天风证券：逆变器产能开始释放，海外的市占率未来有望达80%

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①逆变器板块近期调整较多，但行业基本面无重大变化，7月排产环比增长，其中6月产能受限的公司在7月新产能开始释放，预计8月能爬到10万/月产能。
②由于组件的同质化更严重，逆变器进行海外替代的上限会低于组件未来国产逆变器在海外的市占率可达80%，较2020年48%，有30%提升空间。
③储能逆变器将成为第二增长极，预计2025年储能逆变器需求量将达到104GW，市场空间649亿，5年CAGR=54%。

逆变器板块近期调整较多，天风证券梳理了行业近期动向，认为基本面无重大变化，继续看好。
（1）逆变器行业的特点：低进入壁垒、快速响应、高品牌壁垒
1)单GW投资额仅03亿元，轻资产属性明显，进入壁垒较低。
2)客户端、电网端以及组件端的需求不断变化，逆变器企业需要快速响应并开发新产品。
3)地面电站市场需要项目经验，分布式需要售后服务，因此逆变器企业销售费用率高达6%+，品牌和渠道非常重要。
（2）未来的发展趋势主要有三方面
1)国内去海外市场加速替代：当前国内企业在产品迭代方面快于海外，国产原材料+低人工成本造就更高的产品性价比，加速海外市场替代。对于后续替代的空间，可参考客户群相同且对品牌渠道比较看重的组件环节，而由于组件的同质化更严重，逆变器进行海外替代的上限会低于组件未来国产逆变器在海外的市占率可达80%，较2020年48%，有30%提升空间。
2)组串替代集中：随着组串式逆变器的成本降低，在地面电站上其与集中式逆变器的价差已缩小至2分/W，凭早晚多发电与MPPT发电增益，组串式可为电站带来约0.5pct的IRR提升，预计后期全球市占率可达80%，较2020年有20pct+提升空间。
3）储能成为第二增长极：假设储能逆变器价格年降15%，则2025年储能逆变器需求量将达到104GW，市场空间649亿，5年CAGR=54%。国内逆变器领先企业已具备相对海外企业的部分优势，随渠道完善，未来将在储能业务上获取新的业绩增长
（3）关于近期基本面
7月逆变器企业排产环比增长（以台为计算单位，这里无法考虑结构影响），其中6月产能受限的公司在7月新产能开始释放，预计8月能爬到10万/月产能；部分公司开启igbt国产替代，芯片虽紧张但排产环比仍增长。
综上，继续看好逆变器赛道国内企业在海外市场替代的B+储能作为第二增长极的高弹性+各家目前阶段优势产品、优势赛道、优势销售地区各有侧重，重点标的阳光电源、锦浪科技、固德威、德业Gu份。