深耕驾培领域，基本盘稳健；切入车检业务，预期通过自建和并购成为行业龙头。
摘要：跟进
一，业务结构：
公司的主要业绩来自三大事业群四大业务方向：
1 ，驾驶安全事业部的智慧车管业务线
2 ，驾驶安全事业部的智慧驾培业务线；
2 ，公司全资子公司多伦信息技术有限公司的智慧交通业务线，
3 ，公司全资子公司多伦汽车检测集团有限公司的智慧车检服务业务线，
其中智慧车管和智慧交通业务属于B业务（包含至G业务，尤其是智慧交通业务带有很强的至G业务属性）；智慧驾培和智慧车检属于C业务，因此公司当前的业务由2条致业务B + 2条致C业务构成。
19年主要收入贡献来自智能交通类产品（整体毛利率相对稳定），其次是驾培服务（毛利率降低严重）。
二，2020H1业务结构及经营情况：
公司二季度已从“新冠疫情”的影响下走出，各地项目验收及新业务拓展均已恢复正常，相关不利因素已逐渐消除，经营业绩较去年同期取得了正向增长，只有一季度的增长。报告之中，受一季度疫情影响拖累，公司上半年的营业收入和净利润均出现下降，实现营业收入为2.06亿美元，较上年同期减少33.12％，其中一季度营业收入3,455.68万元。 ，二季度营业收入
17,114.31万元，二季度比一季度环比增长395.25％；实现归属于上市公司股东的净利润为1,581.64万元，下降80.03％，其中一季度归母净润-2,844.10万元，二季度归母净利润4,425.74万元，二季度比一季度环比增长255.61％；实现归属于上市公司股东的替代非经常性损益的净利润为877.83万元，同比下降87.58％；归属于上市公司股东的净资产金额为15.75亿美元，较上年末减少1.52％；公司总资产金额为21.22亿美元，较上年末减少1.68％。
1，智慧车管：立足智能驾考，向智慧车管服务全覆盖
公司新推出的智能化摩考系统进行了持续的技术迭代，目前二轮摩托车考试已可以在没有任何场地传感器的辅助下，仅通过每个项目内的高清摄像机，运用机器视觉图形算法即可实现科目二所有项目的自动化评判，转移到市场实战应用，并已实现了营收。
2，智慧驾培：疫后重振引领驾培行业突破转型升级趋势
截至2020年6月底，在多伦学车平台上注册的驾校数量增加126所，注册的教练员数量增加2,180个，注册的教材数量增加372,896个，活跃人数达1,600万人次；公司线下合作驾校的地域已扩展到全国30个省市自治区。报告指出，智慧驾培业务实现营业收入2,949.98万元，较上年同期略微下降3.14％。
公司与“滴滴”的合作已经开展了二年多，主要为“滴滴出行”在全国实施业务的城市提供代驾司机进行上岗前的考核服务，至今已覆盖41个城市。滴滴每开通一个新的城市，公司都会同步进入，全国很多城市都有公司的考试系统，合作单位，驾培机构。我们会按照滴滴的要求不断升级系统或开发新系统。目前合作顺利，每天都有滴滴代驾司机的考核。未来公司的替代检测业务也有望替代滴滴代驾服务，为车主提供上门取车，代办年审等服务，另外双方还在驾驶人安全领域进行讨论。
3，智慧交通：积极打造“人车路云”协同的一体化智慧交通解决方案
报告情报，公司开发了新一代道路交通信号控制机，通过中国软件评估中心测试，符合GB / T20999-2017交通信号控制机与上位机间数据通信协议规范标准。在智慧信控方面，公司研发的基于在线仿真和强化学习技术的人工智能信控优化系统，基于多目标毫米波雷达信控优化系统在工程项目中得到应用，具有良好的应用效果并获得用户好评。5G通信网络+基于北斗的全域高精时空服务网络+全域高精地图”数字基础设施的车路协同解决方案，形成“基于高精定位技术的特种车辆优先通行保障系统”创新产品，基于车路协同技术，可实现对公交车，消防，救护和应急等特种车辆的安全优先通行保证。