1， 行业逻辑：增量行业，顺政策，当前绝对空间小，但相对空间足够。

（1）市场空间：生物医疗低温存储，预计到2022年，中国市场规模可达约30亿人民币，物联网创新将有望带来56亿新增市场。相对公司当前体量，可发展空间大。

（2）驱动因素：政策面，生物安全法的推进；应用面，转移下游生物应用领域（如疫苗，血制品，生物制药等）的不断扩容，样本数量的增长将对生物医学低温存储等基础设备产生更高的要求和更广的需求，给行业带来新的市场增长机会。

2 ， 公司逻辑：行业龙头，顺应政策及物联网技术，切入新领域，扩产。

（1）全球生物医学低温存储龙头企业，全球扩张，顺应政策；

（2）物联网方案快速增长；

（三）收购重庆三大伟业切入血制品应用领域；

（4）疫情受益；

（5）新生产基地于 2019年底投产启用，新厂区的理论设计产能为20万台/年。

风险面：

1 ，  市场面第二大股东大比例减持

2， 基本面主要是疫情过后高增长不及预期，以及生物安全法案推进不及预期

一，业务结构：

         公司始于生物医学低温存储设备的研发，生产和销售，是基于物联网转换的生物安全领域综合解决方案服务商，主要为生物样本库，药品及试剂安全，血液安全，疫苗安全等场景提供覆盖-196℃至8℃全温度范围内的生物医疗低温存储解决方案。

        自突破性生物医学低温技术并突破国外垄断以来，公司获得行业内唯一国家科技进步奖，并牵头或参与起草9项国家，行业标准和1项世界卫生组织（WHO）国际标准，基本涵盖了全部生物医疗低温存储产品，推动了行业的规范发展。成为已经全球生物医疗低温存储龙头企业，产品及解决方案已应用于全球100余个国家和地区。

 

 公司主要产品及应用场景如下：

 

 二，行业信息：

    政策面：2019年10月，《生物安全法（草案）》首次提请全国人大常委会指出，2020年2月，中央全面深化改革委员会把生物安全纳入国家安全体系；3月，国务院指出中国将尽快恢复推动出台生物安全法，加快构建国家生物安全法律法规体系，制度保障体系; 2020年4月，“生物安全法（草案）”二次审议稿由第十三届全国人大常委会第十七次会议《生物安全法（草案）》规范，调整的范围分为八类，分别是：防控重大新发突发传染病，动植物疫情；研究，开发，应用生物技术；保障实验室生物安全；保障生物资源和人类遗传资源安全；预防外来物种入侵与保护生物多样性；应对微生物入侵；防御生物恐怖袭击以及防御生物武器威胁。

    细分行业面：

   1 ，生物医学低温存储市场：根据弗若斯特沙利文报告，中国生物医学低温存储市场规模由2013年的7.5亿人民币增至至 2017年的12亿人民币，年复合增长率为13.3％。预计到2022年，市场规模可达约30亿人民币，2017年至2022年的复合年发电机为19.2％。

   2 ，物联网技术融合创新带来增量市场：

    据赛迪顾问“ 2018年中国5G产业与应用发展白皮书”预计，2025年中国物联网连接数将达到53.8亿，其中5G物联网连接数达到39.3亿。随着行业的高速发展，生物科技相关的生物材料存储系统，流通系统，信息管理系统规模不断扩大，在尊重技术创新规律的基础上，体现出愈发强烈的信息化，自动化，智能化趋势。

    3 ，其他生物安全基础仪器设备市场：产业结构升级，国产化替代加速

    生物安全领域是跨学科，多场景的综合性领域，其发展离不开相应仪器设备的支撑。除低温存储设备外，生物安全柜，离心机，二氧化碳培养箱，高压蒸汽灭菌器等也是生物安全领域的基础仪器设备。

    下游应用需求驱动：

  在以上应用领域，只有拥有标准化，合格，临床资料齐全的生物样本，再经过精准的大样本验证，才会产生精准的转化研究成果，最终实现临床精准医学实践。而采用这些领域的不断扩容，样本数量的增长将对生物医学低温存储等基础设备产生更高的要求和更广的需求，给行业带来新的市场增长机会。

    公司技术水平领先型：

    公司核心技术先进性强，技术水平行业领先。在复叠式低温制冷系统设计，多级制冷混合制冷剂匹配等核心技术的研发布局行业领先水平，在产品稳定性，可靠性以及节能性上已经达到或超过国际品牌同类产品水平。

 三，2020H1经营信息：

    实现营业收入59,463.33万元，同比增长34.83 ％；利润增长17,377.48万元，全年增长78.59％；归母净利润15,486.10万元，增长85.80％。

