【总结】

1． 年报&一季报营收、业绩下滑原因：

1） 自动化设备业务：21年是由于验收结转问题，21年验收的是20年的订单，而20年由于疫情订单较少；22年Q1由于上海疫情原因，自动化设备业务无法确认收入、并且第一次尝试理想的转子线导致毛利较低，Q1收入在4000万左右，毛利率在25%，而外资客户在35%。

2） 汽车零部件业务：21年由于缺芯问题，导致下游客户大众大幅减产，公司产品销量减少，全年出货量200万套。22年Q1由于上海疫情，公司在三月底开始停产，零部件量的下降接近27%，毛利率只有10%出头，跌破盈亏平衡线。

2． 一些向好的因素：

1） 自动化业务方面：①21年新增订单5.3亿，创历史新高，Q1新接订单1.6亿，这部分收入会在22年进行确认，具体在财报表现就是存货和合同负债的增加。②公司在初次尝试国内新势力的电机订单之后，成功切入国内市场，复制订单的盈利会很快提高。③下游方正、卧龙、麦格纳、联电、博格华纳都在加快电机产能的布局，下游设备需求旺盛。④客户在非汽车行业的拓展，包括医药行业、物流行业、烟草装箱机以及农业的自动采摘机。⑤预计今年订单量可以达到6~7亿，毛利率可以恢复到35%，净利率可以恢复到15~18%。

2） 汽车零部件业务：①随着大众的复工复产，需求量逐步上升。②拓展大众奥迪，从1月1号开始供货，到9月预计可以实现全面覆盖，今年出货量30~40万台。③全部出货量预计今年可以做到250万套以上。

3） 二氧化碳热泵系统：①二氧化碳管路在大众出货量预计至少可达5万台，其中4万台是外供欧洲大众ID6，国内大众ID系列销量一季度销量2.7~2.8万台，全年按照15%的渗透率计算可以达到2万左右的出货量。②电磁阀产品已经处于A样获得验收的状态，开发顺利。③电磁阀+管路目前已经送样国内十几家企业，覆盖蔚小理、广汽、长安等，其中理想在内蒙已经做完了路试，广汽、长安测试也测试结束。④管路目前没有得到质量问题的反馈；阀出现过低温抱死的情况并已经做了软件方面的改进，机械件已经验收，目前没有其他新问题的出现。

【基本情况】

从年报经营数据来看，确实不好看，是公司成立二十年来最差的年报和一季报。年报也是第一次出现这么大幅的波动，往常也只有欧洲大罢工会对我们的经营有影响，其他年份基本都是增长的情况。这么大幅的下降也是第一次，一季报完全超出我们的预期，本来公司预计的是去年下半年公司的财务压力会比较大，今年最迟Q1末业绩会重新恢复正常，所以年报和一季报出来之后公司管理层和投资人都比较诧异。去年上半年保持不错，三季度开始明显增速放缓，四季度第一次出现单季度不盈利的情况，去年下半年的情况基本是在预料之内。因为去年公司面料两块业务的双杀，第一块是自动化业务，去年订单不错，但是因为验收结转结转的问题，因为去年验收的是前年的订单，有十个月左右的验收周期。在2020年是疫情爆发的第一年，也是对行业影响最大的一年，全行业的停产和全国居家，在2020年新签订单只有3+亿，增速出现大幅下降，但是因为验收周期我们在2020年业绩是创立新高的，疫情对公司的影响没有在2020年体现，当时预期是21年下半年验收最集中的时候影响会出来。前年3个亿新增订单扣除口罩机在内的特殊订单，因为这些订单交付周期非常快，可能当月就交付了。扣除这些订单之后大概是2.6个亿，这2.6个亿在去年进行结转验收，和财务上2.66亿自动化装备收入是匹配的。第二块是汽车零部件业务，汽车零部件业务不存在验收周期的问题，发货-确认收入，生产周期在半个月左右，当期影响在当期财报就反应了。去年因为缺芯问题，导致下游尤其大众减产停产，去年下半年压力比较大。这两块叠加，公司本来预期去年业绩会下降，但是在今年会有比较明显的复苏。但是没想到的是Q1上海疫情的爆发，在三月份嘉定地区的疫情就爆出来，甚至是嘉定安亭镇的多次封闭停产，对零部件业务产生了直接冲击。自动化这块也是一样，在宝山三月份陆陆续续有一些疫情，但是没有停产，三月中旬我们客户，包括外资大厂已经进行封闭管理，不允许外部人员进入公司厂区，对三月份公司的自动化验收产生很大打击。自动化业务是以验收单来确认收入的，验收单拿到的时点就是收入确认的时点，而且是一次性确认收入，而不是按照完工的进度来确认收入。三月中下旬没法拿到验收单，导致一季度少了一个月的收入，自动化验收暂停。这两块导致一季度情况并不乐观，连续第二个季度出现不盈利的情况。