报告指出，公司承接了南京市首个智能发光斑马线示范路口项目，首个潮汐车道项目，南京江宁区首个区域交通自适应控制优化提升等具有行业影响力的示范项目。公司在继续深耕智慧交通业务的同时，积极拓展了智慧安防，智慧园区业务领域。报告规模，公司承接了南京高铁南站市政管养与综合服务中心片区治安，交通，数字监控智能优化提升工程，与国内知名度商业地产建立了战略合作关系；拓展了东北区域市场，为公司下半年的业绩增长打下了建筑物的基础。多维信息的融合感知是未来车联网应用的关键技术，公司与国内等高校和科研机构合作，研究基于视频/毫米波雷达/激光雷达的交通环境感知技术，并应用在行人/公司作为江苏省首批智慧交通重点企业，将继续围绕“人，车，路”协同的一体化交通体系，依托科技创新和科技成果转化，积极参与“新基建”和智慧城市建设。
4， 快速布局车检产业，打造逐步检测连锁经营模式和服务品牌
公司通过全资子公司多伦汽车检测集团有限公司（简称多伦汽车检测集团有限公司）首先在江苏，山东，湖北，河北，安徽，四川等省进行自建和收购车检站，以市场化，品牌化，专业化，技术化的手段，打造统一标准，统一模式，统一服务，统一技术的连锁经营模式，树立车检行业的服务标杆品牌，坚持以“提升服务水平，高效服务车主”为，着力优化基础设施，检测流程，管理机制，服务模式，以科技赋能，让车主满意，满足广大车主对车辆检测服务消费升级的需求。到2020年6月底，多伦车检已在全国收购，新建18家车检站，公司持续在重点省份快速布局推进，计划年内实现50-100个车检站的落地。报告指出，公司实现逐步检测系统营业收入
1,081.96万元，重置检测服务营业收入1,523.44万元。
5，横向联合：校企合作，产融结合，助力研发创新
报告架构，公司与金陵科技学院战略合作协议，围绕大交通领域，联合研究云计算，大数据，人工智能，物联网和5G通信，视觉分析等新一代信息技术在大交通领域的应用，积极推进校地融合发展。公司与中国电信股份有限公司南京分公司（以下简称“南京电信”）逐步达成5G战略合作协议，相互交换“智能交通，5G园区，5G车路协同，基础通信业务”南京电信将在公司园区内率先打造5G通信的国际商业环境，优先实现园区内5G网络信号覆盖，助力多伦等等多个方面开展“优势互补，资源共享，业务合作，利益双赢”的战略合作。科技打造5G示范园区，同时为公司打造车路协同示范区提供网络技术支持，助力多伦科技在智能交通，车路协同等领域的飞速发展。
6， 扶持参股企业北云科技，自研芯片和板卡有望改变高精度定位市场格局
工信部，发改委，科技部印发的《汽车产业中长期发展规划》指出：2025年半自动驾驶与有条件自动驾驶新车装配率达到25％。若相关车辆全部安装精密定位系统，产值将达到百亿级。为适应自动驾驶发展，国家主管部门正在审慎考虑对高精度地图的调节，自动驾驶迎来新的发展契机。近期，自然资源部和国家保密局发布《测绘地理信息管理工作国家秘密范围的规定》，扩大了非秘密数据的范围，给自动驾驶相关技术商业化应用打开空间。让导航分清车道，带来更好的用户体验。报告，北云科技正式发布了多款基于自研芯片的RTK板卡以及工业级组合导航板卡，产品价格极具冲击力，预期改变高端定位领域被国外产品一统天下的市场格局。
北云科技的研发团队从2002年开始进行北斗研发工作，经历了北斗卫星导航系统建设的洗礼，对卫星导航系统有着深刻的理解，因此才能够实现物美价廉的高精度定位产品。每天都有数万台北云科技的高级产品为全国各个城市的驾考系统提供可信的厘米级定位。北云科技恰好在驾驶考试领域的市场领先优势，得以在全国数万台驾考车辆上的产品应用经验积累，以及多年的专注研发，才完成了高精度基带芯片Alita与高精度射频芯片Ripley的批产，成为全球少数几家拥有自研高精度定位芯片并大量应用的企业之一。北云科技发布的组合导航产品跟国外的标杆产品性能相当，但是价格却是该产品的几十分之一。据预测，当同等质量的产品价格降低一个数量级甚至两个数量级之后，将带来各种各样的化学反应，北云科技致力于让更多的行业尝试应用精细定位产品，促进整个市场繁荣发展。
