[太阳]收入利润：2021年公司收入113.4亿增15%，归母净利1亿降9%，扣非净利-1.2亿，同比减亏5.5亿。其中4Q21公司收入29.9亿增3%，归母净利0.04亿增102%，扣非净利-0.77亿（4Q20为-2.6亿）。酒店业务收入110.9亿增15%，净利-90万元降102%。其中境内收入88亿增13%，占比79.4%；境外收入22.9亿增25%，占比20.7%。归母净利同比减少主因上年同期出售子公司股权取得投资收益8.1亿。非经常性损益主系受疫情影响停业酒店折旧摊销及租金亏损0.62亿，取得政府补助3.9亿。

[太阳]经营：全年RevPAR恢复至2019年同期的87.5%，同增15.3%。①境内：21年中端酒店RevPAR恢复至19年的82.5%，经济型酒店RevPAR恢复至78.1%，境内整体平均RevPAR恢复至87.5%。②境外：21年中端酒店RevPAR恢复至66.8%，经济型酒店RevPAR恢复至67.3%，整体平均RevPAR恢复至67%。

[太阳]积极扩张加盟规模及提升中端布局。①2021年新开酒店1763家，开业退出239家，开业转筹建317家，净增1207家，超出此前指引（新开1500）。其中直营减少13家，加盟增加1220家。②截止21年末已开业酒店合计10613家，已开业酒店客房总数达到101.9万间。公司中端酒店数量5517家，占比52%（2020年为47%），客房间数61.5万间，占比60.3%；经济型酒店数量5096家，客房间数40.4万间。公司加盟酒店数量9692家，占比91.3%（2020年为90%），客房间数91.7万间占比90%；直营酒店数量921家，客房间数10.2万间。

[太阳]看好疫情后期经营增长及数字化转型。2021年公司着力提升品牌、质量、效益，持续巩固公司市场领先地位。同时坚持丰富品牌矩阵，持续推进“数字化”转型，实现公司有效会员总数达到1.8亿元人。公司21年定增募资净额49.8亿元，15亿元已还贷，受疫情影响酒店装修升级延缓推进。

[太阳]公司预计22年收入136-142亿元增20%-25%，其中境内增9%-14%境外增65%-70%。公司计划新开酒店1500家，新签酒店2500家。开店指引略显谨慎（与2021年相同），参照21年，若疫情管控良好开店有望超预期。我们预计公司2022–2024年归母净利各为7.86亿元、19.14亿元和27.79亿元，分别同比增长681%、143%、45%，给予公司2023年35倍PE和20倍EV/EBITDA，合理价值区间54.23元-62.59元。“优于大市”评级。