【国君食品】洋河股份更新：海、天升级在即_20210317
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-03-18 09:46:14
✨基础打好，海、天升级在即。
本周各大区正式通知，海之蓝、天之蓝换代步入议程。公司在2018年曾推动海、天换代工作但收效甚微，主要系彼时价格体系尚未修复，政策变动较大、库存较高，经过2019-20年渠道改革后，海之蓝、天之蓝价格体系非常稳定且政策方向已转为消费者导向，库存降低至2个月内，处于历史低位，另外，M3/M6+基本完成换代工作且逐步迈入放量期，为海、天换代抬升价格天花板，海天换代成功率高。
✨Q1销售向好，价盘库存景气。
1）根据渠道调研，截止目前江苏省内回款4成以上，南京地区少数经销商小幅补货，山东地区回款5成，湖南地区回款30%+；当前库存处于低位，省内梦之蓝1个月，天之蓝 1个多月，海之蓝库存1.5个月，整体价盘向上，省内M6+批价、终端价分别为590、650 ，水晶版M3批价440，成交价470；
2）上周各大区开启市场调研工作，拟定2021年目标，梦之蓝M3+及M6+继续招商（原则新增招商，与海天渠道错开），减少宴席赠酒力度，加大团购渠道覆盖度。
✨腰部产品生命周期仍在，重视海、天成长性。
我们认为海、天放量被2016-18年激进策略导致的渠道体系紊乱打断，海之蓝、天之蓝仍位于国内最主流价位带，在生命周期角度而言并未终结，新版本海、天将针对酒体、包装及价格体系进行升级，我们预计渠道利润空间有望有显著改善，渠道推力修复后海、天将重回增长正轨，2020-25年增长中枢有望维持在5-10%，2025年天之蓝收入有望达到50亿，海之蓝体量有望达到70亿。
✨维持“增持”评级，公司2021业绩环比向上确定性高，2022年将释放利润弹性，预计2020-22年EPS分别为4.98/5.63/6.68元，对应21年PE 为29倍，重点推荐！
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洋河股份
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真知无价，用钱说话
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