOY+92%，QOQ-41%。 🌼业绩分析我们预计公司消费电池收入约24亿元，销量7000万只+，同比增长25%+，环比下降15%左右，实现利润1.4-1.5亿元，动力&储能电池实现收入1亿元+，归母亏损1.3亿元。公司24Q1消费电池盈利能力环比下降主要系产能利用率下降所致，我们预计产能利用率在5-6成，而23Q4在6成+，随着Q2消费电池的起量（4月销量环比+5-10%），带动产能利用率提升，我们预计盈利能力有望环比改善。动力&储能电池虽持续亏损，但产品结构已明显改善，目前启停占比30%，无人机占比40%、储能占比下降15%以下（23年此块占比55-60%）。低空：公司有做中小型的无人机，合作伙伴有大疆，大的无人机项目（EVTOL）在送样中，EVTOL对电池能量密度要求较高（300wh/kg，甚至往400-500去努力）。 🌼投资建议我们预计公司24、25年实现收入126、147亿元，YOY+10%、17%，实现归母净利润5.4、8.0亿元，YOY+76%、77%，估值26、17X。公司24Q1受电池价格下降+淡季影响，消费和动储电池均处于底部，往Q2看消费电池量环比趋势向上（有明显经营杠杆），动储电池结构向更好盈利的启停电池转，后续扭亏可期，此外公司本身在无人机和EVTOL端亦有布局，或贡献估值弹性，继续保持重点推荐。

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