【通威股份】光伏制造龙头，产能成本领先，业绩持续增长 #兴证电新朱玥团队

光伏制造龙头，管理水平卓越，成本优势领先

✓ 公司作为硅料和电池双龙头，拥有大制造企业卓越的管理能力和成本质量把控能力。2020年公司硅料平均生产成本3.87万元/吨，处于行业第一梯队，在建项目投产后成本将进一步降低。2020年公司电池在保证质量行业领先的同时，非硅成本降低到0.2元/W以下，远低于行业平均水平0.25元/W。

硅料新产能将率先投放，公司稳坐龙头地位，新产能将带动业绩持续增长

✓ 2020年公司名义产能8万吨，行业排名第一；2021Q4开始，公司新产能将陆续投放，2022年底公司名义产能增至33万吨，产能市占率提升至35%左右，公司稳坐硅料龙头地位，新产能的投放将带动公司业绩持续增长。

PERC电池下半年盈利有望修复，N型电池有望率先量产

✓ 公司现有单晶PERC产能32GW，稳居行业第一；2021年硅料硅片涨价压制电池盈利，硅料价格调整后电池盈利性有望得到修复。公司积极布局N型电池技术，眉山1GW的TOPCon电池中试线正在建设中，金堂1GW的HJT电池产线已经流片，随着中试线的持续推进，公司有望率先实现量产。

我们预计公司2021-2022年PE分别为26、15倍，上调至“买入”评级

✓ 我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为75.2、129.8、144.9亿元，对应公司7月30日收盘价43.22元，PE分别为26、15.0、13.4倍，上调至“买入”评级。