【中泰电新&汽车 苏晨团队】光伏：硅料价格连续11周上涨，继续重点推荐

硅业分会报道，本周单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料、多晶用料价格周环比分别上涨4.52%/4.55%/4.56%/0%至12.26/11.94/11.69/6.33万元/吨，连续十一周上涨，显示供需持续紧张。我们观点如下：

（1）紧缺环节价格是实际需求的表征：产业链价格由供给、需求和库存三者决定，紧缺环节供给没有变化，价格直接反映需求和库存情况，我们调研显示目前硅料库存较低、硅片无库存、电池和组件正常库存（3GW左右），说明近期硅料价格上涨主要是实际需求高于供给导致的；

（2）供应链紧张利好中游龙头公司：2021年光伏潜在需求极高，导致硅料和光伏级EVA树脂短缺，在这种背景下中游企业的供应链管理能力重要性提升，龙头公司具有优先采购权，小企业因为原料短缺被淘汰，类似于4Q20玻璃紧张导致组件小厂淘汰，以硅料为例，2021年隆基公开采购长单25万吨，占公开长单总规模的54%；

（3）涨价今年产业链供需匹配的主要途径：市场担心涨价影响需求，但这一轮涨价不是供给扰动导致的，而是紧缺环节供给不变时，需求增加导致的，2021年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价来压低潜在需求；

（4）2021年全球需求或达170GW：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制），同增约40%，短期主要组件企业反馈二季度排产较满，行业高景气背景下行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间。

投资建议：市场担忧短期价格影响需求，我们认为价格波动是短期供应短缺导致的，不改变行业长期过剩的市场化经济状态，不影响产业需求驱动因素和平价长逻辑。当前行业2021年估值中位数26倍（21年龙头22-25倍、22年龙头14-18倍，进入底部区间），横纵向对比性价比高，硅料涨价直接利好硅料环节龙头（通威股份、关注大全新能源），同时推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；（2）供需边际向好或者短期偏紧：光伏EVA树脂（联泓新科），玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能）；（3）行业趋势下结构性机会：大尺寸电池（爱旭股份），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威等）。

风险提示：新能源装机及政策不及预期。