我们认为春节以来新能源汽车板块回调主要来自2个原因，①1月高频数据冲高至19.4万辆，2月春节因素环比下滑较大，3月因年底促销和上海牌照政策脉冲式需求放量导致订单量难超1月，短期缺乏向上数据催化，②原材料价格普涨（锂/钴/铜/铁/6F等）对产业链盈利能力破坏，增大“滞涨”恐慌。因此市场对【需求边际变化疲弱+业绩兑现难度增大】的双重担忧导致板块估值承压。

但是我们认为板块至3月中旬财报窗口期将是全年最佳买入时点，①以1月数据年化已达230+万辆，往年1月占全年产销比例仅为3-4%，2019年因补贴退坡前高后低占比8%，而市场预期仍在200万辆，市场预期已包含产销环比回落预期，系政策刺激与车型断档所致，在4月之后新车型爬坡上量，如【特斯拉Model Y、比亚迪DM-i（唐/宋/秦）、大众ID4】带来环比增量，同时在双积分制约束增大，积分价格已涨至3000元，因此考虑传统品牌积分压力超预期，我们上调中国销量预期为230-240万辆；②以宁德时代为例面对原料上涨，加快上游整合布局，2021年将是集中落地转折期（可参照我们2019年深度报告），熨平价格周期、提升上游配套能力，在一季度开始以【高开工率+长协采购+CTP】等消化成本，展现超预期的稳健盈利。

当前产业时点是需求驱动的高景气度，从整车、电池到原材料都是高度短缺，原材料可以价格机制展现供需关系，同样整车与电池虽然没有价格弹性仍然也会通过其他方式顽强地展现供需关系，整车可拉长交付周期，电池也将以【新技术导入+商务条款+客户开发服务】提升盈利能力，尤其是以磷酸铁锂和CTP应用带来高性价比车型打造爆款，这一点已经在四季度Model 3、五菱mini并将在Model Y、比亚迪DM-i、小鹏P7得到验证。

重点关注磷酸铁锂全产业链核心资产，包括电池环节【宁德时代】、【国轩高科】、【亿纬锂能】，材料环节【天赐材料】、【当升科技】、【德方纳米】等。