关注原因：短期，错峰限产电解铝涨价+美国基建草案刺激

1、背景：近期电解铝限电措施不断升级，云南、广西、河南等多地实施限电措施，中长期来看，进入四季度，政府对高耗能、高排放行业管理严格，电解铝电力紧缺局面或依旧持续，产能受限电影响极大。

今日沪铝收盘继续突破前高，直追5月高点20445元。

2、涨价催化因素：

（1）全国错峰限产进一步强化：据SMM报道，近期全国错峰限产进一步强化，目前受限产能超过160万吨，占比建成产能约3.7%，一方面，云南、内蒙等地限产成果进一步夯实巩固，另一方面，限产区域扩散到广西、贵州等南方电网覆盖的其他区域。

（2）美国1万亿基建草案通过：昨日美国参议院正式表决批准了1万亿美元基建草案，其中包括5500亿美元新基建拨款，提振了海外宏观情绪。

3、供给端：多省份限电消息频出，电解铝企业线电压产激化供给侧矛盾，周内大幅去库支撑铝价高位。

三月份以来，国内电解铝生产频受干扰。近期西南地区供电愈发紧张，继云南二次限产减产后，广西电解铝厂也被动减产。因限电云南先后已累计减产近100万吨，而广西也已减超10万吨，后期进一步缩减的可能性大。

限电一方面使得现有产能下降，另一方面也压制新建产能迟迟不能释放，进而使得产量预期一再下调。虽然国储局已先后两次向市场投放储备铝，但投放量非常有限，难以改变当前市场供需格局。

4、需求端：

（1）国内：尽管受多省份限电、消费淡季等影响，但剥离季节性因素后铝杆开工率仍维持相对高位，自上而下角度，作为本轮支撑全球经济复苏的核心驱动——中美工业周期仍处于上行轨道，自下而上角度，国内地产竣工与制造业投资仍值期待，汽车后续随着芯片供应改善而有望成为需求韧性另一来源。

（2）海外需求方面：海关数据显示，7月未锻轧铝及铝材出口46.9万吨，环比增1.5万吨，同比则大增25.7%。1-7月累计出口308.5万吨，同比增12.7%。而产成品出口增长依旧强劲，上半年铝制品出口同比增超30%。

5.存货端：

国内外电解铝库存继续回落:本周三大交易所去库4.14万吨至164.35万吨，根据百川盈孚，本周国内社库减少1.36万吨至79.72万吨。社库比去年同期历史性低位仅增加1.25万吨。

6、相关公司：南山铝业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、天山铝业，中国铝业

（部分资料来长江金属、国盛证券、方正证券研报）