7，坚持以客户为中心完善产品质量和售后服务体系，服务至上
报告业绩，公司致力于以顾客满意为导向，以管理质量为核心，以信息化为纽带，以持续改进为共识，以卓越绩效为导向，转变产品质量和管理水平显着提升，顾客满意公司通过优化整合，在全国范围内成立了15家区域分公司和办事处，68个维修中心，覆盖全国31个省市自治区的264个城市，形成辐射全国的售后服务网络。 ，建立平均全天候24小时服务机制，进一步加快了服务响应速度，提升了服务质量和服务效率，更好地服务于市场开拓和增加客户粘度，从而使维修更加高效。
三，机构研究（10月29-30日）：
1 ，问：公司为什么进军车检产业？
答：快速检测直接关系到道路交通安全和环保方面，与广大人民群众的利益息息相关，因此国家以法律法规的形式对在使用的安全性能，环保性能，检测频次以及驾驶车辆综合性能实现强制性检测。这个行业受四个政府部门的划分，分别是公安部门，交通运输部门，环保部门和技术质量监督部门。我们服务于公安交管部门和交通运输部门已经二十多年，与行业主管单位建立了深厚的服务关系，也是多年的优秀供应商；公司合作的全国各地驾校拥有丰富的场地，可提供位置检测行业最重要的替代型资源-经营场所；公司一直一直经营稳定，财务健康，现金流充沛，已有进军车检产业的投资实力，融资能力和先发优势；公司收购山东简蓝信息科技有限公司65％股权，获得了可以检测到的检测站检测设备，监控监测系统软硬件产品和整体解决方案的供应源，和简蓝自研产品短期自动检测系统已获得公安部安全性认证；公司正在组建一个强大的连锁品牌运营管理团队，全是富有创新活力的80后；公司早在2018年开始就酝酿进入车检行业，历经2年时间的发现和反复论证，才最终决定进军车检行业的。2019年公司围绕产业核心资源和资产，先后收购了山东简蓝65％股权，山东枣庄6个车检站55％股权，开启了公司进入车检站建设，收购，连锁运营品牌管理的新纪元。
2，问：公司收购的车检站运营情况如何？今年新建车检站的计划和目标是什么？未来3-5年的规划如何？
答：公司去年收购的车检站受到疫情一定影响，3月份开始陆续复工营业，整体运营情况符合收购预期。目前新建车检站都在有序推进过程中。公司今年将重点布局江苏，山东，河北，湖北，四川等省份的车检站建设，收购和运营工作，签约明星广告代言，打造“多伦车检”连锁品牌的全新服务模式，计划年内实现50〜100个车检站的落地。公司已经建设并大数据中心，对于所属车检站进行联网管理，更好地为车主服务，协助政府做好监管职能。公司已经成功并领先开展数个自建车检站的工作。未来3- 5年内通过收购和自建达到500个车检站。
3，问：国内预防检测机构的现状是怎么样的？
答：根据中国生态环境部发布的《2018年中国短期环境管理年报》信息，截至2017年底，大部分主要区域采用了简易工况法进行在使用期间定期进行环保检验；全国约有检验机构6140家，全国合计上线检测车辆8224.2万辆。根据生态环境部发布的《2019年中国移动源环境管理年报》信息，截至2018年底，全国约有检验机构6878家，国家，省，市三级联网的初步排放监测监控平台已基本建成；全国参加环保定期检验的汽车共有1.75亿辆，占全国汽车保有量的76％。2018年生态环境部门转移排放检验机构监督检查27601家次，查处违规机构901家次，累计处罚5299.2万元。
4，问：为什么公司看好车检行业连锁经营的巨大潜力？
