【中金快评】外部与“稳增长”不确定性叠加，节前风险偏好偏弱-韭研公社

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【中金快评】外部与“稳增长”不确定性叠加，节前风险偏好偏弱

韭菜篮子

2022-01-26 11:31:26

春节长假在临近，外部市场波动仍在，近期A股市场表现偏弱，周二市场明显回调。我们在上一篇点评中提到“市场风险偏好在节前可能不一定会明显改善且仍有波动的可能性”，但大方向上我们认为无须过度悲观。综合近期市场进展，我们快评如下： 🔺1️⃣内外部因素叠加，节前市场风险偏好偏弱。周二A股市场明显下挫，港股也有所回调。沪深300指数及创业板指回调2.26%/2.67%，代表小盘的国证2000指数回调4.39%。两市约4700支个股，只有266支个股上涨。同时成交虽相较昨日有所扩大，但处在近期低位。板块普跌，低估值或去年表现弱相关板块跌幅相对小，如银行家电食品饮料等，煤炭、钢铁、建筑及TMT跌幅居前。港股跌幅比A股略小。我们认为春节临近，市场对“稳增长”仍缺乏信心，再加上外围市场动荡，市场担心乌克兰事件、美联储紧缩等带来节日期间市场风险，等等，这些内外部不确定性导致风险情绪低迷。另外，周二互联互通北向资金一反近期持续净流入的态势，净流出35亿人民币，南向则继续净流入23亿港币，离岸人民币兑美元则升值至近年高位6.33附近。 🔺2️⃣长假在即，叠加内外部不确定性。从历史上2010年至今的情况看，中国市场在春节前多数会呈现风险偏好偏弱的特征，无论A股还是港股，而春节后多数会稍有恢复。不过，历史的特征参考性可能有限。从当前情况来看，中国稳增长仍在发力进程中，但市场担心政策受约束较多；中国内部疫情仍零星散发，可能对消费等领域形成拖累，而外部经济体逐步开放，形成对比；从外部来看，乌克兰事件受到不少关注；美联储近期持续传递偏“鹰派”的信号，也降低短期风险偏好。综合来看，我们认为长假在即、市场对稳增长政策信息不足是内因，而美联储紧缩、乌克兰事件则是外因。综合来看，节前市场风险偏好可能仍难明显改善，市场成交可能会继续下降，节前市场可能仍偏波动。 🔺3️⃣稳增长逐步发力，静待“情绪底”，中期无须过度悲观，A股“有惊无险”，港股“均值回归”。综合来看，近期市场的偏弱主要是因为对内部“稳增长”信心不足，叠加长假临近，及外部波动。往前看，美股风险已经有所释放，乌克兰事件仍在发酵，但最终可能对中国实际的影响有限，这些因素近期仍需继续跟踪。2022年下半年二十大召开，中国的“稳增长”压力仍在，只要增长无起色，稳增长政策可能会继续加力。中外政策和增长周期再次反向，对中国市场相对有利。中国市场将依次经历“政策底、情绪底、增长底”。“稳增长”政策在逐步落地，“政策底”在去年9月30日到12月份中央经济工作会议之间已经确认，“情绪底”可能会在近期一季度前期左右，而“增长底”可能在一季度到二季度之间，中国整体增长有望在上半年逐步见底回升，我们认为无须对中国市场过度悲观，建议在节前低迷的市场情绪中，逐步为节后布局。A股“稳增长”仍是阶段性主线；而港股两条主线逐步布局。板块上，当前关注：1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建筑、建材、家电、家居等）、潜在可能的消费支持领域、券商等；2）2021年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网、农林牧渔等；3）去年涨幅大的制造成长板块短期股价可能继续受抑，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等。市场风格的再次变化，潜在时间点可能在一季度末、二季度初。后续仍需关注美联储政策节奏、地缘事件、中国政策节奏、力度、海内外疫情演绎等因素，来更新市场节奏及结构的判断。

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