【天风军工】鸿远电子年报快评：利润率水平创历史新高，导弹放量自产业务弹性可期-韭研公社

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【天风军工】鸿远电子年报快评：利润率水平创历史新高，导弹放量自产业务弹性可期

韭菜篮子

2022-03-29 14:39:13

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连续两年业绩高增长，在手订单持续提升 2021年实现营收24.03亿元，同比增长41.36%；归母净利润8.27亿元，同比增长70.09%，基本达到业绩预告上限。公司期间费用率为10.75%，同比下降0.09pct，其中研发费用为8064万元，同比大幅增长78.7%，研发费用率达近年新高，为未来持续发展奠定基础。利润率方面，毛利率为51.54%，同比增加4.79pct；ROE为28.17%，同比增加7.34pct，高可靠产品快速增长，公司整体盈利能力显著提升。资产负债表端，存货为4.15亿元，同比增长93.25%，其中库存商品+106%、原材料+85%、在产品+75%，表明公司在手订单、排产充足。现金流量表端，经营性现金流净额达到5.33亿元，同比大幅增长247.8%，主要为收入规模大幅提升并且下游客户回款较好。

自产业务毛利率仍维持高位，导弹弹性推动自产业务持续发展 21年公司自产业务实现营收13.48亿元，同比增长52.07%，其中滤波器收入达1980万元（+82%）、微波产品收入达1366万元，新品类实现显著突破；毛利率为80.83%，同比增加0.93pct，降价并未影响毛利率水平，预计未来仍维持高位。报告期内，公司募投项目苏州产线建设完成，预计产能逐渐释放并为实现核心产品从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化奠定基础。公司下游客户中航天集团占比超过40%，其中以弹载配套为主，针对下游整弹产能预计于22年中逐步释放，我们推测弹载MLCC将持续推动自产业务高增长。

新能源景气度上行，代理业务或持续发展公司代理业务产品主要为国内国际知名厂商生产的电子元器件产品，销售集中在新能源、消费电子等民用领域。受益于新能源光伏、新能源汽车行业景气度高企，21年公司代理业务实现营收10.43亿元，同比增长29.13%；毛利率为13.14%，同比增加3.06pct。未来公司将在现有品牌合作的基础上，逐渐实现品牌的多样化及专业化，继续加大引入主动元器件的力度，并向高附加值的产品领域发展。 [礼物]盈利预测：预计22-24年净利润分别为11.7/16/20.5亿元，对应PE为25.5/18.7/14.6X，维持“买入”评级。

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