1、 从上逻辑来看制造业自动化是趋势， 短期来看疫情催化了企业上自动化的速度；

2、 公司产品简单位于自动化产业链上游，其伺服电机为自动化领域里的必备产品，长期需求逻辑比较顺；

3、 管理层科班出身专业专注

结论：跟进

1、 业务

公司是一家专注于为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案的高新技术企业。

（1）公司产品主要包括控制器、步进驱动器、混合伺服驱动器、伺服驱动器、步进电机、混合伺服电机、伺服电机、智能一体式电机等四大类十四个小类，产品可配套销售也可以独立销售，具体如下：

（3）客户与供应商：公司19、18年客户及供应商，公司90%为直销，公司客户占比分散

整体行业国模在百亿级别，150亿左右，其中PLC控制器和嵌入式控制器占10亿、步进系统占10亿、伺服系统为最大头占130亿；

行业格局： 

国外产品占领高端领域，国内产品由低端向中高端市场突围。目前，国内运动控制产品的整体市场格局中，外资品牌仍占据较大份额，但本土品牌市场份额的提升已在近些年有所凸显，这主要得益于国内厂商在中低端运动控制产品领域的高速发展。 由于国内中低端运动控制产品市场总体好于高端市场，原本立足于高端运动控制产品市场的外资品牌也将拓展中低端市场纳入了发展规划，与此同时，国内厂商也在积极拓展中高端产品市场。

1）PLC 控制器和嵌入式控制器市场格局，此产品行业规模10亿级别。在 PLC 控制器和嵌入式控制器市场，日本三菱、松下、西门子等外资品牌占据主要高端市场，中低端市场是完全市场化的竞争格局；

在国内的 PC-Based 控制卡市场，高端市场由美国泰道（Delta Tau）、翠欧（Trio）等外资品牌占据，但国内品牌逐渐向中高端发力，外资品牌市场份额呈现萎缩态势。

目前，以固高科技、雷赛智能、成都乐创、众为兴为代表的国内品牌占据了 70%以上的市场份额。

2018 年，以日本松下、安川、三菱等为代表的日系品牌占据国内伺服系统全部市场份额的 47%左右，西门子、博世力士乐、贝加莱（B&R）等欧美系品牌主要把握高端市场，部分欧美品牌推出中端产品。

近年来，国内中低端伺服系统市场的大幅增长，一方面吸引了外资品牌厂商调整产品战略，加剧了国内伺服系统市场的竞争； 另一方面，内资品牌利用中低端市场规模的增长也逐步发展壮大，在部分细分市场上表现出明显的竞争优势，原有由外资品牌主导的国内伺服系统市场格局逐步发生改变，随着本土厂商在产品技术及市场推广上的提升，内资品牌在伺服系统的崛起之势愈发明显。汇川技术、埃斯顿、雷赛智能等内资品牌则利用上述市场机遇以快于行业增长的速度成长。

（1）2020年业绩变动

2020年一季度，受新冠疫情影响，下游客户大多处于停工或复工复产阶段，市场需求出现较大下降。

二季度，随着我国疫情控制出现好转及积压需求释放，下游客户产能加快恢复，部分行业市场需求实现同比增长，如口罩机、 3C制造、锂电、光伏、半导体、物流装备等行业需求增长较快，带动伺服系统、步进系统、控制系统等产品市场需求同比出现较快增长。

三季度：公司通过加大研发投入，积极推广新产品和新的解决方案，其中交流伺服系统和总线控制产品在报告期内实现快速增长；公司产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新兴行业成功应用，同时在3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。

（2）    业务结构的变化

（3）营运能力稍有下滑，主要是应收账款拉长

（4）盈利能力整体稳定，毛利率在42%以上

（5）成长能力

（6）资产端

        2.3-5亿货币资金，300万短期借款；

        不到7亿的收入规模，2.3亿的应收，2.3亿的存货；

（7）现金流，利润质量不太高

无增持减持；

刚上市，21年4月有大比例解禁；

20201024安信证券

■三季报持续高增，主要系工控行业景气度持续上升:

