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2021年12月9日13:59:58
苹果2022年VR/AR(MR)核心供应商,困境反转+新业务崛起,即将迎来双击
一、迎接A客户MR新产品周期,22年消费电子最具阿尔法标的
苹果将于22年下半年发布MR产品,具有显著的生产力工具特征,不仅仅是娱乐平台,而是智能手机后又一划时代的重磅消费电子创新。苹果MR产品分2步走,第一代VR/AR混合产品预计300万左右(按照天风国际分析师预测)出货量,售价预计达3000美金,第二代平民款年出货预计将达1000万部,预计售价1200美元,长期看,参考apple watch,远期年出货规模或达到5000万部。A客户的MR产品结构研发中心就设在长盈精密,上市公司已经经历了5年以上的配合开发工作,第一代产品预计独供结构件解决方案,单机价值2000元人民币左右,第二代平民款预计70%份额,单机价值1000元人民币左右,该业务远期收入空间为5000万出货*70%份额*1000元单机价值=350亿收入,对应50亿利润体量,成长空间充分打开。
二、基本面完成困境反转,报表上预计在22Q1得到体现
公司21年遭遇诸多困难:缺芯导致供应链不畅需求不振;上游材料涨价、用工成本上涨推动成本上行;双限造成部分厂区阶段性停工。上述不利因素预计对21年报表形成拖累,21Q4或将仍有影响,市场已有预期。但从基本面的推进上来看,事实上拐点已经到来:A客户Macbook三件套(1300rmb左右)从11月份底开始满产拉货,三星也大幅提升产品需求,11月创下了公司单月历史最高收入,12月预计环比继续提高。淡季22Q1预计环比旺季21Q4环比收入持平;成本端铝价已经下跌,同时目前cnc金属加工国内两大巨头比亚迪电子和长盈精密都处在产能超级饱和期,并且目前都没宣布扩产计划,cnc加工费在快速上涨之中,由于cnc加工费单价前五年持续下跌导致国内一些做代加工的小厂这几年持续退出或者倒闭,新项目CNC价格普涨20%,伴随新项目逐季度占比提升,预计公司盈利质量将环比持续改善。
三、产品结构、客户结构调整完成,MR、新能源两翼齐飞,结构件平台已经形成
公司曾以安卓智能手机业务为主,伴随行业景气下行公司进入战略调整期,历时4年,产品结构调整、客户结构调整已经完成,形成了以A客户等头部客户为主的客户结构和非手机消费电子、新能源为主的产品结构,面向未来的业务格局已经形成:
1、北美客户已经成为了公司第一大客户,MR、MacBook、iPad键盘和表带等非手机业务预计在22年贡献60亿收入;
2、新能源业务崛起:公司新能源业务21年继续翻倍成长达到12亿左右收入,预计22年继续翻倍成长。公司针对北美T客户汽车连接器产品已经供货多年;公司也是CATL在21Q3唯二的供应商质量优秀奖之一,与C客户达成了针对T客户品牌的20+亿储能业务订单,在新能源结构件领域全面开花。
总结来看:
1、经营上,公司已经迈过了投入期和困境期,即将进入到收获期,预计22年收入达到150亿,利润达到10-12亿,目前不到20倍PE;
2、成长性上,公司形成了MR、新能源两翼齐飞的业务格局,是A客户MR产品的核心供应商,远期MR收入空间350亿,利润体量50亿,新能源远期收入100亿,利润体量10亿,充分打开业务成长天花板,结构件平台型企业呼之欲出。
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