（背景：今日mini led板块大涨，传言华为或将发布mini LED智慧屏，且有调研显示利亚德mini LED订单爆满）

1、LED封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切割、分BIN及包装等环节。固晶机是LED封装环节核心设备，可将晶片从晶片盘吸取后贴装到 PCB板上或支架的指定区域，实现晶片的自动键合和缺陷晶片检测。固晶机设备囊括了高速精密定位控制，视觉定位控制，气动吸取控制等光机电一体系统的相关技术。

2、新益昌主营业务包括LED固晶机、电容器老化测试设备、半导体固晶机和锂电池设备四大业务构成。其中LED固晶机和电容器老化测试设备为公司的核心产品，其中LED封装设备营收占比72.3%，电容器老化测试设备收入占比19.7%，合计92%。半导体固晶机和锂电池设备为公司新开展业务。

3、全球固晶机市场规模约10亿美元，预计未来三年CARG为6%。其中LED固晶机全球规模在24年约3.06亿美元。

4、新益昌为国内LED固晶机设备龙头，产品包括单头、双头、三联和六联固晶机。在全球LED固晶设备市场新益昌市占率为28%，在国内市场份额则为60%。在全球固晶设备（LED、半导体）市场中，新益昌以6%的市占率排名第三，国内市占率排名第一，外国厂商ASMPT和Besi分别以31%和28%的市占率排名前二。

5、新益昌盈利能力较强。归母净利润从17年的0.51亿增长至20年的1.08亿，CAGR为28.4%。通过自研核心零部件，新益昌毛利率自17年的25.2%提升至21Q1的42.8%，其中LED固晶机毛利率从29.6%增长至37.4%。净利率也从17年的10.2%提升至21Q1的19.2%。而研发费用由2124万增至4929万，CAGR为32.40%，研发费用占比从4.2%提升至7.0%。

6、目标价为158元，谨慎推荐。据卖方一致预期，新益昌21年~23年EPS分别为2.1、3.16、4.34。考虑公司在半导体固晶设备领域的快速拓展，给予22年业绩50倍PE，则目标价为158元。