公司是步进系统市场国内龙头企业，目前产品涵盖控制器、步进驱动器、混合伺服驱动器、伺服驱动器、步进电机、混合伺服电机、伺服电机、智能一体式电机等产品系列，在控制器、伺服系统和步进系统三大领域协同发展。2020 年 1-8 月份，国内规模以上工业增加值同比上升 0.4%，累计数据由负转正;其中，通用设备制造和专用设备制造在 9 月份分别同比上升 10.9%/8.0%。

从工业机器人产量来看，7-8 月工业机器人产量同比增长达到了 19.4%/32.5%。从行业中观和微观数据来看，工控行业景气度持续提升。受益于行业景气度上升及公司新品在细分领域持续开拓，在 2020Q2 高增长的基础上，公司 Q3 的营收同比增速则达到了 58.11%，净利增速 122.62%，增速持续扩大。

■盈利能力显著提升，产品不断推陈出新:

由于公司产品多样化形成成套解决能力叠加新产品的不断开拓，公司前三季度实现毛利率 43.61%，同比上升1.83pct，在此基础上，精细化管理带来销售费用率与管理费用率的下降，2020年前三季度销售费用率和管理费用率分别为 7.1%/6.5%，同比分别下降2.5Pcts 和 2.05Pcts，盈利能力显著提升。

产品方面，新品 L7 系列交流伺服、总线控制产品销量在今年快速增长;此外，公司还发布了 L8 系列高端交流伺服系统、PMC600 系列中型 PLC 运动控制器、L7EC 系列 EtherCAT 总线型交流伺服系统等新品，有望加速交流伺服和控制类产品增长。随着公司产品朝着一体化、智能化、集成化方向不断推陈出新，完整的解决方案和丰富的产品结构已帮助公司在市场建立优势。

■设立产业基金持续助力上下游产业链，技术创新助力公司发展。

公司高度重视技术创新，2017-2019 年公司研发投入占比达到 9.99%、10.03%及 9.96%，始终处于行业领先水平;2020 年上半年研发费用率为 8.67%，研发投入 0.6亿元，同比增长 27.17%。与此同时，公司引入先进的集成产品开发理念并拓展为 IPDPI 产品创新流程使产品推出经过层层把控，得到质量和效率上的双重保障。同此外时，公司公告拟与稳正资产发起设立深圳市稳正景明创业投资企业，围绕公司产业生态圈，聚焦运动控制领域，在运动控制产业上下游关键领域进行投资布局，主要投资于工业自动化、智能装备关键零部件产业的优秀企业，持续为公司上下游产业链助力。

20201024东吴证券

工控行业趋势向好，传统应用复苏。

国内疫情趋缓后国内工控行业强势复苏，3C、锂电、光伏等先进制造行业需求强劲，Q2-Q3起传统行业纺织、包装等开始复苏，Q3 OEM市场需求快速增长。20Q1工控行业需求下滑12.4%、Q2恢复至+6.4%；Q3从宏观指标观察，7-9月PMI分别51.1/51.0/51.5，持续位于荣枯线上，制造业固投数据持续收窄，工业机器人和机床产销同比持续快速增长；从微观来看，国内工控厂商Q3订单增长提速，预计OEM行业Q3需求增速继续上升，印证制造业投资的整体高景气。

新品起量、传统行业复苏，Q3整体提速、伺服增长突出。

公司新品L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长，产品及解决方案在5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长，同时传统优势行业3C、雕刻、喷印等行业Q3快速复苏，Q3订单、收入增长提速，其中交流伺服、总线控制产品快速成长，叠加毛利率改善、费用率下降，利润大幅增长。

新品持续迭代，开启新一轮成长。

20年工博会公司发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC运动控制器等新品，运动控制产品平台全面升级，交流伺服和控制类产品有望加速增长，今年是发轫之始，明后年有望持续提升份额。设立产业基金，拟继续加码智能制造产业链。公司公告，拟与稳正资产发起设立深圳市稳正景明创业投资企业，总规模1.2亿，其中公司出资5000万元作为有限合伙人，稳正资产出资100万元，后续仍将继续引入其他有限合伙人，认缴出资额不超过人民币6900万元。产业基金将继续聚焦运动控制领域，在产业链上下游进行投资布局，主要投资工业自动化、智能装备关键零部件企业的优秀企业，不断完善自身能力。

盈利预测与投资评级：

5、其他人观点

（https://xueqiu.com/6203665940/161945403）