1） 公司的业务主要分为四大块：传统热熔胶胶粉胶粒、热熔墙布、光伏封装膜、电子膜。其中传统热熔胶和光伏封装膜为公司基本盘，顶端是电子胶粘剂业务，中间是热熔墙布。

2） 光伏膜：

1. 公司的目标是挤进前5，冲击前3。前3的市场份额最低在10%以上。

2. 公司2H20毛利率35%，今年上半年15%左右，下半年恢复到20-30%，预计正常情况下的毛利率是在20-25%。下半年涨价10-15%。

3. 上半年平均价格10-11元/平，1GW对应1000万平米，1亿左右的货值。

4. 竞争：行业的门槛在于稳定的生产能力（生产稳定性、成本管控、工艺配方等）以及对原材料的获取能力。

5. 公司的核心竞争优势在于：在光伏行业已经有10年经验，对行业的理解比较深，产品系列很完整，下游客户测试也没有问题，成本控制不比福斯特差，上半年毛利率比海优新材还高一点，主要原因在于精细化控制（能耗、硅料损耗）能力比较强。

6. 目前产能6700万平（包括上半年新建2700万平），明年产能会大很多，之后会披露。 公司看到行业转折，快速地扩大产能，年底之前还有新的产能投放，明年有更大的产能规划，为了扩展大客户做准备，希望下半年大客户开拓、产能扩张有好的进展。

7. 现在最大的客户是正泰电器，价格和福斯特是一样的，因此公司不是通过低价竞争。

3） 传统热熔胶胶粒：业务稳定性较好，预计市占率每年提高10%，明后年达到50-60%。

4） 热熔墙布：行业门槛比较高，但是消费者目前认知度比较低，需要通过推广工作来打开市场，未来市场空间也不错，是家居消费升级的重要环节。目前主要是C端市场，未来B端市场会放量，在高端房地产项目有机会应用。

5）电子膜：去年8000万收入，今年1亿多，对市场容量比较乐观，公司已经在核心客户（华为、宁德时代、国轩等）卡了位，证明了服务能力。预计未来每年保持50%的复合增长，5年后做到4亿收入。

详细纪要

一、 公司历史

l 公司做化学高分子材料起家，最早用在纺织服装上面，行业空间天花板有限，公司占据30%的份额，在品牌力和技术方面比较领先，拥有120项专利。2020年被认定为第二批专精特新“小巨人”。公司最早只有20多亩地，产能受限，后来搬到昆山，2019年又在南通扩产，进入产能快速扩张阶段。

l 2H20开始各业务板块开始快速放量，后续要找更好的下游应用，把产品从上游胶粉胶粒往下游延伸。公司的制膜的技术比较先进，在昆山有基地，做网膜（高端汽车，墙布等）和EVA胶膜。

二、 业务简介

l 公司的业务主要分为四大块：传统热熔胶胶粉胶粒、热熔墙布、光伏封装膜、电子膜

a) 传统热熔胶：业务稳定性较好，预计今年40%的份额，目前主要工作是要扩张产能

b) 光伏封装膜：是传统热熔胶品类之一，与公司其他膜类产品在技术上一脉相承，在对控制的要求（均匀度、一致性等）都是想通的。公司已经深耕这个业务10年，目前的主要工作是产能扩张。行业龙头福斯特最早做的就是网膜，从天洋购买胶粒，后来做光伏胶膜。

c) 热熔墙布：行业门槛比较高，但是消费者目前认知度比较低，需要通过推广工作来打开市场，未来市场空间也不错，是家居消费升级的重要环节。

d) 电子胶粘剂：公司并购了烟台信友和烟台泰胜，进入高端电子胶业务，产品用于手机，平板电脑、可穿戴设备等领域。目前90%的市场被外企垄断，并购的烟台这两家标的在各自的电子胶领域做了16-20年，有较强的技术沉淀。目前的主要工作是提高技术投入以及产品服务能力。

l 四块业务的空间都比较大，其中传统热熔胶和光伏封装膜为公司基本盘，顶端是电子胶粘剂业务，中间是热熔墙布。

l 2H20开始，4大业务加速发展，主要是前期的工作，包括组织结构，业务能力等得到提升，预计可以持续地增长下去， 明年可以维持今年的增速。

三、 光伏膜

l 光伏行业过去受政策的影响波动较大，2020年以后实现平价上网，现在处于平价的临界点上，短期内原材料价格上涨会对行业造成一定的波动。整个行业的长期空间很大，预计2025年左右光伏装机容量和对胶膜的需求量都有一倍的成长空间。

l 公司的目标是挤进前5，冲击前3。前3的市场份额最低在10%以上。

l 公司2H20毛利率35%，今年上半年15%左右，下半年恢复到20-30%，预计正常情况下的毛利率是在20-25%。下半年涨价10-15%。

l 平均价格10-11元/平，1GW对应1000万平米，1亿左右的货值。

l 竞争：

e) 行业的门槛在于稳定的生产能力（生产稳定性、成本管控、工艺配方等）以及对原材料的获取能力。

f) 公司的核心竞争优势在于：在光伏行业已经有10年经验，对行业的理解比较深，产品系列很完整，下游客户测试也没有问题，成本控制不比福斯特差，上半年毛利率比海优新材还高一点，主要原因在于精细化控制（能耗、硅料损耗）能力比较强。

