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几个抗跌的方向

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-09-30 00:33:14

【轮胎】
行业近期一些变化：
1）美西线货代价格在这周大幅调整，市场预期出口成存在改善可能。受“双限”和严打仓位黄牛的影响，近期美西线海运，货代二代、三代价格大幅下跌。中国轮胎对全球，特别是美国和欧洲地区形成供应补充，但去年以来，受海运费大幅上涨影响，中国轮胎出口至美国和欧洲的成本急剧上升，集装箱缺货影响轮胎公司发货量。虽然海外轮胎售价抬高，但集装箱成本的抬升和国内竞争加剧反而影响了国内轮胎企业的利润率。出口是国内轮胎公司利润最重要的来源，海运费松动和预期的明年缓解有望对明年轮胎出口业务形成正面影响。
2）国内轮胎企业集体开启涨价潮。由于今年国内需求较弱，部分轮胎企业库存积压严重，在“双限”压力下，轮胎公司顺势减产消化库存。由于7-8月原材料价格的上涨并没有传导下去，轮胎企业在降负荷的同时开启试探性涨价，来缓解下滑的毛利率。9月以来原材料价格并没有继续上涨，如果涨价可以传导，将对轮胎公司Q4毛利率形成正面影响。
3）汽车存在补库预期。由于汽车“缺芯”导致今年汽车渠道库存降低，马来西亚芯片供应有边际缓解迹象，汽车存在补库预期。Q4是乘用车传统旺季，国内轮胎需求Q4有环比改善预期。
4）今年受多种不利因素的影响，轮胎行业整体利润率下行，玲珑轮胎股价回调较大。但在低谷期包括玲珑轮胎和赛轮轮胎仍在坚持中长期的产能布局、配套布局和渠道网络布局，中国轮胎企业的高性价比竞争力，龙头企业崛起，品牌力提升的大逻辑未变。明年外部环境，包括原材料价格和海运费有望迎来改善。

【房地产】
央行会议再提维稳，房贷边际改善信号释放：
1、中央连续释放维稳信号，执行层面有望迎来积极变化。9月27日央行官网显示，央行货币政策委员会2021年第三季度例会罕见提出“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。9月29日央行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，并邀请住建部、证监会、全国24家主要银行负责同志参加，提出“金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益”。
2、从RMBS发行量来看，房贷边际宽松的信号可能已在释放。对于商业银行而言，发行个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）能够实现按揭贷款部分出表、腾挪涉房贷款额度，从而缓解“房贷双集中”带来的达标压力。随着涉房贷款管控的收紧，今年6、7月RMBS发行出现停滞。但从8月起，我们看到RMBS规模重新提升，部分大型银行通过证券化腾挪额度，在8月底房贷规模有所释放，而至RMBS9月发行规模更是达到770亿元，创下年内新高。这意味着房贷相关的边际放松不仅是在表态上，可能在行动上也已经有所实施。
3、平稳的市场才能更好地去杠杆。我们认为地产供给侧改革的核心是房企去杠杆，这需要平稳的销售和回款支撑。RMBS的规模提升有助缓解房贷额度压力，减少对于合理购房需求的错杀，下半年以来房地产市场热度回落，其中与按揭贷款额度过度收紧不无关系，随着近日央行会议明确维护市场平稳发展，我们认为可以预期相关过度收紧的内容有望得以改善，这也是“维护住房消费者合法权益”的应有之意。下半年以来严苛的房贷额度管控和行业基本面的快速回落，并不利于房企去杠杆。部分房企出现流动性危机，导致风险暴露出现加快的趋势。我们认为地产政策回旋余地较大，房住不炒、共同富裕等大基调制约下地产政策也不太可能出现重大逆转，但防风险、保交付也确实需要政策适度缓和，如按揭额度的适度保障、因城施策的托底等。
4、央行地产表态出现适度转向，RMBS重启发行释放房贷边际宽松信号。我们认为Q4可能是今年地产股最好的投资时点，核心在于压制地产股的两座大山：利润率和政策，都有望出现边际变化。我们建议从终局思维选择头部房企，享受估值修复空间，同时可以关注彻底转型的部分房企。1）财务报表健康，未来有望受益于融资优势，并且在多元化领域拥有前瞻布局的龙头房企；2）目前杠杆较高但未来有望改善，且土地储备或者周转能力拥有优势的房企；3）更具备中长期配置价值的优质物业管理公司；4）转型房企。

【猪肉】
对当前猪周期的看法2021.9.22：
今年以来，国内生猪产能恢复势头迅猛，7月末全国能繁母猪和生猪存栏量分别恢复到2017年年底的水平，相当于提前半年实现了恢复目标。全国生猪市场也因此出现量足价跌的局面。生猪价格已经跌破成本线，生猪养殖持续亏损。
1、当前养猪大省河南现货市场价格不到13元每公斤，在养猪大省四川，在饲料等成本上涨的情形下，卖一头猪亏七八百，而去年卖一头猪可以赚两千多。养的越多亏的越多。大批中小养殖户在减少养殖。好多今年年初建起来的猪场在弃养。可以预计这轮低价过后产能将集中到规模养殖场，尤其是头部的一些上市公司，在成本有优势的基础上，随着价格慢慢回升，效益将逐步上升。
2、在7月份时发改委会同商务部、财政部等有关部门挂牌收储了5万吨猪肉储备，近日已经启动年内第二轮收储工作，发改委表示此轮收储持续时间会更长，规模会更大。叠加下游需求方面在学校开学双节备货增加，生猪跌势有所放缓。我们预计当前价格是年内的低点区域，现货价往下空间不大。但市场需求的回暖速度低于市场供应的增加速度，并且冻品库存对未来市场的复苏也是一个压力，消化目前的产能与库存任然任重道远。
3、7月份能繁母猪存栏在连续21月增长后迎来首降，但这并不意味着产能开始去化，目前养殖端基本以淘汰多胎和低效产能母猪群体，高效能母猪群体并未受波及，母猪数量下滑同时伴着种群生产性能的优化。猪价持续下行，外购育肥不堪压力退出速度加快，仔猪价格惨跌，使得自繁与外购成本差距迅速缩小。这使得可以更快的跌到全市场的忍受极限。有利于价格的企稳。
4、未来关注四点影响：一是母猪淘汰量，二是出栏体重降幅，三是冻品走货对市场冲击，四是政府收储的力度。
5、今年上半年，国内猪肉产量2715万吨，预计全年大概率要突破正常年份的5400万吨的年产量，那么下半年生猪出栏量势必大于上半年，且当前国内冻品库存在150万-170万吨，11-12月消费旺季也是冻品集中出货的最佳时机，冻品库存是压制年底价格上涨的一个重要因素。
综上所述，我们认为当前就是现货价格的这轮猪周期的底部区域，接下来会缓慢回升，但由于库存和冻品的压制，在年底前难有明显的上涨。但明年的价格还是很有期待的。对应龙头上市企业，在今年的产能出清把中小养殖户出清后，市场占有率和效益必将大幅上扬。期货市场的生猪期货对这种预期已经有了体现。最近一段时间，明年5月到期的期货价格企稳在15000元每吨左右。7月到期的在16000元每吨左右。而明年1月到期的在14000元每吨左右。对应现在的现货价126000元每吨。后期随着现货价企稳后，期货价格也会逐步抬升。

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