下面就财务情况做一些介绍，资产负债表维持不错状况，三张表最健康的一块，公司的负债率只有16%，几乎没有银行贷款，相对比较低的负债率也证明公司虽然面临偶发因素的冲击但是没有出现大的经营性风险，包括现金流、闲置资金、公司储备的现金都是非常健康的。资产负债表有一些指标已经出现非常积极的现象，自动化装备可以关注存货和合同负债（预收账款）这两块，自动化公司基本对应不到订单的存货，存货的高低直接决定未来几个季度的收入情况，公司的存货余额从2020年底一直在下降，到20年底已经下降到了8000多万，说明当时在手订单很低；到21年底存货余额已经达到了1.66亿，这些存货在今年上半年会陆续结转；在一季度末存货在此增加，达到2.23亿，这2.33亿会在今年全部结转。这和去年新签订单的量也是匹配的，去年新签订单5.33订单，创历史新高，同比增长80%；一季度没有披露具体新签订单，但是应该在1.6亿左右，保持同比高增速，所以才会导致存货的余额一直在增加。合同负债逻辑和存货比较接近，自动化业务都会有一定比例的预收账款，预收账款的高低决定了在手订单的高低，预收账款从2020年末的2000多万，增长到一季度末4800多万，增幅和新签订单的量是匹配的。利润表就比较难看了，去年收入和利润幅度下降比较大，一季度和二季度应该还不是特别乐观，三月份的停产对公司还是有直接冲击。分业务板块，2020年自动化收入下降10%+，零部件下降接近40%，利润端来看自动化下降50%+，汽车零部件下降70%+，因为零部件是标准版，杠杆效应和规模效应非常强。我们测算过汽车零部件的盈亏平衡点在月销售额2000万左右，今年一季度收入由于三月份停产同比下降30%，从去年一季度的7500多万降到了今年一季度的5500多万，明显低于盈亏平衡点，今年一季度零部件业务其实是处于亏损的状态，自动化还在盈利。汽车零部件下降的27%+的收入和下游大众交付量比较匹配，大众在中国大陆和香港地区一季度销售75万台，同比下降24%，和大众两个核心工厂所在地有关系，上海和长春，今年疫情最严重的两个区域。利润表也出现了一定的毛利率下降，除了规模效应之外，自动化业务在一季度验收也验收了理想的订单，这也是公司第一次尝试造车新势力的订单，当时的报价和生产经验都是不足的，这个订单对于一季度的毛利率产生很大影响，但是应该是个短期影响。因为毕竟理想的第一次订单，我们要投入很大研发去设计，设计理念和外资客户差异还是非常大的，之后的复制订单毛利会逐步回升。费用率变化不是特别大，研发投入会有很大的增长，去年投了很多电子膨胀阀相关的研发、外发测试费，检测费用高达1500~2000万。但是我们在阀类产品的进展也比较快，现在基本上是A样获得验收的状态。管理费用是减少的，因为去年业绩下滑，公司高管包括中高层自愿降薪，对管理费用进行一个压缩，一季度管理费用还是整体下降。销售费用率也比较稳定，和新签订单匹配。现金流量表去年压力比较大，但是今年一季度现金流量已经改善非常多了，虽然经营性现金流净流入还是负的1000万，但是拆开来看，存货增加了6000多万，用于备货应对订单增长，而经营性现金流只差1000多万，说明回款的现金流是非常好的，预收款也有大量的回款。现金流量表在明显的改善。

