“供应链+地产”双主业表现抢眼:供应链业务于21年实现6115亿元的收入(同比+74.5%),过往5年供 应链业务实现年复合增速39.7%的增长。房地产销售金额过往5年实现年复合增速48.7%的增长,且于21年 首次突破2000亿门槛,进入20强。过往5年公司保持强劲投资力度,权益拿地金额/权益销售金额持续高于 60%。
期末全口径土储2880万方,权益口径土储2187万方;其中超70%位于一二线城市,目前土储面积/销 售面积约2.44X,当前储备仍充足。 积极抓住22年占率提升机遇:22年Q1公司实现销售金额397亿元,同比下降25.7%,相比于1季度百强平 均超45%的降速。融资端看,22年Q1,公司及下属建发房产、联发集团合计获得新增融资81.2亿元,加权 平均融资成本3.4%;若考虑建发集团的新增融资额度,则Q1合计获得新增融资额度96.2亿元。
投资方面, 根据中指院数据统计,建发股份一季度新增拿地投资金额170亿,截止目前累计拿地288亿,重点城市集中 供地参与度非常高。 业绩增长持续性较强:21年供应链贡献归母净利润约32亿元,同比增长80.8%,建发计划在贸易量级供 应链服务渗透率等方面协同发力,未来3-5年业绩增长目标维持10%以上。
建发房产贡献归母净利润约23亿 元,其中一级开发归母净利润4.3亿元,地产结算归母净利润19亿元,二级开发归母净利率提高至2.8%。 21年建发权益销售面积/权益结算面积为1.56X,未来2-3年有能力维持年复合15%的增长。 市场化竞争的强者:建发目前在地产+供应链服务两个市场化程度很高的行业,凭借国有制平台+市场化 运营,均取得了令人信服的成绩。
双主业所在行业都存在集中度提升的机遇,企业价值将随着业务的发展 而进一步提升。预计22-23年归母净利润64亿元、78亿元,增速+5.7%、+20.7%,给与供应链业务2022年 1xpb,地产业务2022年8.5xPE,合理目标市值544.75亿元,上调目标价至19.02元/股,维持“买入”评级。