g) 目前福斯特独大，最大的优点是份额较大，在比较早的时候看到市场发展机遇，同时赶上历史机遇期，当时的下游客户在放量的过程中对于技术要求不高，只要国产能出来就可以卖得出去，从而帮助福斯特快速地度过了扩产和爬坡期。但是福斯特份额过高，对于组件厂商来说比较危险，因此一定会扶持新的供应商进来，关键看产品、稳定性、成本、产品交付能力等。

h) 海优新材的创始人是技术出身，在技术方面比较领先，之前最大的还是资金问题，现在已经过去了，预计未来发展也不错。

i) 斯威克比较特殊，中间转了两次手，对企业的影响还是比较大，创业团队退出，新的人进来以后文化融合等方面都存在问题。

l EVA粒子：

j) 扩产周期很长，EVA粒子是很传统的产品，但是光伏级的EVA比较难做，目前以国外厂商为主，国内刚开始，还没做到稳定的批量供应，预计要到2022年才可以稳定供应。现在下游需求快速扩张，导致上游EVA粒子紧缺。

k) EVA粒子成本上涨对公司的影响：肯定会增加公司成本（粒子占总成本的80%以上），关键是能不能向下游转移，今年上半年很难转移，但是预计下半年可以转移，整个行业处于缺货状态。短期内成本会波动，长期来看技术的进步可以推动成本进一步降低。

l) 公司有1万吨EVA粒子产能规划，主要用于对白膜进行改性处理，降低成本，增加供货来源。白膜主要用在组件背面，对于EVA粒子要求会低一些，对透光率要求不高。

l 扩产情况：

m) 胶膜行业属于轻资产行业，下单买设备需要2-3个月，安装设备调试2-3个月，总共半年就可以把产能扩出来。

n) 扩产的设备不贵（几千万），更多的是对流动资金的需求，原材料采购需要预付（2个月）+应收账款（2-3个月），行业不景气的时候付款周期会更长。

o) 公司的资金还是比较充裕，今年再融资+处置闲置资产+新增贷款，扩产没有大的问题，如果后续量大了还可以再融资。

p) 目前产能6700万平（包括上半年新建2700万），明年产能会大很多，之后会披露。

q) 普通胶膜也可以转产光伏胶膜，关键看经济性，目前普通胶膜可以做到40%的毛利率。

l 技术路线：EVA透光率好，保证发电效率，有一定的酸性，时间长了会释放气体，对硅片和组件有影响，POE类产品性能会更好一些，问题是太贵，公司已经有POE的产品。POE跟EVA的工艺差不多，但是POE用新的粒子，问题是POE的粒子供应更紧张，只有三井和陶氏可以做。

l 客户拓展：

r) 之前的策略是以中型客户为主，17-19年行业波动很大吃过亏，由于产能受限，不敢把产能压在一家客户上面，而且大客户稳定性不好。

s) 目前看到行业转折，快速地扩大产能，年底之前还有新的产能投放，明年有更大的产能规划，为了扩展大客户做准备，希望下半年大客户开拓、产能扩张有好的进展。

t) 现在最大的客户是正泰电器，价格和福斯特是一样的，因此公司不是通过低价竞争。

四、 传统热熔胶胶粒

l 增长驱动力：1）市场份额提升：预计市占率每年提高10%，明后年达到50-60%。现在环保要求化工企业一定要进园区，导致很多竞争对手关厂，给公司提升市场份额的机会；2）产品结构提升：以前主要是用溶剂类胶水，易燃易爆，安全性差，政策在鼓励水性和热熔型产品的应用，公司的产品可以在一定领域内对溶剂类产品替代。

五、 热熔墙布

l 最早的时候通过直营来教育消费者，2019年之后从直营转经销。经销是传统打法，经销商的网点和服务能力有局限性，未来走几个方向：

u) 与地产和物业公司合作，大卖场模式难度会越来越大，消费习惯在改变；

v) 开发商集采：使用成本高于涂料和墙纸，高端地产项目会用。目前有不错的进展，周期还是会比较长。

w) 新零售渠道：在网上比较难推，对服务的需求比较高，要施工安装。可以通过新媒体做宣传和教育。

l 服务网络：第一公司是有了基本的服务网络（400-500家经销商，明年扩大到1000家，要求是专卖店），满足落地需求；第二与海尔服务网络合作，第三对于下游服务标准化，要求容易实现。

l 目前全部是to C，没有to B。未来B会起量。

l 引入了新的销售团队，已经有了初步的效果。

l 墙布这块产能建设已经结束了，主要是做后续的推广，今年是品牌定位的推广，不会直接转化成订单，后续需要精准找到装修期的客户，通过新媒体。

六、 电子膜：

l 特点是小批量、多批次，定制化，因此毛利率较高。

l 电子类产品应用广泛，包括电脑，平板，手机等。

l 公司的产品还会对国际品牌形成替代，随着中美技术对抗，配合华为做了一年的手机摄像头模组非美化，华为比较认可，本来去年要上量，但是受到华为手机业务暂停的影响，目前在华为的基站、笔记本有用。其他手机厂商也比较认可，未来会快速起量，替代国外品牌，短期空间低于光伏膜。

l 去年8000万收入，今年1亿多，对市场容量比较乐观，公司已经进去了卡了位，证明了服务能力。预计未来每年保持50%的复合增长，5年后做到4亿收入。

l 并购的烟台信友和烟台泰胜在产品方面形成互补，烟台泰胜主要做MMA，烟台信友主要做结构粘贴，用于新能源电池组，汽车轻量化等方面。新能源是未来重点开拓的领域，已经在跟宁德和国轩合作。