上海贝岭：业绩表现符合预期，高端化跃迁趋势不改-韭研公社

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上海贝岭：业绩表现符合预期，高端化跃迁趋势不改

尔夫

散户

2021-10-24 20:59:58

⚫ 下游需求略受扰动，业绩表现持续优秀

2021 年 10 月 22 日，公司发布 2021 年三季报，受益于下游需求持续景气，叠加海运费用提升和亚马逊打击跨境电商对需求形成的压制，2021Q3 公司营业收入为 4.95 亿元、同比增长 40.5%，2021Q3 公司扣非归母净利润为 1.10 亿元、同比增长 180.6%。考虑到公司对工控、汽车高端化产品的持续布局，叠加参股新洁能 5.93%股份对投资收益影响较大，我们下调盈利预测，预计 2021-2023 年公司分别获得 2/0.5/0.5 亿元的投资收益（原值分别为 3/2/2 亿元），并预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 6.38/6.69/7.83 亿元（原值分别为 7.54/8.82/11.48亿元），对应 EPS 为 0.91/0.95/1.11 元，当前股价对应 PE 为 36.0/34.3/29.3 倍。考虑到相对于同行业模拟公司估值仍相对较低，维持“买入”评级。

⚫ 存货水位有所抬升，研发费用进入快速增长期

受海运费用提升和亚马逊打击跨境电商对需求形成压制的影响，叠加产业链能力的逐步提升，公司的存货水位从 2021Q2 的 2.8 亿元提升至 2021Q3 的 3.4 亿元。由于研发投入的增加和股份支付费用的提升，2021 前三季度研发费用同比增长37.34%，而 2019 和 2020 年的研发费用同比增速分别为 8.6%和 20.8%，这意味着公司正处于研发投入的大幅提升期。

⚫ 前装车载电源芯片已有业绩，工控汽车路线坚定推进

2021H1 公司在汽车电子市场实现突破，一款车规 LDO 已在前装市场实现小批量销售，另有一款 DCDC 和一款 LDO 预计将于 2020H2 完成认证。同时，2021H1公司射频电源和内存电源已研发成功，MOS 产品正由计算机、家电市场向服务器、变频等高端工控市场推进，这预示着公司电源产品线的高端化跃迁正处于快速推进状态。

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