答：每年准确检测产业起步较晚，2003年《道路交通安全法》的重新分配标志着检验机构社会化经营的开始，2014年公安部，国家质检总局联合发布《关于加强和改进检验》工作的意见》，对全国车检机构进行全面检查整治，简政放权，鼓励民营资本进入，推出试行“非营运车等车辆6年内免检”的重大新政。极速分散，服务质量低下，运营水平不高，车主体验较差。每次车检流程耗时，流程复杂，态度冷漠，费用不透明等等。车检行业从2014年新政之前的行政垄断阶段，到2014年新政之后的野蛮生长阶段，发展到当前的行业整合重新洗牌阶段，品牌化连锁将是大势所趋。转变车检行业市场化程度提高，未来竞争势必加剧，政府监管将逐渐趋向严峻，势必导致行业优胜劣势淘汰和并购整合。未来车检产业将逐步走向规范化，标准化和品牌连锁化发展之路。
5 ，问：既然投资车检站这么赚钱，为何那些业主会愿意卖给你们？
答：很多老板经营车检站只是一个小生意，有时通过夫妻档，兄弟合伙这种家族企业方式，选择跟多伦车检合作可以做成一个大事业，因为分开车检站往往面临管理不够精细，资金不够实力，品牌没有吸引力，单靠自身能力很难发展成本地连锁经营企业。多伦车检通常只选择那些有意图做大做强，有事业情怀的合伙人合作，因为我们联手不是消灭对方，替代为合作伙伴赋能，帮助对方做得更好，变得更强大，我们只保留不低于51％的股权，合作伙伴还保留继续经营车检站，但是必须引入我们的品牌形象，服务流程，管理流程，IT系统，收费系统，并入大数据平台，约会智慧车检的技术手段，通过统一的品牌企划宣传来引流拓客。从我们收购的案例来看，我们收购后已实现营收增长20％-30％，这就是品牌连锁经营的效果。未来如果对方想退出，只要三年内守法经营，我们还可以按照市场价回购股份，给对方一个退出的通道。因此合作伙伴都非常愿意来跟我们合作。
6 ，问：投资建设车检站的回报情况如何？
答：我们把终端车检修站根据地面和营业面积不等分为几种类型，小型站（主要检修小车），中型站（检修小车和大车），大型站（检修大车和小车） ，，由于以往小车和大车保有量的比例大致为9：1，小车是6年以上每年年审一次，大车是超过一定年限以上每年年审二次，整体上对小型站和大型站的布局会按照8：2的比例投资建设。以一个中等城市的小型车检站为例，假设租赁方式取得营业场所，投资大概在500-800万左右，回收年限大约是3-4年。
7 ，公司未来主要会以自建车检站还是收购车检站为主？大致的比例可能是多少？
答：公司布局调整检测服务业务采取收购和自建并举的方式推进，由于自建车检站有一定的时间周期，特别是建好联网并开展运营的周期逐步，通常从涉入场地到投2020年公司将以收购为主，自建为辅，大概比例是七成收购，三成自建。明年收购和自建。运需6-12个月时间，依据各地方的行政审批速度而不等。的比例持平，2021年收购的比例会降低，自建的比例会上升到七成左右。
8 ，布局车检站业务，公司在管理团队和资金上有什么准备？
答：公司于2020年10月13日公开发行可转换债务64亿美元，其中募集资金5.40亿美元用于“品牌连锁重组检测站建设项目” ，前期建站的投入使公司自有资金，公司连续3年财务报表现金流比较充足，财务稳健，债务率不高。
9，10月22日，公安部交管局再推12项公安交管优化营商环境新措施，其中涉及车检的新规定对公司进军车检产业是否构成不利影响？
答：第一，车检新政对车检行业规范和发展规模带来新的政策指引，对全国各地在短期利益驱动下，一哄而上建立新车检站的势头有抑制作用。第二，短期新政导致私家车的检测频次略有下降，对营运车辆维持高频次检测，所以对现有小车检测站的经营有一定压力。但保有量增长和车龄增长，车检需求仍将保持稳定增长，2014年积累的车检需求到2021年仍会爆发。第三，多伦车检依托品牌连锁店，通过管理效率，信息服务，智能技术和规模效应，降本增效形成自身的市场优势。车检新规，将大大降低未来多伦车检的收购和建站成本，有利于车检行业的加速整合，更有利于公司品牌连锁的全国布局。总之，公司将会深入分析新政影响，计划继续加速车检业务的开拓，实现逆势扩张。
