核心观点：建材行业周期品排序是玻璃>玻纤>北新建材，玻璃和玻纤行业库存在历史低位，明年玻璃供给可能有收缩、玻纤供给增长有限，玻璃受益于竣工周期、玻纤受益于全球经济回暖，明年涨价幅度可能超预期。消费建材走向集中的趋势没有改变，龙头公司订单在10-11月还在加速，回调后可以关注，目前首推的是坚朗五JΙN（具体原因明天问一下），二线龙头蒙娜丽莎是近期首次提及。交运行业提到航空业将迎来10年1遇的大行情，机对引进从10%下降2%，供需关系逆转，华夏航空是板块中最具成长性的标的。

建材：

近期旗滨和行业库存创了历史新低，产销率120%，竣工端需求在后面两个季度可能会全面超预期。保守估计旗滨集团业绩30亿，给予10倍估值底部ShΙ值是300亿，加上光伏的预期，估计有30%以上的空间。

玻纤明年需求受益于全球经济复苏，其中电子行业近期迎来显著改善，热塑需求在9月份以来也是在改善，美国地产需求也是在边际改善。行业供给比较刚性，明年供给上限在40万吨左右，明年是供需改善的1年。

公司和行业库存降到历史低位15天，涨价确定性非常高。行业出了两材整合的公告，龙头ShΙ占率50%，行业格局迈入新的阶段，在叠加行业景气回升，中国巨石仍然是继续推荐。

家装优质龙头一直推荐，因为三道红线、恒大事件有调整。目前可以做配置，ShΙ场集中的逻辑没有改变，地产ZiJΙN面收紧、行业总量需求放缓的背景下，集中的趋势会加快不会减弱，跟踪龙头公司10-11月没有减缓，反而在加速，估值回到历史新低，判断板块在明年2-3月份迎来全面上涨。

交运：

两条主线，受益疫苗的滞涨品种航空和机场、以顺周期为代表的大宗商品供应链和集运行业，关注绝对收益的可以考虑高速公路板块。

随着疫苗落地，机场免税不确定性在消除，包括渠道的割裂和竞争，走向常态化的共赢。机场逐步兑现流量和议价权的价值回归。机场免税核心不在需求端，而在供给端。新冠给免税ShΙ场提供了弯道超车的机会，并且提升了中免为代表的供给能力，无论是采购规模还是品类的多样化，在疫情期间得到质的提升。国际客流恢复的话，受益于免税ShΙ场份额的提升，而且受益于免税供给竞争力的提升。未来免税客单价存在向上弹性空间，远期机场免税利润峰值比ShΙ场预期高。

未来航空板块可能迎来10年一遇的大行情，中期供应有确定性的收紧，机队引进速度从过去10%收紧到2%，航空供需格局发生强势的扭转，迎来10年1遇的周期拐点，在供需扭转之后，航空价格、客座率释放业绩弹性，对比上一轮航空景气高点，目前板块存在1倍以上的空间。

大航由于高杠杆，受影响更加严重，未来供给出现大幅度收紧。小航空突显成长的阿尔法属性，低成本的春秋低成本和高效率支撑业绩成长，另外航线结构优化，疫情带来的成本优化经验进一步释放未来业绩弹性，随着周边国际流量率先恢复，春秋也会在板块中率先盈利反转。

支线为主的华夏航空，竞争格局和潜在空间更具吸引力，未来华夏航空将是板块中成长属性最突出的标的。

另外就是受益于顺周期的大宗产品供应链，复pαn日本鞥，超额收益与大宗商品景气周期密切相关，21年大宗商品开始新一轮上升周期，国外内需求共振，大概率走向向上周期。行业自身的阿尔法方面，行业过去几年向头部集中，而且当规模达到预值后，回出现加快增长，品类多样化，风控能力从量变到质变提升，板块戴维斯双击机会，目前估值底部位置，性价比突出，推荐厦门象屿。

高速公路板块，疫情后用户习惯没有改变，Q3经营业绩恢复常态化增长，明年上半年车流量、业绩同比大幅度增长，估值也会修复到常态化，Gμ价收益代替Gμ息。明年催化剂是高速公路免费补偿政策和REITS，配置角度来看，明年ShΙ场预期收益率收窄，防御属性和明年上半年高速增长高速公路有优势。

建筑：

9月份以来装配式龙头调整，原因是上半年流动性宽松带来估值溢价，3季度开始流动性收缩后估值修复到正常水平。从21年估值来说，目前是配置良机。装配式建筑需求旺盛，政策要求今年达到15%，25年达到30%，地方政策比国家要求高，行业需求未来5年有翻倍空间，学校、医院、中小桥梁方面目前钢结构渗透率比较低，在细分领域使用成为行业需求增长的主要力量。前3季度订单订单增速方面，鸿路钢构16.7%，精工钢构20.5%，华阳国际装配式订单快速增长，明年业绩有比较好的增长基础，目前PE比较便宜，20倍、15倍、18.4倍，凸显出了性价比。推荐华阳国际、精工钢构、鸿路钢构，积极布局装配式PC的中国建筑。

低估值建筑龙头，华设集团、两铁经营比较稳健，估值比较便宜，考虑到明年基建增速比较，REITS逐步落地，可以会有估值修复。还有受益于疫苗进展的化学工程和公装，中国化学、JΙN螳螂。