[闪电]【华西建材】中国巨石重点推荐逻辑：心中的花开了？！全面看多玻纤

[玫瑰]1、玻纤行业全球龙头，经济复苏核心受益标的。巨石国内市占率40%，全球市占率25%坐稳全球玻纤原纱第一把交椅。公司产品是工业添加剂和中间品，下游涉及到工业、建筑建材、交通、新能源风电、汽车、家电等多个领域，一般来说行业需求增速是当地工业增加值增速的1.5-1.6倍；Q1受国内疫情影响，Q2受益国外疫情影响，但是5、6月内贸恢复超预期，外贸未来可能恢复共振（新能车、风电等已恢复中），典型的顺周期；

[玫瑰]2、下半年有望重回上行轨道，明年更加强。2018年行业天量产能投入，名义产能增长25%，表观需求个位数增长，供需错配下2018Q3价格高点从5100-5300元/吨下降1300元至3800-4000元/吨，下降幅度超25%，下降速度仅2008年金融危机爆发后导致出口停滞可比；然而考虑到冷修和停产置换，2019、2020实际加总产能投入低于36万吨（急剧收缩），供给迅速降低后需求消化过剩产能，行业进入6月库存迅速下降，巨石库存超过70天降低至不足60天；行业部分品种开始试探性涨价，上周部分企业毡类用纱涨价100元/吨；我们认为Q3\Q4均价有望触底回升，开启新一轮上行周期；

[玫瑰]3、股价复盘：一个周期2-3年，今年走到第3年
2014年和2017年是明显的2个上行周期，2014年的行情主线是风电纱爆发叠加国产替代，2017年爆发是技术进步导致成本费用下降以及海外扩产替代，2020年下半年有望开启新一轮的股价上行周期，本轮的主线可能是国内逆周期加码；在上行周期中，公司PE和PB的区间弹性比较大，从PB来看，2017年时候超过4x,目前2.6x，PEttm20x,2017年上行周期接近26x，估值有安全边际和提升空间；

[玫瑰]4、巨石再出发
需要看到的是，巨石在这轮周期下行中每吨净利接近1000元，远超2012年的240元，而2009年金融危机时是业绩亏损；制造成本的不断下行，研发带来差异化提升是公司取胜基石，未来公司在电子纱、电子布、粗纱全面发展。智能制造基地一二线各15万吨已经投产，电子纱一线6万吨投产，成都基地搬迁后新一轮技术改造完成，巨石再出发。

5、机构低配，加仓方向
二季度巨石的持仓2.23%，是过去10个季度第二低的，行业景气度向上时可以达到接近10%，2019q4时涨价试探时超过4个点，我们认为接下来机构加仓空间很大。

[玫瑰]5、盈利预测，2020年大概率持平去年，明年30%增长；即2020-2021业绩21.3亿、27个亿；业绩估值双击，看50%空间！