10 ，问：公司今年整体业绩情况？
答：由于今年受疫情影响，对公司一季度的经营业绩打击突破。终止到三季度公司的营收和净利润虽然逐渐下降，但是从单季度来看，公司第2季度，第3季度的营业收入及归母净利润较2019年同期都有所上升，2020年第2季度的营业收入及归母净利润较2019年同期分别增长17.10％，21.03％；2020年第3季度的营业收入及归母净利润较2019年同期分别增长28.57％，37.00％。这与公司全体员工的积极努力拼搏是分不开的。四季度我们依然不放松，坚定信心，鼓足干劲，奋战四季度，进展缩小与2019年经营业绩之间的差距。
四，可转债：
五， Q3单季度收入每年增长28.57％，扣非净利润十年增长48.04％
六，券商观点：
1 ，安信证券（三季报评论）：
。三季度显着修复公司2020年前三季度实现收入3.84亿元，同比下降13.91％ ;归母净利润5605.7万元，同比下降48.37％ 。Q3单季度实现收入1.79亿元，同比增长28.54％ ;归母净利润4757.5万元，每年增长55.39％，环比显着修复。
中标智慧交通大单。2020年10月27日，公司公告与唐山丰南区浩顺科技有限公司及北京汉威达交通运输设备有限公司形成联合体，在河北省唐山市丰南区智慧交通设备联合体成员与唐山市丰南区公安局交通警察大队突破了智慧交通设备采购项目的合同，合同金额为人民币1.48亿元，将助力公司智慧交通业务增长。
逐步完善检测数量和价格均在快速上行阶段，进入市场化竞争加剧，监管政策陆续落地，优质民营资本陆续介入进行并购整合，在行业集中度逐步提升的过程中，成功建立连锁经营网络，优质提供稳定塔检测服务的公司有望成为文教龙头。参考爱尔眼科连锁经营网络的发展历程，可以发现公司车检业务和眼科医院一样天然适合连锁经营，公司车检站和爱尔眼科一样从多个维度保障了经营单位的规范。我们认为公司已经连锁经营的先决条件，有望在车检行业整合过程中脱颖而出。
2 ，国泰君安（公司分析10.20）
核心逻辑：
1 。公司智慧驾培系统能有效降低驾校运营成本，未来将迎来高速增长超市场预期。智慧驾培系统为驾校提供智能化，标准化的教学课程方案，重塑驾驶员考试培训流程，提高通过率，减少运营成本。公司推出智慧驾培解决方案，从手机端，模拟器，实际操作三个维度提升教材对驾驶员考试要点熟悉程度，从而提高驾驶人考试通过率，并减少驾校运营成本。年驾培服务快速增长，2017年至2019年收入分别为523万，2590万，6538万，注册驾校数量超2000家。转换公司产品受到客户认可，未来渗透率不断提高，预计未来业绩增速将持续增长。
2 。公司切入千亿级分级检测检测市场，通过自有资金与募集资金并购内部定位检测站，打造检测站运营连锁店，未来形成内部干预检测龙头。第一，公司服务于公安交管部门和交通运输部门二十多年，与行业主管单位建立了深厚的服务关系，有利于公司进入检测站行业；第二，公司合作的全国各地驾校拥有丰富的场地，可提供检测行业最重要的替代方案型资源-经营场地；第三，公司一直一直经营稳定，财务健康，现金流充沛，已有进军车检产业的投资实力，融资能力和先发优势。第四，公司研发实力并购山东，简蓝65％的股权有利于检测站规模化运营。第五，公司全面推进卓越绩效管理方式，并围绕改革落地与降本增效两大目标，协同各大事业群内部资源，实现公司整体资源的高效配置。截止2020年6月底，多伦车检已在全国收购，新建近20家车检站，公司还在重点省份快速布局推进中，预计到2020年年底，将突破50家车检站，目标是100家。
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