关注原因：中线。光刻胶国产替代+超净高纯试剂+锂电池材料布局

1、晶瑞股份为国内最早一批投入光刻胶研发的企业。公司承担了国家重大科技项目02专项 “i 线光刻胶产品开发及产业化” 项目，在国内率先实现核心光刻胶的量产，可以实现 0.35μm 的分辨率，已向合肥长鑫、士兰微、扬杰科技公司供货。21年6月，公司表示KrF光刻胶完成中试，目前已进入客户测试阶段，达到0.15μm的分辨率，测试通过后即可进入量产阶段。同时公司已启动ArF 高端光刻胶研发。晶瑞同时开发了系列配套材料用于光刻胶产品配套。

 2、超净高纯试剂方面，超净高纯双氧水、超净高 纯硫酸、超净高纯氨水三大类产品已实现整体技术突破，达到SEMI 最高等级G5，是国内唯一 一家同时供应硫酸、双氧水、氨水三种高纯试剂的企业，适用于4纳米以上集成电路工艺，可基本解决高纯化学品这一大类芯片制造材料的本地化供应，产品已获得上海华虹、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等半导体客户的采购或认证。公司其他多种超净高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到 G3、G4 等级，可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求。

 

3、锂电池材料方面，晶瑞的产品包括CMC等锂电池粘结剂以及 NMP、电解液等。其中20 年成功研发CMC锂粘结剂并实现量产，规模达千吨级，实现国产厂商的突破。这种粘结剂是锂电池电极片中的非活性成分，作用是将活性物质粘结在集流体上，连接电极活性物质、导电剂和电极集流体。此外公司通过收购载元派尔森，成为三星环新的NMP供应商。

 

4、晶瑞股份依靠专利构建了护城河。晶瑞股份拥有江苏省工程技术中心、江苏省企业技术中心等省级研发平台，且拥有国家 CNAS认证实验室，先后承担了国家重大科技专项、863计划等国家科技项目。国内其他公司研发时间大多晚于晶瑞股份，晶瑞有较强的专利意识，相关配方已申请专利保护，有效构建了护城河。

 

5、目标价为84元。通过涉足光刻胶、超净高纯试剂、锂电材料，公司已逐渐成为电子化学平台型公司，根据卖方一致预期，晶瑞21年~23年EPS分别为0.46、0.63、0.84，参考半导体行业估值及公司业绩增长的确定性，给予23年100倍PE，目标价为84元。