【工控机床】行业高成长转变为公司的业绩


一、秦川机床业绩超预期，进一步验证机床十年更新替代大逻辑

今日盘前，秦川机床发布业绩预告，中报净利润1.9亿元至2.2亿元，增长幅度为2.56倍至3.12倍，超预期。

业绩增长的主要原因除Gu权收益的6000万元外，主要受国内经济快速恢复影响，上半年公司主要产业板块市场需求旺盛，主机、零部件、刀具等产品订单充足。上半年公司产销量同比大幅增加。

「价值投研」3月01号文章《【工控】机床迎来高景气》提出重要观点：
从前瞻性指标来看， 2020Q4国内数控系统的销量同比增长近100%，数控系统的销售一般领先数控机床3-4个月左右，也预示着2021年机床需求旺盛。国产替代下数控机床是未来机床行业最受益的方向。

在4月21号文章《【工控】硬质合金刀片深度对比》提出观点：数控刀片是数控机床重要消耗品，硬质合金是数控刀片中具有较强成长性的分支，重点对比了华锐精密和欧科亿两家刀片公司。

在4月22号文章《【工控】机床之数控切削机床》对主要的机床制造商进行了对比和详细介绍

此次秦川机床的业绩超预期，表明我国机床行业的十年更新替代周期逻辑成立，行业逻辑已经转变为公司实实在在的业绩提升。


二、机床近期行业现状更新：日本机床订单需求旺盛，一定程度反映我国机床需求高景气，我国机床最新数据尚未出炉

日本工作机械工业会7月12日公布的数据显示，2021年1-6月机床订单额（速报值）为7021亿日元，同比增长71.2％。2021年6月份单月，日本订单额达到1655亿日元，较2020年同比增长146%，继续延续高增长趋势。

主要由于汽车和半导体领域的设备投资不断扩大，导致2021年1-6月机床订单额，超过新冠疫情蔓延前的2019年1-6月（6819亿日元）。

日本机床的综合实力为全球第一，有著名企业发那科和三菱等巨头公司，而日本订单的25%都来自于我国，因此日本机床数据对我国机床行业也有一定的参考意义。

我国一季度机床产销旺盛。2021年1-3月，金属加工机床新增订单同比增长90.1%；在手订单同比增长28.1%。2021年1-3月，金属加工机床产量同比增长71.8%，产值同比增长70.8%。其中，金属切削机床产量同比增长71.6%,产值同比增长76.3%

5月份国内金属切削机床产量6万台，与4月份持平，同比增速32%。1-5月份金属切削机床累计产量增速同比增长49%。

海天精工调研称，在手订单排到12月份，也一定程度显示了相关公司受益行业需求旺盛。

价格方面，数控刀片价格上调。欧科亿终端继续调价，有效传导原材料压力。6月17日公司宣布对部分产品调价5-8%，从年初至今公司调价2次，合计调价幅度15%。

由于我国6月份机床数据尚未出炉，预计大概在7月20前出台，该数据是机床行业景气程度的重要观察窗口。

三、机床公司更新

海天精工（601882）：高端数控机床占比90%，核心零部件自研能力达国际水平

海天精工产品定位为高端数控机床，占比超90%。公司产品技术含量高、附加值高，客户主要集中在航空航天、高铁、汽车零部件等对机床加工要求较高的领域。

在机床电主轴等核心零部件领域，公司也具备自研能力，而这之前只有国外机床厂能够做到。同时，公司也在逐渐突破其他机床核心零部件的技术，对外依存度不断降低。

与机床行业其他代表性企业相比，公司盈利能力突出。以沈阳机床为例，2011-2019年机床行业处于下行趋势，沈阳机床已连续大幅亏损多年，即使是在盈利年份，也处于盈亏边缘。而海天精工几乎从未出现亏损情况，盈利能力优于传统机床公司。

公司在手订单充足，公司一季度合同负债6.77亿元，同比增加84%，表明公司订单充足。近期从海天精工反馈，在手订单排到12月份，营收存在超预期可能。今年新接订单体量在3亿/月，目前需求量大于新接订单量，边际未减弱。

预计2021年公司净利可达2.4亿，同比增长74%，对应估值36倍。

科德数控（688305）：国内稀缺的高端五轴数控机床企业，数控系统等关键零部件自制率高达85%，是国内五轴联动数控机床自主化率最高的企业

公司是国内稀缺的高端五轴数控机床企业，产品性能可与西门子、德国哈默（德国最著名机床制造商之一)等国际巨头比肩，且公司设备自主可控程度高，机床85%以上的关键功能部件都来自自主研发，是国内五轴联动数控机床自主化率最高的企业。

行业层面，国内5轴数控年需求量超1000台，当前国产化率仅10%。而高档五轴机床对国防安全具有战略性意义，未来随着制造业转型升级与军工领域国产自主化需求不断提高，高档五轴机床的国产替代势在必行。

公司优势在于：1）核心部件自主可控，下游验证正循环已形成；2）占据航天军工高端领域，并逐步向民用市场进发，民用领域收入占比已超50%；3）“售前+售后”双重优质服务有效提高客户粘性；4）高研发投入以及政府支持，核心技术已达国际先进水平。

2017-2020年公司共销售五轴数控机床266台，实现营收复合增速近30%，正处于较快成长期。目前订单已经排到2022年6月，2021年收入预计翻倍以上增长。预计公司2021-2023年净利润分别为0.57/0.94/1.27亿，同比增长63%/65%/35%，对应估值分别为181/110/81倍。

中钨高新（000657）：国内数控刀片最大生产商和技术领先者，2020年公司数控刀片产量/规模占国内企业的30%/37%

7月14日，中钨高新公布中报业绩，预计2021H1实现归母净利润1.85-2.10亿，同比增长74%-98%，环比增长57%-78%，其中2021Q2实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比增长91%-136%，环比增长37%-69%，为近7年单季最高业绩，超出市场预期。

公司2021Q2业绩上升的主要因素：1）随着募投项目的竣工验收，产能逐步释放，优势产品产量增长。2）紧抓市场机遇和订单，实现产销两旺，主要产品产销量、毛利均同比增加。

作为国内数控刀片最大生产商和技术领先者，公司拥有产业链一体化优势，2020年公司数控刀片产量/规模占国内企业的30%/37%，随着株钻/自硬两地0.4亿片产能落地，预计公司2020-2022年刀片业务产量复合增速24.2%。此外，公司金洲的精密微钻在PCB领域占有率全球第一。

自2016年成为五矿集团的两级直管单位和新一届董事会上届以来，公司的人均效率、管理费用持续优化，过去五年利润复合增速达106%。在“产业链一体化”的承诺下，五家托管的矿山预计将逐步装入上市公司，届时将成为国内钨资源量最大和钨精矿产量最大的公司，预计增厚利润5~7亿元。

四、机床产业链核心个Gu表

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