负极产业观点更新
夜长梦山
2021-12-15 19:46:33
【招商电新-中游115版】负极产业更新
近期，璞泰来、中科电气等负极公司暴跌，可能与市场对发改委对能耗政策解读有关，认为石墨化等上游材料的产能批复可能放宽，进而破坏石墨化环节供需进而影响人造石墨利润率。
我们分析：
1、 过去一年，石墨化没有一个新报的基地获得能评，今年Q4石墨化已开始显著短缺，预计未来3个季度会更紧张，这个迫使部分电池公司开始掺杂天然石墨负极。和现在一样死卡着不放开，现有人造石墨负极公司/石墨化公司后面只能赚不持续的涨价的钱，未来量的增长没有基础，过于恶性涨价甚至可能影响这个技术路线长期发展。
电力资源较丰富的地区（内蒙、新疆等）放宽石墨化能评，不是行业的破坏者；相反，这个正是行业嗷嗷待哺的方向。预计春节前，几家头部企业的新项目能评可能逐步落地，从而奠定其增长基础。
2、 石墨化仍然是人造石墨负极公司未来竞争要点：未来几年，人造石墨负极企业之间，上游石墨化比例差别仍比较大，石墨化环节单吨盈利从去年底部3500/吨提升到目前1.1万元/吨左右，即便未来回归到5000元附近，石墨化自供比例高的企业仍然有盈利能力优势。
石墨化是高耗能产业，行业正在推石墨化新技术，通过箱式炉/连续炉等新技术，用电量将降低20-35%，会显著降低成本进而拉开盈利差距。
3、 据我们分析和理解，“新增原料用能”，可能主要指的是煤化工/石油化工产业的用煤/电，这些行业不直接燃煤或者耗电，煤炭石油是其生产合成用的原材料。石墨化是直接耗电，并且有粉尘污染，应该仍在能耗控制之列。
4、 负极是明年确定性相对很高的新能源材料环节，不仅人造石墨负极紧张，天然石墨负极的原材料球形石墨目前已全部满产并开始持续提价，其最上游的鳞片石墨矿是不缺，但要把采掘产能开出来也需要时间，预计未来3个季度，天然石墨在现在基础上再有大的增长，也会面临供应链制约。
综上，近期剧烈调整应该是错杀，继续推荐璞泰来、贝特瑞，关注中科电气、翔丰华、杉杉等。
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璞泰来
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中科电气
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