业务方面，自动化业务下游需求最差的时点已经过去了，去年下半年甚至上半年公司披露的新签订单已经出现大幅上涨，订单可以说是全面恢复的状态，包括瀚川等自动化同行的新签订单的都有爆发式增长，但是由于验收周期的问题，利润至少要到今年下半年才能放出来。如果没有疫情可能二季度就可以回正了，现在看起来要到三季度，二季度我们看起来停产的时间比较长。按照四月份的规定是要全部居家，五月份恢复正常至少要到五月中旬。我们闭环管理的生产规模还是比较小的，全厂七八百号人，真正实现闭环管理、一直在工厂生产的只有五十多个人，占比非常低，对于二季度有影响，但是三季度一定可以回正。零部件只要复工复产之后恢复的会更快，没有验收周期的影响，只要下游整车厂复苏，零部件企业的复苏是同步的。现在大众、特斯拉上海这两个大厂都进入到复工复产阶段，新的整车已经开始下线，只是量还在爬坡，相信这块随着复工复产之后会很快恢复。同时零部件这块基数也比较低，即便受疫情影响，可能大家都是正增长，去年缺芯停产的影响更大，今年进一步缺芯的概率是比较低的，至少不会出现大面积的停产减产。二氧化碳热泵业务去年预批量供货，去年ID系列中国地区卖了7万辆左右，配套二氧化碳热泵的10%+渗透率，也就七八千套，体现在财报也就几百万的收入，对财报还体现不了支撑，更多要看大众欧洲的发货和非大众系的定点，这块业务才能更快速的成长。大众ID的成绩单和特斯拉相比差距比较大，全球来看大概是特斯拉1/3的量，但是这是因为起步比较晚，和国内造车新势力已经处于同一梯队。大众ID一季度在中国交付2.7~2.8万台，已经和蔚小理持平，有些月份还超过蔚小理，也算是仅次于比亚迪和特斯拉的第一梯队。在全球来看，ID在欧洲卖的很高，一季度交付了5.8万台，ID4和ID3经常分列销售冠军第一名和第二名，我们到7月1号才能开始出口欧洲。非大众车型我们在推广，但是疫情对汽车产业链影响都很大，理想和蔚来都宣布了新车型的发布时间往后延，包括上汽野兽一些影响，这些都会对新产品推广有影响，但是送样没有停，大概有十几个厂商都进行了送样，也都在进行不同的测试，相信大的方向是没错的，只是推广的时点可能会比我们预想的要晚几个月。

【问答环节】

1. 公司对于今年Q3和Q4的展望？

自动化这块透明程度更高，都是订单式生产，披露的5.33亿订单都要在今年交付的。虽然三月底开始停产了一个多月，但是没有影响到订单的违约、撤单，后面再忙也要把5.44亿交付，全年自动化应该还是在5亿左右。零部件这块，估计即便有停产也会比去年缺芯好，但是想回到20年的情况还是有难度的，毕竟现在新能车渗透率那么高，需求可能没有20年那么高了。今年应该能增长，明年就要看新能源渗透有多快了，今年增长的一个原因也是来自奥迪，从1月1号开始供货燃油分配器的单品，奥迪的要求是从1月1号0渗透率做到9月底的100%渗透率，一共有九个月的爬坡过程，下半年增速应该会更快，但是估计还是要比去年有增长的。

2. 一季度毛利率下降比较多，三块业务毛利率都在什么情况？

自动化毛利率降的比较快，因为只有4000万多收入，理想转子线有2000多万，占了结转的一半以上，但是由于作为首台套来做，要投入研发而且报价比较低，第一次尝试给造车新势力供货，对当期毛利率影响还是比较大的，毛利率降到25%左右，和外资客户的35%相比低了10个点。零部件量的下降接近27%，毛利率只有10%出头，净利率甚至是亏损的，已经跨过盈亏平衡线。

3. 扁线电机一条线的价值量多少，是直接给理想供货吗？

给理想直接供货，实际是汇川和理想在常州的合资公司，汇想。一条转子的线外资客户3500万以上，内资客户的预算在2500万左右。只是转子，因为定子涉及很多标准设备，要去订购意大利、德国一些品牌，有些是自动化企业采购，有些是整车厂直接采购。

4. 公司是进口定子的一些设备，然后总装？

基本都是这样，做的最好的意大利科马等，他们很多工序也都是采购意大利很小做专机的企业，是一种社会分工。

5. 公司在哪些环节在逐步提升设备自制？

定转子现在公司自产比例非常高，完全外采比例至少压在20%以下。因为意大利科马现在很明确，只要是中国的订单都不接，因为调试的时候要面临隔离不方便，另外意大利的集成商连欧洲市场都做不完，欧洲对于电机产能投放需求非常大。所以我们只能压缩外采的比例，智能自制。现在电机下游投的非常疯狂，下游方正、卧龙都有很大的扩产计划，外资里面麦格纳也开始投电机，拿到特斯拉的定点；联电今年产能要扩到去年三倍；博世在无锡、苏州投产能，生产的电机用于出口，所以现在电机的产能向中国集中趋势很明显；博格华纳收购了天津松正，也在布局产能。这块的市场未来两三年相当不错。

