精工钢构公告半年度业绩预增公告：预计 1H20 实现归母净利润2.55-2.92 亿元，同比增长 40-60%；其中预计 2Q20 归母净利润同比增长 60-100%；业绩预告超出市场预期，我们认为主要因传统钢结构业务利润率提升、以及装配式+EPC”新业务收入占比提升，共同带动公司整体利润率提升。

► 盈利增长有望保持强劲。上半年公司新签订单 100 亿元，同比增长 11%；其中 2Q 单季新签订单 60 亿元，同比增长 53%，二季度订单增长强劲；其中上半年“装配式+EPC”新业务贡献新签订单的 39%，成为订单增长的主要驱动因素。

► 上半年公司新业务收入占比达15%，较 2019 年的 7.5%明显提升；我们预计未来新业务收入贡献有望继续上行。我们认为未来钢结构对传统现浇建筑的持续替代有望带动钢结构渗透率持续提升、行业需求有望稳健增长；公司作为行业龙头，其传统钢结构业务也有望持续稳健增长。我们上调 2020-2021年归母净利润预测 14%/23%至 5.6/7.2 亿元。当前公司交易于 13倍 2021e P/E。上调目标价 26%至 6.8 元，对应 17 倍 2021e P/E 和35%上行空间。

可比公司包括东南网架，杭萧钢构，富煌钢构，对应2020预测业绩平均PE18.8x， 考虑到新业务不断放量，驱动公司未来三年业绩复合增速好于可比公司，认可给予公司 20 年 22XPE，对应目标价 6.82 元