2020年上半年公司的主要经营成果如下：

生物样本库场景（含第三方实验室产品业务）实现销售收入28,340.78万元，同比增长14.72％；药品及试剂安全场景实现销售收入13,479.13万元，增长2.57％；疫苗安全场景实现销售收入15,232.64万元，每年增长299.28％；血液安全场景实现销售收入1,809.71万元，增长4.86％。

    上半年，生物安全柜，超低温保存箱等抗击疫病情直接相关产品需求旺盛，其中，生物安全柜产品增长尤其显着，收入增长141％，成功进入中国疾控中心病毒病所，中国农业科学院兰州兽医研究所等超级高端用户的高等级生物安全实验室。

    疫情期间，生物安全类产品需求激增，公司集中力量，先后研发并上市了医用空气消毒设备，负压隔离设备，高压灭菌设备等产品，自主研发的首款离心机产品同时报告完成测试并已于2020年7月份上市。

    公司“面向智慧医疗的疫苗与血液大数据管理平台建设与应用示范项目”进入工信部“ 2020年大数据产业发展试点示范项目清单”，行业口碑持续提升，有利于后续业务的推动复制。

    上半年海外市场实现销售收入20,827.65万元，同比增长145.40％，其中，海外经销业务实现销售收入11,036.89万元，增长70.63％，海外大项目业务实现销售收入9,790.75万元，增长384.98％。

    公司新生产基地于2019年底投产启用，新厂区的理论设计产能为20万台/年，设计产能的扩大到公司发挥规模效应，提前储备生产能力，应对未来市场需求。同时，公司于上半年完成办公地址的搬迁工作，各业务部门已全部迁移至新产业园。

四，最新机构研究：

2021.1.26-29

问题一：请问公司2020年利润增长的主要因素是什么？

    答：2020年公司聚焦物联网转型战略，持续进行研发推广推进技术及产品方案的转换，加速推进渠道及网络的扩展和布局，在实现物联网产品及方案收入快速增长的同时，发挥优势产品亦保持持续快速增长。同时2020年公司处置子公司青岛海美康济生物科技有限公司取得投资收益，同时积极使用暂时闲置资金进行现金管理取得理财收益，导致非经常性损益较上年同期增加。

问题二：请问公司出售MESA公司股权的情况

    答：公司于2018年以2000万美元投资Mesa，Mesa授权公司独家的在中国（含港澳台）及印度地区使用相关技术并进行商业化的权利。 2018年10月双方成立合资公司海美康济，作为合作开展分子诊断POCT业务的平台，公司持有海美康济75％的股权。后因分子诊断具有技术缺陷高，在逐步开发和审批周期长的等原因，公司于2020年1月将持有的海美康济75％的股权转让给上海惠黔。在此交易后，公司聚焦主业，不再从事分子诊断POCT相关产品的研究开发，生产和销售业务，对梅萨的投资转变为从财务投资。

    本次出售梅萨股权交易完成后，预计将增加公司2021年度税前投资收益人民币约3.49亿元，有利于公司进一步整合公司现有资源，提升现金流动性，更好地支持公司主业经营。问题三：请问公司血液安全场景发展情况以及产业布局情况？

    答：血液安全是公司重要的细分场景，公司希望未来能够提供血液安全全场景解决方案。此类，公司持续与用户互动，解决用户痛点，目前已中标青岛血站项目，通过打造血液安全样板并，公司通过收购重庆三大，将血液安全领域的用户场景从医院，血站向采浆站延伸，实现“设备+软件+耗材+药品”的综合解决方案扩展，实现向临床安全解决方案扩展的战略布局，丰富延展血液安全生态布局。

问题四：请问公司海外市场的销售模式？

    答：公司海外市场前三季度实现收入2.9亿元，同比增长86.8％ ，其中海外经销类业务同比增长67％ ，海外项目业务收入同比增长129％ 。从外部环境看，海外市场有较大的业务增长空间。从内部收入结构看，海外市场今年前三季度的占比已达到30％。通过公司产品与方案竞争的提升及品牌影响力的不断提高，海外业务将在公司总体业务中发挥作用越来越重要的作用，公司非常看好海外市场的发展。

问题五：请问公司物联网产品主要的应用场景？

    答：公司于2018年陆续推出注射血液管理，疫苗接种等场景的物联网综合解决方案，实现智慧血液安全，智慧疫苗接种等智能化方案突破，产品主要用于医院，疾控，疫苗接种点，制药企业等各种场景。以智慧疫苗接种解决方案为例，公司与用户共创疫苗接种大数据平台，智慧疫苗移动注射等新技术，新应用，得到用户的持续认可。疫苗大数据平台可以助力地方疾控中心及植入门诊对疫苗的储存，植入进行实时监管，实现对疫苗库存，冷链以及注射情况的可视化管理和自动化预警

