业绩符合预期，锂电技术综合平台实力逐步彰显公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为17-18亿元，同比增长154.63%-169.61%，其中Q4归母净利润为4.68-5.69亿元，符合预期。分拆业务构成，我们判断负极业务构筑公司持续成长的基本盘，涂覆膜及其他业务是拔高公司业绩增速的发动机。且璞秦来这一发展格局在2022年及以后将更加明晰，我们持续看好公司作为综合性锂电技术平台公司，在多个赛道跻身第一梯队，在新能源快速发展的浪潮中深度受益。
    我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到17.48/2522/35.51亿元，EPS分别为2.52/3.63/5.11元/股，当前股价对应市盈率分别为59.5/41.2/293倍，维持“买入”评级。
    负极业务稳扎稳打，涂覆膜等其他业务快速发展负极业务：2021年预计公司出货量约10万吨，较2020年（约6.3万吨）增长58.73%，相比之下我国动力电池2021年累计产量219.7GWh，同比增长163.4%，行业增速高于公司出货增速主要系公司产能不足。吨净利方面，基于2021年需求旺盛，我们预计负极产品吨净利约1.1-1.2万元/吨（含石墨化），较2020年0.9万元/吨提升约22-30%。预计负极业务整体净利润约11-12亿元。
    涂覆膜等业务：2021年预计公司出货量约20亿平，较2020年（约7亿平）增长186%。单平净利方面，2020年约0.15元/平，我们预计2021年单平净利提升至0.2元/平。预计涂覆膜业务整体净利润约4亿元。
    锂电设备及其他业务：预计2021年整体净利润约2亿元。
    扩产逐步落地叠加需求持续旺盛，业绩成长跑赢行业整体增速各项业务迅速扩产：2021年底江西6万吨负极项目逐步投产，公司产能达15万吨，2022年四川基地10万吨先行投产，总产能有望达25万吨。石墨化产能同步建设，内蒙兴丰二期5万吨建成后，石墨化产能约12万吨，四川项目一体化达产后石墨化产能有望超20万吨。
    2022年隔膜涂覆产能有望超过40亿平米。
    业绩增速跑赢行业：产能相对充足的前提下，公司业绩有望跑赢行业增速。
    风险提示：扩产进度不及预期、需求回落