华泰证券：食品饮料黄金赛道，预制菜渗透率进入快速提升期
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①预制菜当前处于初创成长期，渗透率快速提升，预计到2030年我国预制菜行业零售规模有望达6017亿，对应21-30年CAGR为12.7%。②对标日本市场经验，国内传统菜系庞大，烹饪技术复杂，B端/C端的市场空间均较为可观，BC兼顾或为更佳的渠道模式。③销量端，预制程度影响菜品的应用场景，长期的渗透率天花板或由口味还原度决定，渠道来看绑定B端容易放量，C端下游客户需求高度分散，打通线下渠道的核心在于如何创造高频复购。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】华泰证券认为，预制菜渗透率正快速提升，预计2030年行业规模有望突破6000亿，未来中国预制菜市场未来将朝着高渗透率/高集中度方向发展。1）预制风起：多因共振，黄金年代开幕预计2030年我国预制菜行业零售规模有望达6017亿，对应21-30年CAGR为12.7%，未来驱动在于B端餐饮企业需求明确、C端消费习惯培育后市场有望扩容。当前格局较为分散（据智研咨询，2020年行业CR10合计市占率仅14.2%），受限于冷链运输的高成本和消费者众口难调，企业区域性较强，当前核心竞争要素为规模效益下的成本优势，效率高者有望胜出。参照处于成长期-成熟期阶段的速冻米面赛道，龙头千味央厨/三全分别专注于油条/水饺，专业化分工或为破局之道，相关企业在自己的优势品类不断做大。长期视角下，行业内或将呈现以品类为聚集单位的整合局面。2）他山之石：借日本市场，鉴我国预制菜成长之路华泰证券深度复盘了日本市场，对比日本，我国预制菜行业正经历同其爆发阶段（70-80年代）类似的宏观及产业背景，我们认为中国预制菜市场未来将朝着高渗透率、高集中度方向发展。通过探究日冷集团与神户物产的成长路径，预制菜企业做大做强的共性要素在于产品品类多元、渠道BC兼顾与供应链布局完善。参照日本龙头企业发展经验，有以下几点启示：我国传统菜系庞大，烹饪技术复杂，企业的产品研发力需进一步提升，以提高菜品口感和还原度；B端/C端的市场空间均较为可观，BC兼顾或为更佳的渠道模式；国内预制菜企业区域特性明显，供应链布局仍需完善。3）趋势演绎：口味还原决定体量，渠道管理效率为王产品选择：销量端，预制程度影响菜品的应用场景，长期的渗透率天花板或由口味还原度决定，专注研发攻关、精进工艺配方是相关企业跑出规模的重要途径；盈利端，预制菜品的盈利能力在于产品差异化，高附加值与上游原料的资源属性及企业的品控能力息息相关，如佛跳墙、惠灵顿牛排等部分产品可通过消费者观念获得溢价，毛利率处于相对高位。渠道管理：绑定B端容易放量，渠道粘性较高，核心竞争要素在于成本优势与服务能力；C端渠道管理门槛较高，下游客户需求高度分散，打通线下渠道的核心在于如何创造高频复购，打通线上渠道的关键在于如何有效触达客户、提高品牌认知度。
来源：华创证券