【博主说】如何看待近期A股市场的快速调整?



1、周末清查北上资金的账户，明显不应该只以托管在中资机构的外资视为假外资，海外投行里面也有不少。和机构交流，估算现有存量持仓确定是真外资的，预估有80%。尽管有1年宽限期，假外资资金杠杆成本与海外流动性挂钩，即使没有新规，后面也是波动来源。部分个股短期冲击大些，但不是市场传的各种茅，而是一些成交相对不活跃的个股。12月以来流入的“北上资金”，托管账户看主要边际贡献也是这部分资金。最近美股波动率有重新抬头趋势，海内外波动联动需要关注。



2、过去一个多季度，A股市场环境处于盈利下行(目低于预期)、社融和信用持续收缩(且低于预期)、同时通胀(PPI)大幅提升，过往来看，这样的环境对应指数都有较大的跌幅。但事实上过去一个多季度，以沪深300为代表的指数，反而出现了震荡反弹意味着股价隐含了非常强的稳增长预期，所以当上上周中央经济工作会议给出了最强的稳增长信号后，上周市场出现了阶段性类似于利好预期兑现的情况。



3、展望未来半年，信用逐步回升、但盈利回落，这样的环境对应指数为区间震荡，以结构性机会为主，当前市场的调整，也给后续留出了空间，等待接下来的春季躁动，可能是区间震荡向上的阶段，之后可能是区间震荡向下的阶段，然后再到22年年中，可能形成指数级别的机会，届时展望下半年，信用继续回升，同时盈利也触底反弹，形成类似19年一季度和20年三四季度的戴维斯双击。



4、今天早上，1年期LPR利率下调，定向降息有助于应对明年上半年经济下行压力，通过"稳信用"来"稳经济"，1年期降而5年期不变，表明信用政策仍以稳为主。5年期LPR和房贷利率直接挂钩，本次不调整符合房住不炒的基本定调。在稳字当头的目标导向下 ，稳增长的必要性和迫切性有所上升，但并不意味着重回老路。地产金融政策相关调整和放松更多是逐渐、持续的托底式放松。当前"稳信用"目标实现仍是引导资金流向制造业、小微企业和绿色发展领域等。



5、这几天稳增长的信号比较明确、地产托底也毋庸置疑，低估值方向表现不错，但资金面偏存量博弈，我们今年重点把握的高端制造的锂电光伏半导体，在今年整体市场和多数行业表现暗淡的情况下，成为全年市场为数不多表现最好的几个方向，所以在年末也有点儿被短期资金当成了提款机兑现的意思。但是展望未来无需悲观，三点理由：①1月春季躁动前后，增量资金可能是公募发行开门红，对应爆款基金大概率是业绩好的高端制造类基金。②年报预告的窗口期，高景气的方向也仍然聚焦在这些高端制造里。③根据中央领导对中央经济工作会议关于“适度超前进行基础设施建设”的解读中提到的，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群领域加大投入，预计政策发力方向也会对新基建有所支撑。



6、目前高端制造方向的调整，很可能是为春季躁动打开了空间，投资逻辑没有被破坏，基本面博弈会随着时间推进而明朗，如果市场风险偏好下降与短期行业基本面博弈导致了硬科技赛道的可观调整甚至非理性下跌，那么可能会提供一个非常不错的逐步再配置的机会。尤其每年四季度，市场都会提前布局转年高景气的方向，这些硬科技赛道大概率仍然是2022年景气度较高的板块，只不过明年的超额机会会进一步下沉与分化到中下游环节以及中小市值公司，而不再是前两年可以闭眼买赛道买龙头然后躺赢的整体机会，所以研究的难度与成本都在增大，需要紧跟先知小秘圈挖掘调研跟踪点评。以年度为单位来看，追逐高景气依然是投资中不变的哲学。



7、22年春季躁动的具体方向：2021年高端制造的板块中，价格大幅上涨是关键词也是股价的核心驱动，但是展望2022年，价格可能容易出现松动，随着供需的天平开始缓缓转动，基于供需格局的景气验证将是锂电光伏半导体等热门行业下一阶段的核心矛盾，因此机构更看好纯粹的量的逻辑(没有价格变化驱动)，量的逻辑关注: 新能源大基地(光伏中下游以及设备、储能、运营商)、新能源车(电池、零部件、汽车电子、整车)、半导体(国产替代的设备、国产替代的功率半导体)。