（关注原因：短期，针对未成年人防沉迷游戏政策落地，同行公司股价上涨；中长期，公司盈利强健，用户以成年人为主，目前动态PE 20倍处于历史中低位）

1、政策落地：8月30日晚，国家新闻出版署发布《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，这是继2019年11月5日国家新闻出版署发出《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，进一步加强对未成年人的管理。

1）监管靴子落地：此次细则出台，属于监管靴子落地，市场对于细则出台已有一定预期，情绪压制或将释放；

2）对行业实际运营影响有限：从流水贡献角度，大部分上市公司中未成年人对游戏业务的贡献并不大（参考文末图片），对收入影响有限；

除此，从游戏公司发展角度，在移动网络人口红利式微背景下，海外市场也是成长的看点；

2、提前确认成本

8月初的机构调研中公司表示：关于公司2021年第二季度扣除非净利润相对第一季度没有增长，主要为两个方面影响：（1）《摩尔庄园》的影响，《摩尔庄园》在2021年6月1日上线，根据公司会计政策，收入需要根据道具性质分期确认，但是支付给外部研发商的分成成本则是当期全额确认。截至2021年6月30日，《摩尔庄园》的大部分充值尚未确认收入，但对应的分成已全额确认成本。游戏尚未使用的充值以及未确认收入的消耗性道具余额在合同负债项目体现，永久性道具余额则在其他非流动负债项目体现。（2）《一念逍遥》在2021年第二季度持续进行营销推广，日常持续进行买量及品牌营销。受上述两个因素影响，2021年第二季度的扣除非经常性损益后净利润和2021年第一季度基本是持平的。

3、游戏主用户成年人为主

公司主要产品《一念逍遥》、《问道手游》、《问道》端游不属于未成年人感兴趣的题材，未成年人占比很低。《摩尔庄园》的用户主要集中在1995年至2002年出生的人群；

公司高度重视未成年保护工作，已经于2021年8月24日在雷霆游戏平台官方包体全面试行包括关闭游客模式、禁止12周岁以下未成年人注册账号、减充值、减时长等四项未成年人保护升级措施；

据统计，公司雷霆平台近一个月未成年人充值金额占比0.14%；

4、公司主营网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营，主要游戏有《问道》《问道外传》等；8月12日公告，21年上半年净利润9亿元，同比增长63.8%。

5、公司盈利能力强健，近三年收入16.6、21.7、27.4亿；净利润9.2、11、13.3亿；经营活动现金流量净额13、8、15.3亿；

（部分资料来自天风证券研报、投资者调研）

游戏公司未成年人收入占比统计