【申万煤炭孟祥文】煤价不止，股票不停！

煤炭板块该给多少PE估值？可能在未来一段时间成为大家纠结的问题。

📅回溯历史：

08年那一轮的量价齐升的成长逻辑，所以那时候可以给到动力煤20倍PE，炼焦煤给到25倍PE。16年的供给侧改革，供给受限的逻辑。那一轮的供给受限于行政命令，我们存在潜在产能，因此打消不掉煤价下跌的隐忧，因此才会给到动力煤9-10倍PE估值，焦煤12-15倍PE估值

我们本轮行情，是面临需求稳定增长，供给严重不足的供需格局，不仅是中国，可能面临全球基础能源煤炭与天然气的紧缺。未来3年内的确是无法做到大规模新增供给。煤价上涨到什么时候可以抑制需求，改变供需状态反作用于煤价，已经超出我们历史参考，难以确定。所以煤价上涨，ROE不断提升，煤炭股估值就是没有上限，估值是结果，不是我们能预期限制的。

🤔可能未来存在的风险因素：是否会强制限价？是否会强制中国神华、陕煤化集团投资新建煤矿？我觉得前者很难，后者大概率发生!

如果强制限价，那就是买海外不限价的兖州煤业！

如果强制神华、陕煤建矿，那就买增量的公司，或者建矿、或者资产注入，例如中国神华、陕西煤业，山西焦煤、晋控煤业；