Q:化工为什么会暴涨？

国内产能错配，国内率先恢复，国外受疫情影响，国外疫情去产能，国内产能开的足

中游经销商和下游厂商库存低，上游连续化生产，囤了库存，下游补库存，上游提价，是厂商行为

举例：

玻璃上游纯碱回调到涨价前了，下游复苏不能导致持续涨价

纺织服装从印度转到国内，涤纶长丝目前盈利一般，染料没有涨价

所以下游需求拉动的品种没有涨，原油价格有复苏的预期

Q:化工涨价持续性？

持续性不是很强，比如MDI、DMF已经回调，短期内会回调，明年从供给因素变成需求因素。

经济恢复正常后，供给和需求一起恢复，但是中国的化工在全球产能占比大，在淡季出现回调后，还会出现恢复性上涨，需要看全球经济恢复情况。

Q：有机硅持续性？

涨价品种是供给端的因素，如有机硅，火灾导致情绪比较强

有机硅没什么持续性，下游需求复苏不足以带动如此高价，后续有很多产能释放。

Q：化工历史上投资逻辑？

eps驱动；龙头上涨，提估值，货币政策水位高

但是目前，龙头估值已经提上去了，明年经济复苏和货币政策边际收紧，未来化工板块的投资逻辑变为寻找eps增长确定性

所以现在大家选择龙头为主 万华、华鲁、扬农，安全边际高

经济复苏、杀估值时是顺周期板块的机会，可以等到经济的发令枪打响以后再去布局顺周期，从去库存到主动补库，有量价齐升的逻辑

Q：哪些品种？

产品价格上涨、库存低、确定性强、周期属性

三友化工、鲁西化工、中泰化学 是 2017年涨幅大弹性大的品种

Q：龙头还可以买吗？

万华化学：估值上已经反映了疫情恢复以后的业绩预期和成长性和龙头属性，历史中枢看万华不便宜，明年15-20倍，按照目前产能规划，按18年景气高点的MDI价格，万华利润能到200亿。

华鲁恒升：荆州基地3-5年达产后可以带来60%收入增长，华鲁估值里给到预期

鲁西化工：市场预期低，景气很高的时候按利润30亿算PE10倍不到，受限于煤炭指标，山东煤炭指标拿的很少，管理层不太好，现在中化入主，可能带来新材料的产品、管理激励，但是目前还没看到，也不一定成功。

Q：其他品种还能看什么？

有机硅、两碱、PVC、纺织服装、炼化企业

涤纶长丝性价比高，桐昆股份低估，长丝环节弹性最大，格局最好，目前还有45亿转债还没转入，

PTA-涤纶长丝，利润10亿；浙石化投资收益30亿，才10倍估值；长丝景气高点能到70亿，可拍30亿

价格拐点要看库存周期拐点为主，现在其实坯布库存、长丝库存中枢变高，等17天库存降到个位数的时候，长丝就启动了。会滞后于纺织服装复苏

化纤产业链最好的还是涤纶，市场体量足够大，化纤中占80%-90%，氨纶受限于下游品种（弹性面料），扩产还是有的，但是涤纶长丝的卷绕头生产商每年固定供应300万，相比起氨纶，涤纶的扩张速度慢很多。

Q：恒力石化被低估？

恒力石化：没有被非常低估，需求复苏，前期股价涨有二期审批通过的预期，2000亿以上

东方盛虹：被低估，十一月以前存在很大预期差，因为投产时间晚于恒力石化和浙石化，但是荣盛、恒力开了很好的头，给大家很好的对于连云港项目的预期，21年底投产。

Q：农化？

农药：疫情对农产品需求影响不是很大，主要是运输影响。不存在大幅复苏，要看个股看赛道

草铵膦是结束价格战，叠加需求恢复。主要看扬农化工

化肥 ：下游需求不存在疫情大幅影响，需求稳定；氮肥生产结构比其他好一些。尿素价格30分位恢复到40、50分位。农产品价格跟原油价格有关，60美金以上再看。磷肥受19年三磷整治产能受限，需求复苏之后会有涨价，其中草甘膦是抢跑品种。博弹性，看兴发集团、新安股份。

