在长距离西电东输+新能源风光发电占比提升的背景下，柔性直流输电技术是必须重视的市场增量机会！电缆附件细分环节龙头———长缆科技，具有翻倍空间

电缆附件是电缆终端和接头的统称，他们是电缆线路中必不可少的组成部分。电缆终端安装在线路末端，用以将电缆和其他电气设备相连接，电线电缆是安装在电缆和电缆之间，使两根或两根以上电缆联通实现电能输送。

电缆有导体、绝缘层、屏蔽层和护层四个主要结构层，由于在电缆终端和接头处，电缆金属护套和屏蔽层断开，电场在此处发生畸变，若不通过电缆附件对其进行处理，将无法确保线路的安全稳定运行。电缆附件使电缆的四个结构层分别得到延续，并且实现导体连接和密封良好，绝缘可靠，并达到足够机械强度，电缆附件在保证整个电网供电可靠性中发挥至关重要的作用。

当前中国电网面临的两大需求，分别是“发电用电的空间错配，带来的特高压需求”&“新能源风光发电占比提升，带来的电网稳定性需求（柔性直流）”

因此，为了满足上述两个能源传输的需求，“特高压柔性直流输电”是唯一解决方法。

长缆科技一方面受益于特高压建设的销量增加，另一方面，受益于柔性直流渗透率提升的价值量增加。

由于中国能源资源禀赋错配，导致“发电侧”和“用电侧”相隔较远。先从发电侧出发，光伏电（内蒙、甘肃、青海、新疆等）、水电（云南、贵州、四川、湖北等），而用电侧在经济发达的东部沿海地区。

因为特高压线损率低，在远距离输电中优势明显。截至2020年底，我国已建成“14交12直”共26条特高压线路，“十四五”期间预计还将建设15条线路。特高压线路建设需要配备升降电站，将催生电缆附件需求。

高压电缆配件具有明显的技术门槛，体现为

1.可靠性要求，在型式试验的基础上，还需要通过长达一年的预鉴定实验（预鉴定实验的要求如下：常规1.7倍额定运行电压，试验电压维持1年，共进行不少于180次的冷热循环，在整个电缆试验线路上进行操作冲击电压试验和雷电冲击电压试验）。

2.零部件性能要求，对核心部件环氧件、橡胶件的研发及技术要求更高。

客户下订单是对公司技术实力最直接的认可，长缆科技长期位于第一梯队。

看点一：随着新能源风光发电占比持续提升，对柔性直流技术需求日益增加，带动柔性直流电缆附件需求。

柔性直流输电是最近几十年发展起来的新型直流输电技术，由于其响应速度快、可控性好、占地规模小等特点，成为目前国际上适应性较好的输电技术。与传统直流输电相比，传统直流需要消耗大量无功功率进行换相，必要时需要接入调相机，而柔性直流传统直流进行互补，在可再生能源并网、弱系统联网、孤岛供电等场景中具有优势。

1.长缆科技的产品已经应用于我国首个柔直海上风电项目——三峡集团

江苏如东海上风电项目直流电缆系统。

2.2015年厦门±320kV柔性直流输电工程顺利投运，其中320kV直流电缆附件均为长缆科技提供并安装，该电缆附件技术是公司自主创新的高压超高压交联聚乙烯绝缘直流输电电缆连接技术。

看电二：随着海风电持续降本，带来增量市场。由海于风电特性，带动柔性直流电缆附件需求，而长缆科技已经有技术积累（海比陆技术门槛更高，体现在海水腐蚀&维修不变带来的更高的可靠性需求），产品已经落地。

随着风机大型化和平台化降本，2.X功率提升至5.X平台时，源于原材料用料的下降带来的成本降幅达500-600元/KW左右，对应到风电整机成本端可带来20%-25%左右的成本降幅。

随着风机装机成本下降，风机的装机需求将会提升，进而带动电缆附件需求。

深远海上风电通过柔性直流并网可保障电网安全稳定性。由于陆上和海上风电都是交流电，交流电的电压与电流的波形，都以一定的频率正弦曲线波动，如果需要通过交流电缆连接两交流电系统，必须保证波动的同步性才可以实现并网，且交流电网互联会导致故障传播范围加大，威胁大电网安全，因此深远海上风电只能通过柔性直流并网。这意味着海风电站的柔性直流渗透率将会快速提升。

长缆科技参与的如东海上风电项目直流电缆系统。

国内离岸距离最远、风机基础种类最多的中广核如东海上风电场实现全容量并网。位于江苏省如东县海上规划区东侧，海域面积48km²，场区离岸最远超85km，是国内离岸距离最远的海上风电场。风电场共布置65台风力发电机组，总装机容量300MW，是如东海域单机容量最大、地质条件最复杂、建设难度最高的海上风电场。风电场配套建有一座220kV海上升压站，由交流海缆联接柔性直流输电系统海上换流站，整流后经陆上换流站并入系统电网。风电场投运后，年上网电量可达95984万kW·h，满足30万家庭一年用电需要，与同等发电量的火电相比，每年可减少标准煤消耗约29.6万吨，减少二氧化碳排放65万吨，节约淡水约283.8万m³。

看电三：除了输电，长缆科技还在轨道交通充分布局。

盈利预测

受益于风电光伏装机量快速提升、特高压主干道建设持续推进，预计整体电缆附件需求后续将保持较高景气度。具体来看，超高压电缆附件方面，预计 500KV 产品在 2021 年起逐步起量，拉动公司超高压电缆附件收入增长。中低压电缆附件主要受益于近年来光伏等新能源电源侧装机量高增，预计将有效拉动 35KV 产品需求。

预计2022年营收15亿，按照20%的净利率计算，净利润3亿，给予40倍pe（peg=1），对应120亿，距离现在还有翻倍空间。