高端不锈钢管材龙头，高技术壁垒助力业绩成长跨越周期。 公司深耕不锈钢管材领域三十余年，目前总产能约13.5万吨/年，其中有1.5万吨于21年下半年投产，预计22 年销量将达到13.34万吨，同比增长约13%。同时公司产品有极高的技术、设备和客户壁垒，采用以销定 产、成本加成的模式，有效降低原材料价格波动影响，维持盈利水平稳定：2019年以来无缝管毛利率稳定 处于31%以上的高水平，焊接管毛利率除21年外均处于25%以上。

下游需求回暖，油气输运管盈利有望实现量价齐升。 公司下游主要包括油气化工、机械制造和电力设备领域，其中油气化工领域占比近年均位于49%以上。目 前全球能源紧缺背景下，油价大幅回升刺激需求，且21年出口退税取消政策对于焊接管盈利的影响基本消 化，预计公司油气管毛利率水平有望回升至23%。

且22年1.5万吨焊接管项目落地后，油气输运和LNG用管 总产能将进一步提升至4.5万吨。 

政策扶持叠加行业景气回升，核电管和镍基合金管等高端产品放量在即。 碳中和背景下当前核电项目审批加快，22年6台机组核准落地，公司作为国内唯二能生产核电蒸发器U型管 的企业，将显著受益。核电蒸发器用管一台机组需求量200吨，吨售价约70万元，毛利率在40%以上，每新 增一台机组订单能够贡献净利润约0.3亿元。

同时油气开采资本开支回暖，进口替代加速叠加海外市场的顺 利拓展，公司21年投产的1万吨镍基合金油井管产能加快释放，预计22年销量新增1500-2000吨，对应净利 润约0.4亿元，后续订单量有望逐渐增长至13000吨。

预测公司22-24年归母净利润分别为10.48、12.12和13.54亿元，当前市值对应22年14倍PE，给予22年行 业平均24x PE目标估值，预计约67%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。