Q：华鲁？

DMF和尿素贡献主要利润， 单季度最差给5个亿利润，明年能做到25-30亿，景气50分位30亿，景气高40亿，2023年50亿，荆州一期10几个亿，2023年底到2024年初投产，从资产看占比50%左右，复制德州基地

Q：轮胎？

真正意义上的需求拉动，这次涨价是橡胶涨价带动，期货层面的炒作，，轮胎不太可能会因为需求而涨价。橡胶涨价是因为交割方式的转变，存在逼仓。

玲珑轮胎，不看好零售逻辑，但是很看好玲珑轮胎。目前橡胶涨价，国内趁机上涨轮胎零售价格，都是零售价格，显示零售量价齐升。但是其实推荐轮胎的逻辑主要是第一点，全球疫情下整车亏损，降成本意愿强，燃油车要维持竞争力，新能车带来换车潮，造车新势力也要降成本，轮胎能降很多价格；第二点，市场空间足够大，龙头集中度不强，会出现以国家为首的大型企业；第三点，玲珑轮胎有成本优势。复盘轮胎的历史，第一波是汽车的兴起带动一线轮胎企业，第二波是中国乘用车拉动二线轮胎；目前轮胎增速不会出现大爆发，主要是存量企业里小份额的抢占，玲珑轮胎相同品质下价格更低，竞争力强。看好玲珑轮胎主要是三点因素：成本优势，品牌效应，发展机遇期。

风险因素：美国反倾销，轮胎是重资产企业，税会把工厂杀死，玲珑轮胎布局海外产能，来供应欧洲。

Q：钛白粉？

供需格局、龙头来看是很大的周期板块

龙蟒佰利：主要看氯化法钛白粉、钛精矿布局、抢占市场份额

Q：PA66？

货源

Q：环氧丙烷？

库存和厂商行为，疫情恢复开始涨，需求没那么好就不涨了。pdh盈利很好

Q：PVC？

氯碱盈利非常好，中泰化学、新疆天业，自配电石，毛利率能到30%-40%，大宗里很罕见。但是业绩可能无法体现，价格价差很好，但是业绩放不出来，主要是因为产业链一体化，PVC是整个产业链里的一个品种，是为了消化氯，类似副产品。 不同产品在不同景气周期上。所以业绩体现不出来。只有在超级景气的时候，所有产品都在景气周期上。

Q：粘胶短纤？

逻辑一：替代棉花，高端粘胶短纤（莫代尔）性能超过棉花，目前价格12000、13000比较低，粘胶跟棉花的价差很大，有替代效应

逻辑二：棉花涨价趋势带动。收储棉价格18000，和现价差很多；棉花价格带动，下游需求带动涨价。另外美国棉花种植面积下滑，因为大豆玉米旱地上播种，收益比棉花好，存在换种，把棉花换成玉米大豆，类比到其他地区；国储棉价格不变，高价收储，需求端拉动，棉花价格存在上涨趋势

主要看三友化工

Q：推荐新材料？：确定性成长、估值不贵

万润股份 瑞联新材

OLED LCD为主业

液晶比较平稳，国产化机遇，

OLED机遇期，3000多亿国产5代线投产，拉动OLED产业机会

万润股份 第一个逻辑是沸石 ，7.1 国六柴油车标准实施，全球龙头，行业沸石需求共6000吨，里面3500-4000吨需求给万润，一年增加2个亿收入；第二个逻辑是OLED，第三个逻辑是PI和光刻胶3、5年之后；20-22年盈利预测5亿、7-7.5亿、9亿；三季度受汇率影响业绩下滑，所有产品面向出口，欧洲。沸石明年翻一倍，目前部分发动机厂备货，整车厂明年备货。

瑞联新材 主业一样，客户不同，OLED前段化合物，解决蓝光发光问题，未来放量；布局医药，艾乐替尼，1.2亿收入，未来1.5亿以上；2022年PA6764中间体放量；医药今年1.6亿，2022年3亿；20-22年盈利预测1.7亿、2亿、3亿以上，利润主要是医药业务贡献。