7月预计5家企业三元、铁锂合计排产6.43GWh、11.35GWh，同比分别+140%、+236%，环比分别+4%，+6%。全球智能化加速，进一步提高电动车渗透率，中美欧三大市场电动化加速。预计21-23年全球动力电池装机量分别为268、430、584GWh。

 

目前中游排产受制于vc和6f短板，随着8-10月永太和天赐新增产能投产，材料环节供给木桶效应将进一步演绎。我们认为，隔膜、溶剂、负极（石墨化）、铜箔等环节供需平衡均会进一步紧张。

（1）隔膜，全球设备产能30余台，年实际扩产能力仅20+亿平。主要集中在制钢所、布鲁格纳、东芝等，设备二阶导高波动，海外扩产意愿较弱，工程师密集型产业，扩产难度大。

（2）溶剂：目前电池级dmc和emc只有石大等有新增产能，溶剂投产周期长，q4价格弹性可期。明年看，行业供需可能进一步紧张。

（3）负极：石墨化涨价，价格从年初的1.3万/吨涨价至1.8万/吨，涨价有望延续，驱动负极价格向上。

（4）铜箔：阴极辊产能供给不足。

（5）电解液：由于q4龙头电池厂排产计划高，我们认为，8-10月vc和6f的投产并不能解决短缺问题。行业供需平衡紧张要延续至22年下半年。

 

投资建议：全球智能化加速，进一步提高电动车渗透率，中美欧三大市场电动化加速，中游景气度将长时间持续高企。今年电动汽车属于需求持续超预期带来的全面性大级别行情，择时上我们更重视以中游排产和下游产销数据为核心的景气度指标；选股角度，我们中长期仍坚持看好具备成本和产品优势中军龙头公司，如宁德时代、恩捷股份等，同时看好供不应求带来的量价齐升以及产能外溢带来的部分环节高弹性机会，主要是电解液（6f和vc）、隔膜、负极、铜箔等。 

 

标的：

（1）动力电池：宁德时代、亿纬锂能等强竞争力电池龙头标的。

（2）隔膜：恩捷股份（产能弹性最大），关注星源材质、中材科技等。 

（3）电解液：作为供需平衡最紧张的环节，电解液建议关注天赐材料、大胜华、新宙邦等，以及6F、VC弹性标的永太科技等。 

（4）产品需求超预期带来的高增长环节：正极（容百科技、中伟股份、当升科技等）、负极（璞泰来、贝特瑞等）、阻燃剂（万盛股份）以及锂&铜箔等。 

 

️风险提示：电动车产销不及预期等

 

️联系人：苏晨/陈传红