问题六：请问公司物联网收入占比情况如何？

    答：公司作为生物安全领域综合解决方案服务商，基于用户升级迭代的信息化，智能化管理需求，为用户提供创新性的物联网场景综合解决方案，物联网收入占比不断提高前三季度物联网方案业务实现销售收入17084万元，同比增长85.43％ ，占整体收入比重提升至17.41％ ，物联网转型效果进一步显现。

问题七：请问公司新产品的布局情况是怎样的？

    答：小型，公司积极丰富的产品分级，首款离心机产品也于7月份上市，自动研发的生物安全柜，洁净工作台，二氧化碳培养箱等实验室基础仪器设备，也可以住了市场检验；同时，公司持续进行物联网方案升级，深化自动化，物联网等新一代信息技术的融合创新，不断扩展方案的应用场景。

五，收购资产：

（一）    最新进度

    2020年11月 17日，海尔血技受让重庆三大伟业90％股权的工商变更手续已经完成，重庆三大伟业已取得重庆市荣昌区市场监督管理局换发的《营业执照》，本次交易交割事项完成。本次交易的交割，工商登记变更和价款支付事项全部完成，海尔血技已经成为重庆三大伟业的控股股东，重庆三大伟业继而成为海尔生物合并报表范围内的子公司。

    （钟世良先生已将其持有的标的公司10％股权质押给海尔血技，海尔血技已支付首笔股权转让价款人民币20,000,000元；海尔血技已根据《股权转让协议》约定支付标的股权的剩余转让价款527,200,000元）

（二）    关于上海证券交易所对公司收购资产有关情况问询函回复（2020.10.30）

    1 ，公告披露，经以2020年7月31日为基准日，对重庆三大伟业股东全部股权的市场价值进行评估，采用收益基础法评估的市场价值为610,787,200.00元，采用资产基础法评估的市场价值为 134,825,747.96元，评估增值率 353.02％，公司确定以收益法的评估价值（即610,787,200.00元）为本次评估的最终评估指标。根据《审计报告》显示，标的公司净资产为9,386.77万元，其尚有未支付应付股息股利8,500百万。请您公司进一步详细说明：（1）标的公司评估值较其账面净资产增值的原因，收益法评估值与资产基础法评估值差异的原因和合理性性，以及公司以收益法评估值作为交易作价的原因及合理性；（2）本次交易作价是否考虑了标的公司重组分红的未支付股利金额，并结合标的公司资产，债务及经营现金流等财务状况，说明分红是否对标的公司的持续经营产生影响。

    回复：标的公司的主要业务为生产，销售三类医疗器械和医药产品，其中医疗器械包括血浆分离机和一次性使用离心式血浆分离器，医药产品包括输血用枸橼酸钠注射液和氯化钠注射液（与一次性使用离心式血浆分离器配套使用）。目前，标的公司产品下游客户主要为血液制品公司。结果，标的公司一次性使用离心式血浆分离器以及配套使用药品营业收入占比超过80％，在下游血液制品强劲的市场需求和全国采浆量快速增长的市场带动下，标的公司业绩预计将保持一定的增长。

    标的公司2019 年实现营业收入11,828.20百万，每年增长约22％；实现扣非净利润3,299.06万元，增长增长约20％。尽管2020年受疫情影响，但标的公司2020年1-7月营业收入仍实现6,262.65万元，扣非净利润实现1,718.40万元。

标的公司拥有GMP生产车间，23项药品注册证，3项医疗器械注册证，以及与成套采浆解决方案相关的产品体系相对完整，产品质量可靠，客户销售渠道稳定，有利于保障标的公司逐步稳健经营。

    标的公司一次性使用离心式血浆分离器的产能为800万套；目前，标的公司年产量约600万套，对应正常情况下年产量的产能利用率为75％。稍稍增加或进行设备调整，无需增加生产厂房，标的公司产能可以达到1,000万套左右，对应正常情况下年产量的产能利用率为60％，标的公司产能可以支撑未来产量进一步提升。

    2 ，根据本次交易安排，公司将收购标的的公司90％股权。请补充说明此次未收购标的的公司100％股权的原因，以及公司后续是否存在收购剩余股权的计划。

    回复：公司拟收购标的的公司90％的股权，钟世良先生继续持有标的公司10％股权可提供有效的利益绑定基础。交割日起6年内，钟世良先生不得将其持有的标的公司分配进行转让，质押或以其他方式处置；交割日起 6年后，公司有权以人民币6,080万元（约为本次交易标的）公司全部股权评估价值的10％）收购钟世良先生持有的标的公司剩余10％股权。

