金山办公Q1实现收入8.68亿 ，同比增长12.2%，归母净利润2.5亿，同比下滑18.4%，归母扣非2亿，同比 下滑21%。收入和之前预期一致，净利率下滑到28.8%。 分业务看，个人订阅4.25亿，同比增长36.7%，和预期一致；机构订阅及服务1.4亿元，同比增长78%，行 业级客户拓展较快；授权业务2.3亿，下滑10.8%，去年信创q1基数高；广告6500w，下滑45%（疫情原 因，社会投广告意愿下滑）。 较亮眼数据是公司月活跃设备数为 5.72 亿，增长 14.86%，PC版2.32亿，增长17.17%（pc主要付费群体） 合同负债15.6亿，加一年内到期非流动负债5.7亿合计21.3亿，同比增长17.6%。 点评：全年公司个人订阅业务大概率维持30%+增速；机构订阅增量来源于行业国产化的递推，去年收入 4.46亿，是今年市场寄予厚望的板块，一季度增速不错，后面三个季度持续落地；授权业务 主要信创，今 年实施第三年，去年基数很高（9亿），Q1该板块给予全年指引。净利率因为招人的原因，基本触底。紧密 跟踪行业国产化落地。