合成生物学-华恒生物
1. 公司主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸2.3万吨、DL-丙氨酸0.25万吨、β-丙氨酸0.2万吨）、D-泛酸钙和α-熊果苷，可以广泛应用在日化、医药及保健品、食品添加剂和饲料等众多领域。
2. 核心产品：L-丙氨酸，收入占比80%以上，主要需求方为巴斯夫、诺力昂等大型国际化工企业，其采购L-丙氨酸主要应用于日化领域（占总量55%），作为合成新型环保螯合剂MGDA的原料。目前MGDA主要作为助洗剂添加于自动洗碗机专业洗涤剂中，应用于高端洗涤领域。
3. 其他产品情况：1）DL丙氨酸在全球市占率约为31%，主要应用于食品添加剂；2）L缬氨酸主要应用于饲料及保健品领域。全球L缬氨酸总需求约3.25万吨，主要生产企业为韩国希杰集团和梅花生物，两者拥有的市场占有率超过50%。公司本次募集建设1万吨缬氨酸项目”在饲料销售占比较低，市场份额需要进一步提升。
4. 丙氨酸行业格局：2021年需求量6.5万吨，预计行业年符合增速12%，国内丙氨酸生产企业主要包括华恒生物（发酵+酶法）、丰原生化（发酵，3万吨产能，进展低于预期）、烟台恒源（酶法，3000吨产能）等，国外丙氨酸生产企业主要为武藏野（化学合成），全球丙氨酸产能主要集中在国内市场。
5. IPO募投项目：共用产线2.5万吨（新增L-丙氨酸1.5万吨，L-缬氨酸1万吨）以及原有产能技改，并新增0.5万吨L丙氨酸。18个月建设期，2023年底达产。
6. 业绩测算：根据公司公告和可研报告，L-丙氨酸吨净利5600元，L-缬氨酸吨净利4500元。2021年预计1.67亿净利润，22-23年2.26、2.97亿（满产）。对应当前市值118亿，22年50倍。
7. 投资建议：公司是个好公司，产品的竞争力也足够的强，项目投产带来的业绩确定性也没什么大问题，但是核心问题就是估值怎么给，合成生物学给50倍到底是高还是低，确实不知道。公司可以作为储备，等待更好的时机。