节后开盘首日，电力板块出现较大幅度回调，其中华能国际、华润电力、中国电力、华电国际等跌幅都在8%-10%。我们认为此次下跌主要源于1）市场对内蒙煤炭供应放量后，电企“政治任务下”，高价发电的担忧，2）电价政策放开程度存在预期差，3）短期火电业绩压力，4）前期涨幅过大，部分投资者选择获利了结。

我们仍然继续坚定推荐电力板块，主要逻辑如下：

Ø  煤炭供应释放部分缓解四季度电力保供压力、抑制煤价继续走高。根据网传的《内蒙古自治区能源局关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》，对内蒙72处煤矿下达了核增产能，并即日起按照新产能组织生产。我们认为增加煤炭产能释放是缓解当前冬季电力供应紧张的首要任务，符合预期。同时，长协煤100%覆盖反映国家意图平抑煤价上涨，将有效帮助减轻火电企业购煤压力。

Ø  但煤价或仍高位运行，电价上涨将有效提升电企购煤能力及发电意愿，放开市场电标杆上浮的省份不断增加、已成趋势，利好2021年长协煤、市场电价格谈判。虽然煤炭供给提升，但我们认为旺季需求下煤价短期内较难回落至合理区间，大量机组仍将面临亏损困境。即便强力保供，但长期亏损将不利于维持电厂运行、机组改造、薪酬支付以及完成新能源开发等资金需求较大的任务。当前蒙西、宁夏、上海、山东、广东、湖南及安徽已放开市场电在标杆上浮（广东最新交易电价已上浮10%），我们认为趋势有望蔓延至更多省份，尤其是因为电力供给不足而拉闸限电的省份。如果后续电价有进一步市场化放开趋势，将利好整体电力板块估值和盈利的双双修复。

Ø  长期来看，我们仍然看好新能源运营商及加速转型新能源的传统电力企业在碳中和、能耗管控趋严的背景下的投资机遇。新能源作为新型电力系统下的主力电源，平价时代具备长足发展空间以及强现金、稳收益特质。同时，国家鼓励绿电交易，新能源项目回报存在好于预期可能性。首批绿色电力交易开市后，交易价格在当地中长期交易均价基础上向上浮动3~5分，反映绿色环境属性，利好新能源运营商回报改善：1）平价项目有望溢价交易，2）补贴项目有望提前回笼资金。补贴项目可自主选择继续等待补贴发放，或是通过参与绿电交易提前获取溢价部分。此外，此前印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，明确鼓励地方增加可再生能源消费，超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。考虑到近期各地能耗管控政策趋严，绿电交易或成为各地缓解能耗双控压力的重要措施，国家有望进一步要求高耗能企业参与绿电交易，扩大市场规模。

综上，我们重申对电力运营赛道的全面看好，建议布局加速新能源转型的电力企业，重点推荐：港股华润电力、华能国际、中国电力、信义能源；A股吉电股份、中国核电、华能水电、国投电力。