6. 电机设备这块产能极限在什么水平？

一年做6~7个亿，占我们在手订单一半以上。

7. Q1新签订单1.6个亿，今年全年订单可以达到什么水平？

6~7个亿，再多久超出我们可承受范围了。因为我们的客户要求比较高，不可能搞外包。

8. 分配器除了大众奥利，有做其他自主品牌客户的拓展吗？

吉利其实可以供货，主动找我们供货，吉利下一代的汽油机参照大众的高增压发动机，对于分配器的要求很高。但是吉利的回款要比大众差几倍，回款至少要5~6个月，还是以票据为主，所以我们这块相对比较谨慎，尤其今年分配器上的量会比较快，去年也就做了200万套分配器，今年至少要做到250万套，吉利的进展不是很积极。

9. 二氧化碳其他几家送样的程度？

理想下一代车肯定会用，但是还没有哪家已经完成定点了。其他广汽包括小鹏也开始让我们送样，之前小鹏是唯一一家没让我们送样的新势力，蔚来我们送了很久了。

10. 设备这块下半年5个亿订单交付，其中合资的线和国产厂商的线占比有多少？

大部分是海外，国内汽车只做了理想，非汽车的比例只有10%+。

11. 其他主机厂是不是也有趋势自己购买设备自己生产？

有这个趋势，电机相当于发动机，很多整车厂希望想要自己掌握这个技术，但是更多是采用合资的形式，自主研发具备这个能力的整车厂还是比较少。

12. 5个亿的订单毛利率水平？

估计是35%左右，肯定是要比2020年要低，因为当时有很多口罩机；净利率在15~18%左右

13. 机加工件上游原材料涨价对于毛利没有影响吗？

机加工占成本比例比较低，只有7%，影响不是特别大，影响更多的是电子元器件，如果物流持续的跟不上，电子元器件会有一些涨价。

14. 会有原有供应商跟不上而做一些替代方案吗？

这块的替代供应商比较多，如果持续供不上我们可能会选日系的，日系比德系便宜点。但是我们客户比较偏向于德系的品牌，如果供不上只能日系，因为他们的经销商基本都在江浙地区，物流影响比较大。

15. 大众二氧化碳渗透率在什么水平？

只有百分比十几，因为奥迪e-tron在中国卖的不好，他在欧洲和ID3的量基本是持平的。

16. 10%是国内？

是的，欧洲要高很多，现在欧洲奥迪+保时捷占大众差不多在30%。

17. 他的二氧化碳渗透率在什么水平？

至少在50%以上。

18. 我们7月份开始供是替代现有供应商吗？

7月份定的是ID6在中国生产，然后出口到欧洲去，这块都是我们在供，估计有3、4万台的量；奥迪因为在中国的量太低，还是在欧洲工厂生产。

19. 国内主机厂进度都是往后拖，所以这些增加成本的项目是不是也会往后拖？

现在都比较谨慎，但是他们也不敢放弃这个方案，担心24年会有很强的限制性政策。美国现在对二氧化碳冷媒有很多的论文和报道，呼吁用新一代的冷媒；欧洲那边是全面倒向二氧化碳。所以现在整车厂找我们要试验件去做测试都是比较积极的，但是要上量现在价格比较高。

20. 现在最先上的就是理想？

是的，理想在内蒙已经做完了路试；广汽、长安测试也测试结束了，看他们管理层的决策了。新能源现在一季度压力比较大，很多品牌都是下降的。

21. 理想上这套系统价值量多少？

现在还没到价格谈判的阶段，送样的是管路+阀，两块价值量在3000多，但是总成不一定是我们做。

22. 竞争对手也送吉利和理想？

三花的，二氧化碳阀一直有送，和我们比起来各有优劣势；管路方面我们的技术是比较独家的，虽然腾龙也在送，但是里面大量的知识技术产权是有问题的，腾龙一直在打听我们的工艺，但是这些会碰到我们专利的，所以腾龙在大众是被踢出去了。

