【天风建筑]建筑三季报趋势如何？基本面持续好转-韭研公社

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【天风建筑]建筑三季报趋势如何？基本面持续好转

王小明

长线持有

2021-10-31 21:44:31

【天风建筑鲍荣富】周观点1031：建筑三季报趋势如何？基本面持续好转，ROE改善趋势确立 🌹本周专题：建筑三季报趋势如何？ 🌟21Q1-3建筑板块营收同比+22.3%，归母净利润同比+22.3%，营收增速较20年同期上升9.95pct，业绩增速较20年同期上升20.09pct，表明行业的整体盈利能力有所改善，利润与收入的匹配程度显著提升。21Q1-3 板块整体毛利率10.52%，同比下降0.45pct，整体净利率3.39%，同比略降0.01pct。21Q1-3板块年化ROE（摊薄）7.13%，同比提升0.56pct，呈现出拐点向上的趋势，中长期来看，我们认为随着龙头建筑企业降杠杆进入尾声及传统建筑行业的商业模式的逐步改善，建筑公司ROE提升趋势有望延续。 🌟21Q1-3建筑子板块中除园林工程、装饰工程两个子板块外，其余子板块归母净利润同比均正增长，基本面加速回暖，体现的趋势包括央企龙头市占率加速提升、地方基建央企提质增效显著以及装配式板块基本面保持强劲，具体来看：1）中国建筑、中国中冶等基建央企收入和利润同比21Q1-3均实现大幅增长，相较19Q1-3建筑央企也基本实现较高增长，央企龙头市占率进一步提升；2）地方国企基本面向上弹性显著，体现区域基建高景气和改革提效的作用，21Q1-3山东路桥收入/归母净利增速同比增长86.7%/89.3%，其中Q3单季度收入/利润同比增长82%/131%；3）钢结构龙头基本面继续保持强劲，鸿路钢构21Q1-3收入/归母净利润同比增长40.7%/64.1%。 🌹行情回顾：上周建筑（中信）指数上涨0.89%，沪深300指数下跌1.00%，三级子板块中基建和园林板块分别录得3.81%和1.67%的单周正收益，其余子板块悉数下跌。个股中，中国电建（+18.81%）、四川路桥（+17.73%）、中国能建（+5.78%）涨幅居前，当前市场热点主要集中于“建筑+新能源”产业链，“碳中和”背景下，能耗双控与限电的双重影响下导致新能源发电关注度明显提升。 🌟四川路桥：成渝及西南地区需求旺盛，对公司十四五规模扩张存积极影响。公司与大股东存避免同业竞争协议，在手五条四川省优质高速公路资产，BOT资产质量行业领先。但股东20年以来已增持公司25%以上股份，彰显信心，此外引战比亚迪，打造新能源第二发展主业。 🌟中国电建：电力投资与运营业务发展或提速，21年公司投资计划同比+97.9%，此外十四五阶段新增控股投产风光装机容量目标30-48.5GW，20-25年风光装机容量CAGR高达47%。国内抽水蓄能市场，公司规划设计占比约90%，承担建设项目占比约80%，有望充分享受储能市场腾飞机遇。 🌟山东路桥：21H1业绩和订单均大超预期，两大投资主体合并后，公司在省内公路市场的市占率有望进一步明显提升。山东十四五高铁、地铁领域仍有望实现较好增长，公路投资有望保持大体量。 🌟鸿路钢构：Q3公司订单和生产端较Q2均有改善，21年全年产量仍有望达到此前预期；上半年钢材价格大幅上涨，公司进一步彰显龙头的成本预判和管理能力，而通常下半年为施工赶工期，旺季来临叠加前期原材料大幅上涨压制的部分需求恢复，预计全年仍有望保持较好的盈利水平。按照公司成熟产线的产能利用率，公司当前潜在年产量或已超过600万吨，且未来产能扩张有望持续，中长期成长性有望持续兑现。 🌟中国交建：21H1收入/业绩同比+38%/91%，基本面持续向好，当前PE（TTM）仅6.9倍，处于历史估值底部区域，估值性价比高，BOT类运营资产仍处于成长期，20年疫情影响10个月收费，21年在补回的基础上仍有所增长。

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