六，收入增速边际变化：

1 ，2020年第三季度收入增长34.65％，营业利润132.46％，扣非净利润108.61％。

2 ，2020年业绩预告：

    预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为37,917.97万到42,469.51万元，与上年同期（法定披露数据）换算，预计将增加 19,711.81万元到24,263.35万元，至少增加108.27％到 133.27％。

    预计2020年年度归属于母公司所有者的非经常性损益的净利润为31,248.48万元到 35,432.00万元，与上年同期（法定披露数据）比例，预计将增加 14,514.42万元到18,697.94万元，每年增加86.74％到111.74％。。

    业绩增长因素：（一）经营性因素：公司聚焦物联网转型战略，持续进行研发推进推进技术及产品方案的转化，加速推进渠道及网络的发展和布局，在实现物联网产品及方案收入快速增长的同时，原有优势产品亦保持持续快速增长（二）非经营性因素：报告扩展本。公司网络出版总库处置子公司青岛海美康济生物科技有限公司取得投资收益，同时积极使用暂时闲置资金进行现金管理取得理财收益，导致非经常性损益较上年同期增加。

七，券商观点：

1 ，天风证券（2020业绩预告评论）

　　预计第四季度单季的归母净利润为1.07-1.52亿元，比上年同期增长约119.11％-212.54％ ，扣非后归母净利润为90.36-132.2亿元，比上年同期增长约84.18％-169.47％。公司内部非经常性损益较上年同期增加，逐步系公司在处置子公司青岛海美康济生物科技有限公司取得投资收益，以及理财收益增加。

　　物联网方案带来市场扩展容，收购三大伟业打开新市场：生物医疗低温存储设备作为生物医疗领域的重要基础设施，受益于应用场景扩展容，政策加持以及物联网技术赋能等，市场空间持续扩大，传统市场每年稳定增长10-20％，物联网创新将有望带来56亿新增市场。同时，公司通过收购重庆三大伟业，提升成套采浆解决方案提供能力，进一步开拓医院等新领域的客户。

2 ，天风证券（2020年三季报评论）

    公司前三季度收入9.81亿，同比+ 34.76％ ，归母净利润2.72亿，同比+ 104.31％ ，扣非归母净利润2.22亿，同比+ 87.78％ ，经营活动现金流4.1亿，超过净利润规模，非经常损益0.5亿主要包括政府补助0.17亿和投资收益0.34亿。Q3收入3.87亿，同比+ 34.65％ ，归母净利润1.18亿，同比+ 135.18％ ，经营活动现金流1.77亿，超过净利润规模。

生物样本库场景快速增长，药品及试剂安全恢复迅速。

　　分业务看，生物样本库场景（含第三方实验室），药品及试剂安全，疫苗安全，血液安全场景收入分别同比+ 26.72％ ，14.00％ ，132.70％ ，9.14％ 。Q3以来，药品及试剂安全场景的业务恢复最显着，单季度增长33.12％，生物样本库继续保持高增长，单季度季度+ 46.78％。

　　物联网方案渐入佳境，接连中标国际项目。

　　前三季度物联网方案收入1.71亿，超过+ 85.43％，占收入比重提升至17.41％，今年8月中标青岛市疾病预防控制中心的智慧植入门诊建设项目，为青岛两百余个社区服务中心打造智慧疫苗注射方案，也为后续国家范围内的疫苗城市网加速推广基础之上。同时海外经销+项目持续推进，海外经销收入累计增加+ 67％，海外项目收入总计+ 128.71％，新中标缅甸国家免疫，南苏丹疾控中心，喀麦隆国家免疫等项目。

　　会计准则变动扰动毛利率与费用率，投资收益显着增加。

　　前三季度毛利率50.59％，高于降低2.67pct，销售费用率，管理费用率，研发费用率和财务费用率分别为11.97％，5.01％，10.95％，- 1.51 ％，逐渐降低1.97pct，降低2.66 pct，降低0.28pct或增加1.02pct，受会计模式变动影响，运输成本从销售费用重分类至成本，毛利率与费用率此消彼长，但整体盈利能力提高，前三季度净利率27.97％ ，同比+ 9.55pct。Q3 公司投资收益0.46亿，主要系本期处置子公司取得投资收益，联营企业本期盈利。

　　低温存储设备龙头，物联网创新带来新的增长点。

　　海尔生物作为国内生物医学低温存储设备龙头，产品全温域覆盖，市占率居国内首位，是世界卫生组织，联合国儿童基金会的长期采购供应商，并在行业内部率先研发物联网超低温保存箱，开启低温存储设备物联化，已经逐步成为新的业绩增长点。近期公司拟通过收购切入血液安全耗材领域，将进一步增强业绩增长持续性。