【长江电新】福斯特近况点评：各环节扩产有序，估值性价比凸显，继续重点推荐！

1、今日公司发布公告，拟以自筹资金投资四个项目：1）2.5亿平胶膜项目（5.49亿元）、2）1亿平高分辨率感光干膜（2.53亿元）；3）6.145万吨合成树脂及助剂（4.92亿元）；4）年产500万平挠性覆铜板项目（3.53亿元），总投资合计约16.53亿元。

2、分投资项目看：1）2.5亿平光伏胶膜建设周期3年，建成后公司胶膜总产能有望达22-23亿平，胶膜环节以福斯特为首的“一超两强”局面稳定，预计2022-2023年产能将增至17/20亿平米且有向上调整空间，充分享受行业高增；2）1亿平高分辨率感光干膜建设期2.5年，项目建成后干膜总产能有望超3亿平，2021年公司感光干膜出货超1亿平（市占率约9%），随着产能持续扩张3-5年市占率有望超30%。作为感光干膜主要原材料的碱溶性树脂，公司亦在原先2.4万吨规划的基础上扩至6.145 万吨合成树脂及助剂的产能；3）500万平挠性覆铜板项目亦在2021年7月投资议案中1000万平的基础上有所调整，FCCL有望成为新的利润增长点。中长期看，我们持续看好公司“配方自研+设备自产+管理精细”的核心竞争力，未来将充分享受光伏胶膜的高增长，同时在新材料领域复刻胶膜国产化之路。

3、从板块近期情况看，公司订单饱满，2季度环比改善确定性高。4月行业需求持续高景气，增量支撑主要来自欧洲和中国，光伏企业订单延续良好；5-6月疫情影响消除及硅料产能释放，公司排产及出货预计明显改善，2季度出货总量预计维持不变。胶膜价格方面，3月中下旬以来胶膜环节实现3次涨价，由1-2月不含税价12-13元/平上涨至15-16元/平。我们预计，凭借优秀的供应链管理能力2022Q2盈利水平有望显著提升。

4、此外，经过近期调整后公司估值性价比凸显，继续重点推荐。预计2022-2023年公司归母净利润分别为29.2/38.5亿元，对应当前PE分别为27/21倍。