23. 今年全年来看，二氧化碳管路供的量也在5万套以上吗？

从现在的订单来看差不多，大众一季度已经是接近3万台车了，全年十几万台以上，渗透率15%也有接近2万台，海外订单就4万台，5万台以上还是有信心的。

24. 封闭生产的员工比例比较低？

当时上海政府说只封闭四天，所以工厂里只留了50个人闭环生产。现在搞了复工复产，但是只要是封控区和管控区的都不让出家门，要等到全面解封。我接到的消息是5月10号左右，可以按楼区分管控和封控。

25. 新能源汽车电驱三合一趋势，对自动化设备有影响吗？

三合一现在是大趋势，现在七合一，十几合一客户都在研发，三合一在外资客户已经是标配。自动化的变化，去年开始复苏，接到订单下半年利润率会高，去年下半年盈利能力会强一些，从订单上来看大行业见底已经过去了，目前上市公司只要是做自动化的，去年订单都很多，行业拐点已经出现。

26. 现在公司可以做三合一设备产线？

可以做，而且三合一的自动化要求会更高。

27. 除了电机还有哪些设备的量比较大？

从我们公司来看电机是增长最快的，除了电机域控制器、充电桩也有增长，但是他们的市场容量没那么大。我们将来更多的放量还是在标准化设备，比如物流自动化、烟草自动装箱、医药标准设备。

28. 这些领域对于机器工业要求比较高，公司投资的睿图，现在业务情况怎么样？

这家公司发展比较快，虽然还是VC阶段的小公司，但是盈亏平衡已经达到了，公司收入增长很快，每年都是几倍的增长。他现在很多领域都进去了，视觉公司硬伤是如果进不去特别大的领域，比如光伏和锂电，市场空间都不大。而且他也有非标属性，所以他们和集成式合作很有意义，可以共同研发标准化设备，我们现在合作开发的装箱机核心是视觉，但是成本并不高，100~200万的装箱机视觉模块也就十几万，单价太低，但是和集成商合作之后单价可以上到100多万。同时我们也在开发视觉应用在农业标准设备，开发的设备难度很大，可以自动采摘玫瑰花，对视觉模块要求很高，但是如果没有自动化设备公司支撑，视觉模块可能又只能卖几万块。包括我们给医药供的设备，核心就是视觉检测，也是和这家公司进行合作。目前来看，合作还是很愉快的。

29. 二氧化碳管路和大众签了三年价格体系，以后议价的能力会更强一点吗？

谈价格主要是看竞争对手，如果只有两三家竞争对手价格是不那么容易被整车厂降下来的。如果有七八家就会降比较厉害，目前国内大众通过认证的只有我们一家可以做管路系统，到明年价格降幅不会很大。

30. 阀类产品的进展，A样已经通过了，B样进展如何？

B样在低温情况下出现过抱死，所以软件部分我们还在持续改进，机械件已经验收，软件做了好几稿，甚至在最后一稿做了整个框架的修改，现在还在测，没有听说有新的大问题出现。

31. 二氧化碳空调方面，主机厂的反馈除了价格还有其他问题吗？

管路单品本身质量没有得到任何负反馈，但是大家认为二氧化碳系统有一些需要改进的地方，没有域控、价格比较高、系统没那么稳定，但是我们的单品出过认证了。

32. 年报披露二氧化碳管路产量2000多套，销量200多套，和去年ID系列销量好像对不上？

第一批次是作为预批量的，不是按量结算，按照研发费结算，按量是正式进入批量生产之后。之前我们也送了很多套了，有些是作为实验件，有些是作为装车，但是结算都是按研发费结算，整个大众体系都是这样。

33. 今年财报上销量就开始体现出来了？

是的，今年国内是开增票的形式，把量开进去了；欧洲地区还不清楚我们第一批是算预批量还是批量。

34. 本部自动化这块有多少研发工程师？

要看研发工程师怎么定义了，真正的工人只有60人，总部有450人以上，除60人以外基本都是技术人员，每年人数都有20人左右的增长，除了疫情那一年没有增长。

35. 燃油分配器奥迪今年增量有多少？

奥迪从1月1号开始供，逐渐爬坡到九月底，计划是一个月提升10%，直到9月底提到100%，这样全年奥迪增量三四十万台没问题。

36. 股权激励目标和内部实际定的目标有差异吗？

考核目标定的比较低，希望大家可以享受到这个福利，因为涉及到很多中层以下的员工。目前来看当时定目标还是有比较前瞻性的，当时上海疫情已经时不时封个楼，当时定目标已经考虑到疫情的不确定性，定的比较低。目前来看完成指标压力不大，最终还是以实际经营为准。