[中信建投]长安汽车:体制革新垂加品牌向上,估值2000+亿
剩者为王
超短低吸
2021-06-23 14:57:04
0611长安汽车:体制革新垂加品牌向上,估值2000+亿强烈推荐
认知差1:体制质变加经营拐点,最开放最狼性最有抱负的国企主机厂
主机厂中期维度PK产品,长期维度PK体制。中期维度主机厂的核心能力是市场需求把控能力。目前市场认知长安国企体制,品牌弱,不赚钱。17年底第三次创业"后断曾求生,不管是研发流程、项目管理、決策权、需求把控、内部激励等方面体制发生显著变化,既开放又狼性,员工企业认同感高。
19Q3从CS75Pus开始在产品层面滞后体现,高端序列UN持续印证。后期主机厂产品周期将逐步熨平(弱势自主分化加抢合资份额,车展可见)
公司此轮并非单纯的产品周期,底层是市场需求把控能力的显著提升,再底层是体制的革新,具备持续性.
认知差2:不必纠结华为股权,核心看强势产品塑造高端品脾
市场纠结华为重心在哪家车型,我们认为:
1)华为的核心诉求是快速上量,训练算法以及构建众包地图方案,中短期维度不会站队(都有股权或都没有股权),后期核心应该看哪家车企产品最强,最能帮华为走量;
2)长安首款车型E11产品力极强(定价,外观,配置,验证),对标MyES6,我们认为最能走量;
3)合作车企中长安自身能力最强,我们认为长安是华为快速上量的主战场,同时合作不局限在车型,而且全生态(这里不便展开)。
华为对于长安最重要的是品牌向上,品牌高端是抢合资份额以及后期智能化商业模式转变的前提(受众有付费能力)。同时不要忽视长安自身在智能化领域的布局和能力,后期绝非依靠华为.
估值:强势自主享受份格局优化与模式革新,一年期估值2000+亿
21年3月股权激励落地,激励充分。长安从1903开始一直有基本面,稳态来看我们测算目前单季度盈利在13-15亿,明年UN轿车10+W以及UNK5w增量,缺芯和费用问题改善,市占率持续提升,并非周期,我们预期一年稳态利润60亿,明年70+亿业绩支撑1200-1400亿市值。
对于高端品牌阿维塔,我们认为可对标新势力(用户把控,产品力渠道,智能化),给予15XxPS对应首款车型帯来的品牌估值约900亿。一年期维度估值2100-2300乙,后期仍然存在市值向上期权(首款车型先证明品牌&其余潜在生态公司&新能源独立IPO)
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长安汽车
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真知无价，用钱说话
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