【天风电新】两轮车&良信-增量信息更新-0210

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【九号公司】

滑板车：自有渠道高速增长，小米在公司占比下降。预计22年小米占2成，自有渠道部分增长50%+。毛利率水平预计提高1-2pct，原因系自有产品比例提升。

两轮车：预计22年销量80-100万辆，ASP相较2021年提升，原因系：1）海外销售占比提升至10-20%。2）国内两轮车A系列占比下降，增加高端产品销售比例。此外，OTA转化率约70%，看2025年有望贡献几亿收入。

全地形车：目前公司产品以ATV为主，22年产品结构高端化，SSV、UTV销量提升，ASP预计大幅提升。公司产品优势在于：1）混动技术领先 2）智能化水平优于竞争对手 3）Segway品牌优势。

【雅迪控股】

行业：预计2021年中国两轮车销量5000万辆，雅迪销量约1380万辆，占比28%。22年预计两轮车销量超过5500万辆，增速10-15%。21年北京地区新国标执行严格，22年浙江、天津执行严格。

产品结构：未来三年ASP每年10%以上提升，今年目标2200元。冠能系列21年占比30%，预计22、23年占比40%、50%。 

渠道：21年底5万家网点，有效网点2.3-2.4万个，22年基本以提升店效为主。有效门店为每天1台，一年300-400台。

【良信股份】

21年下游拆分：地产38%、智能家居5-6%、新能源15%（其中光伏占30%，储能5000w收入）、工建10%、公商建8%、工控5%、新能源车及充电桩3%、电网4%。地产未来每年下降4-5%。

22年目标：如果稳一点收入增长20%，要求订单质量；如果增长想要快一点达到40%，会动态调整战略。

费用率：在稳定增速情况下，保证利润率，21年毛利率35%-36%。可能的费用变动：1）奖金费用：收入和利润越高，奖金计提越多；2）客户维护费用；3）研发费用：会增加，改进技术；4）食堂和班车费用：可能会增加。