帝尔激光大涨点评：激光技术继续突破，ibc、topcon【天风机械】

 

帝尔激光今日大涨，我们认为主要系公司激光技术近期有望在ibc、topcon等新兴方向领域有所斩获。ibc我们估计主要用于电池背面中需要的硼扩散、磷扩散等，单GW投资额预计明显高于其在perc的单位价值量。

毛利率逐季度提升明显，盈利能力修复：1）在光伏降本趋势下，公司适当调整设备售价及预收款比例，去年四季度以来毛利率有所降低，但随着大尺寸产品收入增加及TOPCon、HJT等新技术放量，公司毛利率逐季度上升，Q3单季度毛利率47.97%，较二季度增加3.26pct，较一季度增加7.55pct，净利率为31.01%，较一季度增加4.18pct。2）前三季度期间费用率为11.46%（销售、管理、研发、财务分别为2.91%/2.65%/8.02%/-2.12%）同比增加3.54pct，主要系研发投入加大，研发费用率增加3.28pct，销售、管理费用率均有所降低。3）回款增加，盈利质量进一步提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加273.32%。

 

 投资研发生产基地二期项目，产能持续扩张：公司计划总投资20亿元建设研发生产基地二期项目，一是扩产原有的光伏设备业务，主要进行激光消融设备、激光掺杂设备等现有高端光伏设备研发及生产，并新布局激光印刷设备研制业务；二是将激光技术应用到新型显示领域，主要进行激光显示修复设备研制等。新项目将进一步扩大公司的生产能力，加快新领域的突破。

 

激光转印、HJT、TOPcon等多路线取得新技术进展：1）激光转印交付试验线，在PERC上进行了长时间论证，也可用于TOPcon和HJT，激光转印整线设备即将交付。2）TOPCON方面激光开膜和特殊浆料开槽在客户中试线得到应用。3）HJT方面获得了欧洲客户LIA设备批量订单。4）在其他行业中MINILED激光修复、激光打孔也有拓展。

 

盈利预测与投资建议：预计 2021-2023 年公司营收分别为13.96亿、17.72 亿、22.14亿，YOY30.21%、26.95%、24.90%；归母净利润分别为4.21亿、5.24亿、6.05亿，YOY12.71%、24.49%、15.56%，对应PE 34X、27X、24X，维持推荐。