民生证券：元宇宙之光，新一轮数据流量投资浪潮风云再起，行业拐点将至
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①光模块实现光电转换功能，是光通信系统的核心构成，流量爆发推动下，新一轮数据流量投资浪潮风云再起，数通市场将迈入未来3~5年新一轮的景气上行周期，上游光模块行业拐点将至。②行业技术更迭方面，当前400G开始大规模放量，行业进入800G迭代初期。展望未来传统分立式800G规模量产临近，短期内，在即将到来的技术更迭红利窗口期需聚焦各厂商进展，中长期维度，硅光模块及相干光模块值得关注。③电信市场景气度整体回暖，展望明年，伴随着政策加码以及两大运营商回归AGu，资金得到补充的运营商其资本开支有望平稳增长，景气度回暖趋势望延续。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】民生证券指出，光模块是光通信系统的核心构成，在流量催化下行业迎来新一轮成长期。1）光模块技术更迭迅速，产业向国内转移趋势显著光模块实现光电转换功能，是光通信系统的核心构成，居产业链中游，业内竞争激烈，劳动密集特征显著，近年来产业向国内转移的大趋势明显。下游数通市场技术迭代周期短，因而在技术更迭期厂商聚焦先发优势，成熟期成本领先、具备大规模交付能力是核心竞争力。电信市场无线/固网接入产品相对偏低端毛利率低，因而持续聚焦成本领先。2）新一轮数据流量投资加速行业拐点到来，数通光模块技术更迭高速推进从行业今年的边际变化来看，需求经历年初低谷后下半年开始边际向好，原材料价格上涨，供应链短缺贯穿全年，同时光模块厂商在去年扩产后，今年库存积压相对严重，进入四季度后基本出清。下游数通市场景气度方面，经历了年初低谷，当前景气度进入上行周期，2021Q3海外巨头合计CAPEX同比环比均明显增长。展望未来，民生证券认为新一轮数据流量投资浪潮风云再起，数通市场将迈入未来3~5年新一轮的景气上行周期，上游光模块行业拐点将至。行业技术更迭方面，当前400G开始大规模放量，行业进入800G迭代初期。展望未来传统分立式800G规模量产临近，短期内，在即将到来的技术更迭红利窗口期需聚焦各厂商进展，中长期维度，硅光模块及相干光模块值得关注。3）电信市场景气度整体回暖，10GPON加速渗透上半年需求疲软，客户主要在消库存，订单延后，年中开始基站集采恢复，景气度回升。展望明年，伴随着政策加码以及两大运营商回归AGu，资金得到补充的运营商其资本开支有望平稳增长，景气度回暖趋势望延续。光模块厂商层面，上半年需求疲软、竞争激烈、原材料价格上涨等因素加速小厂出清，出清完成后价格走势有望向好，同时光芯片国产化进程加速有望提供降本空间，另外10GPON加速渗透也将带来可观增量。来源：民生证券